请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：11.53 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 6,566 流通股本(百万股) 6,566 市价(元) 11.53 市值(百万元) 75,703 流通市值(百万元) 75,703 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 15,134 24,865 43,602 60,908 81,678 增长率yoy% 8% 64% 75% 40% 34% 净利润（百万元） 1,336 5,003 10,983 15,348 19,295 增长率yoy% -16% 274% 120% 40% 26% 每股收益（元） 0.20 0.76 1.67 2.34 2.94 每股现金流量 0.70 0.92 3.00 3.44 4.26 净资产收益率 8% 24% 37% 35% 32% P/E 56.7 15.1 6.9 4.9 3.9 P/B 4.5 3.6 2.5 1.7 1.2 备注：股价取自2022/8/17 投资要点  事件：8月16日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营业收入213.21亿元，同比增长111.45%；实现归属母公司净利润51.31亿元，同比增长264.62%；实现扣非归母净利润50.96亿元，同比增长260.9%。2022Q2实现营业收入119.23亿元，同比增长161.58%，环比增长26.88%；实现归属母公司净利润29.17亿元，同比增长382.82%，环比增长31.8%；实现扣非归母净利润29亿元，同比增长378.34%，环比增长32.01%。  点评：  海外能源价格高企，主营业务量价齐升。价格方面，2022年2月以来，受地缘冲突等影响，海外原油、天然气等价格持续走高。根据Wind，2022H1布伦特原油和欧洲天然气均价分别为104.92美元/桶和32.46美元/百万英热，同比+60.73%和+322.69%。国内方面，2022年上半年，我国国内液化天然气（LNG）到岸价均价为29.06美元/百万英热，较2021H1同比+195.54%；秦港动力末煤（Q5500）均价为1180.17元/吨，同比+49.52%；煤焦油和甲醇市场均价分别为4788.54元/吨和2656.52元/吨，同比+49.18%和13.21%。产销方面，根据公告，天然气方面，2022H1天然气产量为3.89亿方，同比-12.74%；销量为24.42亿方，同比+15.67%；2022Q2天然气产量为1.96亿方，同比-11.4%，环比+1.56%；销量为12.85亿方，同比+21.81%，环比+10.99%。煤炭方面，2022H1原煤和提质煤产量分别为885.13万吨和194.93万吨，同比+139.19%和+19.75%；销量分别为981.12万吨和186.43万吨，同比+60.63%和-25.85%；2022Q2原煤和提质煤产量分别为502.07万吨和100.17万吨，同比+149.24%和+63.46%，环比+31.07%和+5.71%；销量分别为486.15万吨和94.06万吨，同比+72.64%和-26.37%，环比-1.78%和+1.83%。煤化工方面，2022H1甲醇和煤基油品产量分别为59.58万吨和34.05万吨，同比-0.56%和+27.09%；销量分别为58.72万吨和35.98万吨，同比-0.54%和+27.3%；2022Q2甲醇和煤基油品产量分别为29.9万吨和17.83万吨，同比+1.56%和+83.44%，环比+0.74%和+9.93%；销量分别为29.66万吨和17.68万吨，同比+0.68%和+41.78%，环比+2.06%和-3.39%。海外供需错配显著，预计在能源价格高位震荡的背景下，公司年内有望延续良好的盈利表现。  新增产能持续增扩，能源产业景气延续。天然气方面，公司启东LNG接收站及配 主营业务量价齐升，产能扩张成长可期 广汇能源（600256.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2022年8月18日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%2021-082021-092021-092021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-08广汇能源沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 套建设项目有序推进，目前周转能力300万吨/年。新建5#20万立方米LNG储罐预计年末建成投产，6#20万立方米储罐以及1#泊位扩建项目、2#泊位投建项目也在稳步推进过程中，全部规划项目投产后，公司LNG周转能力将提升至1000万吨/年。煤炭方面，公司白石湖露天煤矿已列入国家发改委保供煤矿名单，现具备2000万吨/年以上的生产能力。2022Q2实现原煤产量502.07万吨，同比增长149.24%。2021年10月，公司控股子公司伊吾矿业已取得马朗煤矿探矿权证；2022年6月，公司投资20亿元设立全资子公司主营马朗煤矿开发、运营等业务，预计远期产能释放和业绩贡献有望提速。此外，公司积极开拓疆煤西南地区销售业务。2022年7月，公司控股股东广汇集团与四川广元市人民政府签署投资合作协议，总投资55亿元新建广汇物流广元煤炭储备基地和广汇能源西南煤炭销售中心，分两期建设完成，预计建成完工后将实现年煤炭运营能力2000至3000万吨。一期工程拟于2022年10月开工，2024年12月建成投运。根据3月18日国家发改委《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》要求，全国新增煤炭产能3亿吨/年，日产量达到1260万吨/天以上，其中：新疆煤炭日产量要确保95万吨/天，即全年产量约3.5亿吨，与2021年新疆煤炭实际产量2.2亿吨之间有1.3亿吨缺口，因此在整体保供政策要求下，公司预计2022年广汇煤炭产量将增至4000万吨/年（含自用煤），比上年同口径增加1200万吨。煤化工方面，2022年6月，荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目投产转固。2022Q2公司已实现乙二醇5.28万吨产量和5.26万吨销量。  CCUS+氢能双线布局，绿色能源转型提速。CCUS项目方面，2021年12月，公司同新疆区域内相关油田单位签署《二氧化碳产品合作框架协议》，合作开展二氧化碳产品购销经营活动，合作期限至2025年12月31日。2022年3月，公司全资子公司广汇碳科技整体规划建设的300万吨/年二氧化碳捕集、管输及驱油一体化项目（首期建设10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范工程）开工建设，建设周期为9个月，预计2022年末竣工投产。氢能项目方面，公司依托自身原料优势、区位优势和技术优势，于2022年先行建设光辉氢能示范项目，到2030年建设以现有灰氢为基础，从风间带光伏发电-电解水制氢，带动各氢能相关业务的产业链，规划建设537套1000Nm3/h电解水制氢装置、180台1000m3储氢罐（1.6MPa）等，提高资源利用能力，开启绿色能源转型篇章。  盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为109.83亿元、153.48亿元、192.95亿元，EPS分别为1.67元、2.34元、2.94元。维持“买入”评级。  风险提示：产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、安全环保因素、第三方数据库更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表1：盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金4,71718,08033,44354,169营业收入24,86543,60260,90881,678应收票据2,4431,4972,0922,805营业成本15,31526,35037,61052,709应收账款1,7672,3493,2814,401税金及附加5629851,3761,846预付账款193332474664销售费用3125477641,025存货1,8513,1854,5466,371管理费用5088911,2451,669合同资产0000研发费用3445437591,018其他流动资产1,4272,4833,4334,572财务费用1,41287350756流动资产合计12,39927,92747,26972,982信用减值损失-27-41-41-41其他长期投资0000资产减值损失-223-2-2-2长期股权投资1,1411,1411,1411,141公允价值变动收益-39-82-82-82固定资产28,38230,65532,79134,798投资收益-55-68-80-68在建工程7,3936,3935,3934,393其他收益26262626无形资产6,4967,4338,85910,804营业利润6,09813,25018,47223,192其他非流动资产3,8973,8983,8983,899营业外收入8889非流动资产合计47,31049,52052,08355,036营业外支出122122122122资产合计59,70977,44799,351128,018利润总额5,98413,13618,35823,079短期借款9,4959,0009,0009,000所得税1,1382,4993,4934,392应付票据3,7956,0648,83812,600净利润4,84610,63714,86518,687应付账款4,1877,20310,28214,409少数股东损益-158-346-483-608预收款项0000归属母公司净利润5,00410,98315,34819,295合同负债1,0201,7892,4993,352NOPLAT5,98911,34315,27518,733其他应付款644644644644EPS（按最新股本摊薄）0.761.672.342.94一年内到期的非流动负债4,6554,6554,6554,655其他流动负债3,4465,2857,1459,615主要财务比率流动负债合计27,24234,64043,06354,275会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款9,79910,29910,22910,309成长能力应付债券0000营业收入增长率64.3%75.4%39.7%34.1%其他非流动负债1,8882,4972,4972,497EBIT增长率181.3%89.4%34.7%22.6%非流动负债合计11,68712,79512,72512,805归母公司净利润增长率274.4%119.5%39.8%25.7%负债合计38,92947,43555,78867,080获利能力归属母公司所有者权益20,93230,51044,54562,527毛利率38.4%39.6%38.3%35.5%少数股东权益-152-498-982-1,589净利率19.5%24.4%24.4%22.9%所有者权益合计20,78030,01143,56360,937ROE24.1%36.6%35.2%31.7%负债和股东权益59,70977,44799,351128,018ROIC18.1%27.6%29.3%28.3%偿债能力现金流量表资产负债率65.2%61.2%56.2%52.4%