请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：22.61 分析师：姚雪梅 执业证书编号：S0740522080005 电话：021-20315138 Email：yaoxm@zts.com.cn 联系人：严瑾 电话：021-20315125 Email：yanjin@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 6546 流通股本(百万股) 5336 市价(元) 22.61 市值(百万元) 148010 流通市值(百万元) 120647 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 温氏股份：重振旗鼓再起航 2低迷猪价拖累业绩，猪鸡共振可期 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 74939 64965 73004 104201 122770 增长率yoy 2.45% -13.31% 12.37% 42.73% 17.82% 归母净利润（百万元） 7,426 -13,404 850 14,394 17,877 增长率yoy -46.83% -280.51% 106.34% 1592.48% 24.20% 每股收益（元） 1.13 -2.05 0.13 2.27 2.81 每股现金流量（元） 1.29 0.12 0.89 2.95 3.61 净资产收益率 16.22% -41.31% 2.65% 33.66% 31.30% P/E 19.93 -11.04 168.87 9.98 8.03 PEG 0.79 0.05 1.18 -10.46 -2.32 P/B 3.23 4.56 4.48 3.36 2.51 备注：股价取自2022年08月18日收盘价 投资要点  事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入315.4亿元，同比上升+2.97%；归母净利润-35.2亿元，同比下降41.07%；扣非归母净利-38.65亿元，同比下降22.61%。2022年单二季度实现营收169.5亿元，同比提升+22.7%，环比提升16.2%，归母净利润2.4亿元，同比环比均扭亏（2022年一季度亏损37.6亿元）。公司上半年业绩符合预期。  生猪养殖：亏损收窄，养殖成绩逐步提升。（1）公司上半年销售肉猪（含毛猪和鲜品）约800.60万头（同比增加70.8%）,1-2季度肉猪销量分别为402.4和398.2万头；2季度销售均价逐月提升，4至6月分别为13.3、15.7和17.1元/公斤，估计公司二季度生猪综合成本约17元/公斤，较一季度下降1.1元/公斤左右。对应二季度生猪养殖亏损8.1亿元左右。（2）此外，公司一季度末计提肉猪存货跌价准备近10亿元，6月末猪价已经涨至成本线以上，二季度末存货价值10亿元基本转回。（3）关键指标来看，报告期末公司高效能繁母猪存栏量约120万头，窝均健仔数提升至10.8头；肉猪上市率稳步提升，已接近90%；财务指标上，二季度经营性现金流转正，资产负债率环比下降0.8%至65.7%，公司整体经营持续向好，后期生猪综合成本仍有下降空间。  禽业养殖：保持盈利，转型升级持续推进。（1）公司上半年销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）约4.88亿只，逐季看Q1-Q2，肉鸡销量分别为2.27和2.62亿只，销售均价分别为13.95和13.82元/公斤，2季度肉鸡销售均价逐月提升，4-6月分别为13.3、13.5、14.6元/公斤；受饲料原料价格上涨影响，二季度肉鸡成本略有上涨，预计肉鸡综合成本13.6元/公斤左右（较一季度上涨0.2元/公斤），上半年羽均盈利0.85元左右，我们预计上半年肉鸡养殖利润约4.1亿元；（2）禽业转型升级继续稳步推进，上半年销售鲜品鸡和熟食鸡共7171.5万只，同比提升1.74%，肉鸡鲜销比例达14.7%。肉鸡屠宰年单班产能约2.85亿只。公司积极落实产销、产屠联动，不断提升产品附加值，进一步增厚禽业业绩。  投资建议：维持“买入”评级。猪价短期调整后，后续大概率再创新高，黄羽鸡行业景气上行持续，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为730.0/1042.0/1227.7亿元（前次分别为728.4/987.8/1201.9亿元），净利润分别为8.5/143.9/178.8亿元（前次分别为-17.1/100.5/146.5亿元），EPS分别为0.13/2.27/2.81（前次分别为-0.27/1.58/2.31元），对应当前PE分别为168.9/10.0/8.0倍，维持“买入”评级。  风险提示：畜禽疫病、产品价格波动、饲料原料价格波动、新冠疫情反复以及研报中使用的信息数据更新不及时等风险。 生猪养殖成本改善显著，猪鸡共振可期 温氏股份（300498.SZ）/农林牧渔 证券研究报告/公司点评 2022年08月18日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。