A股风格轮动专题一：风格轮动以何为锚？

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本报告主要分析了A股风格轮动的框架和影响因素。风格轮动是指不同特征的股票集合之间涨跌幅分化的现象，而风格本质上是把具有相同特征的股票进行归类，比如按照市值特征可以分为大盘/小盘，按照行业和增长属性可以分为成长/价值等等。风格轮动的研究需要在DDM模型思路的基础上增加“相对”的维度，即需要考虑不同风格的股票集合之间的相对业绩优势和贴现率等因素。报告指出，相对业绩优势是主导风格切换的核心变量，贴现率是催化剂。此外，报告还分析了A股非金融盈利周期与大小盘业绩相对优势的关系，以及贴现率的上行与下行对市场风格的影响。最后，报告分析了当前小盘风格占优的原因，包括大盘股相对于小盘股的业绩优势目前还不算巩固，以及当前流动性环境仍维持十分宽松的状态。