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云顶新耀宣布终止与Immunomedics的license-in协议并归还此前授权地区的权益,预计将从新协议中收取的首付款2.8亿美元将显著增厚公司现金储备。我们已将Trodelvy销售收入贡献剔除,并计入公司可获得的交易款。维持“买入”评级,下调目标价至25.6港元。交易后现金充足,后续融资压力显著降低。我们将2022E收入上调至19.7亿人民币,考虑到公司年内将收到2.8亿美元首付款。对于1.75亿美元里程碑付款,我们预计将于2023-26E年间分批收取。