石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广汇能源（600256.SH） 2022年08月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/17 当前股价(元) 11.53 一年最高最低(元) 12.11/4.50 总市值(亿元) 757.03 流通市值(亿元) 757.03 总股本(亿股) 65.66 流通股本(亿股) 65.66 近3个月换手率(%) 141.93 股价走势图 数据来源：聚源 《乘能源高景气东风，2022Q2续刷单季业绩新高—公司2022中报业绩预增点评》-2022.6.26 《初次股权激励完成过户，转让铁路聚焦能源主业—公司信息更新报告》-2022.6.4 《2021年业绩创新高，2022年Q1再超预期—公司信息更新报告》-2022.4.16 中报业绩同比大增，下半年有望享受量价齐升 ——2022公司中报点评报告 张绪成（分析师） 陈晨（分析师） 薛磊（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001 xuelei@kysec.cn 证书编号：S0790121120050  2022年中报业绩符合预期，能源景气持续下半年业绩可期 公司发布中报业绩， 2022年H1实现归母净利润51.31亿元，同比+264.62%；扣非后归母净利润50.96亿元，同比+260.9%。其中Q2实现归母净利润29亿元，同比+382.8%，为单季度业绩历史新高。全球能源供需错配严峻，下游需求保持旺盛，能源价格高位运行。下半年欧洲天然气需求将进入传统旺季，且北溪一号线输气量持续低位，能源价格或将站上新台阶。公司各项生产工作有序进行，我们看好下半年业绩表现。我们上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润120.1/160.47/210.37（前值105.18/150.8/201.31）亿元，同比+140.1%/33.6%/31.1%；EPS预计1.83/2.44/3.2元；以最新收盘价计算，对应PE分别为6.3/4.7/3.6倍。维持“买入”评级。  主营产品量价齐升，公司业绩充分体现 煤炭板块：2022年上半年实现原煤产量885.13万吨，同比增长139.19%；提质煤产量194.93万吨，同比增长19.75%。煤炭总销量为1167.55万吨，同比增长35.41%，其中原煤销量为981.12万吨，同比增长60.63%。公司积极响应国家保供要求，白石湖煤矿被列入国家发改委保供煤矿名单，核定产能从2021年底的2000万吨核增至3000万吨，因此公司原煤产销量实现大幅上涨。2022年H1公司吨煤综合售价为527.34元，同比增长57.4%，量价齐升催化业绩提升。天然气板块：自产气：2022年H1实现LNG产量27.59万吨，同比减少12.74%，主要系吉木乃工厂设备检修导致产量减少；自产LNG销量27.88万吨，同比减少13.61%。自产LNG售价与零号柴油价格挂钩，本报告期内，新疆柴油最高零售价为9134元/吨，同比增长29.44%，以价补量自产气盈利依然稳健。贸易气：销量133.89万吨，同比增长17.76%；同时期IPE英国天然气期货结算价为27.18美元/百万英热，同比增长251.6%，为公司业绩增长主要驱动力。煤化工板块：甲醇：2022年H1实现产销量59.58/58.72万吨，同比微减0.56%/0.54%。煤基油品：产销量为34.05/35.98万吨，同比增长27.09%/27.3%。价格方面：本报告期内新疆地区甲醇市场价1963元/吨，同比增长25.87%；煤焦油市场价为4354元/吨，同比增长67.6%。乙二醇：项目已于2022年5月底转固投产，上半年实现产销量5.38/5.26万吨。随着产能逐步爬坡，预计下半年能贡献可观业绩增量。  主营业务产能仍有增量，未来成长空间广阔 煤炭：为加快马朗煤矿整体开发的实质进展，公司成立全资子公司巴里坤广汇马朗矿业公司，专门负责该矿的开发、运营等业务。采矿权证正在加紧办理，预计下半年可贡献产量。启东LNG项目：现有周转量300万吨，2022年8月四期项目投产，周转能力预计将达500万吨，十四五内将扩增至1000万吨。  风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 15,134 24,865 41,105 55,227 73,386 YOY(%) 7.8 64.3 65.3 34.4 32.9 净利润(百万元) 1,336 5,003 12,011 16,047 21,037 YOY(%) -16.3 274.4 140.1 33.6 31.1 毛利率(%) 28.2 38.4 48.5 49.0 49.1 净利率(%) 8.8 20.1 29.2 29.1 28.7 ROE(%) 6.4 23.3 38.7 34.7 31.7 EPS(摊薄/元) 0.20 0.76 1.83 2.44 3.20 P/E(倍) 56.7 15.1 6.3 4.7 3.6 P/B(倍) 4.5 3.6 2.5 1.7 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2021-082021-122022-042022-08广汇能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,878 12,399 9,203 12,820 15,845 营业收入 15,134 24,865 41,105 55,227 73,386 现金 3,946 4,717 0 0 0 营业成本 10,871 15,315 21,181 28,192 37,383 应收票据及应收账款 998 4,210 4,399 7,168 8,203 营业税金及附加 222 562 758 1,025 1,458 其他应收款 446 541 1,090 1,101 1,810 营业费用 290 312 753 920 1,163 预付账款 190 193 439 410 718 管理费用 525 508 1,213 1,559 1,912 存货 1,214 1,851 2,388 3,254 4,227 研发费用 168 344 452 661 900 其他流动资产 1,085 886 886 886 886 财务费用 1,051 1,412 1,700 3,119 4,293 非流动资产 46,242 47,310 92,704 125,823 165,587 资产减值损失 -10 -223 0 0 0 长期投资 1,130 1,141 1,153 1,164 1,176 其他收益 17 26 0 0 0 固定资产 30,929 31,052 62,456 88,619 121,398 公允价值变动收益 -213 -39 0 0 0 无形资产 1,816 6,496 7,402 8,496 9,681 投资净收益 -117 -55 0 0 0 其他非流动资产 12,367 8,620 21,693 27,543 33,332 资产处置收益 (0) 4 0 0 0 资产总计 54,120 59,709 101,906 138,643 181,432 营业利润 1,645 6,098 15,048 19,751 26,277 流动负债 23,384 27,242 53,403 73,395 95,129 营业外收入 23 8 0 15 23 短期借款 7,979 9,495 27,835 45,972 54,917 营业外支出 90 122 9 0 0 应付票据及应付账款 7,773 7,982 13,808 15,194 23,262 利润总额 1,578 5,984 15,039 19,766 26,300 其他流动负债 7,631 9,765 11,760 12,229 16,949 所得税 468 1,139 3,599 4,482 6,265 非流动负债 13,494 11,687 18,910 21,192 23,074 净利润 1,110 4,846 11,439 15,283 20,035 长期借款 11,021 9,799 17,022 19,304 21,186 少数股东损益 -226 -158 -572 -764 -1,002 其他非流动负债 2,473 1,888 1,888 1,888 1,888 归属母公司净利润 1,336 5,003 12,011 16,047 21,037 负债合计 36,878 38,929 72,313 94,588 118,203 EBITDA 4,179 8,830 19,093 26,781 35,954 少数股东权益 446 -152 -724 -1,488 -2,490 EPS(元) 0.20 0.76 1.83 2.44 3.20 股本 6,754 6,566 6,566 6,566 6,566 资本公积 1,284 55 55 55 55 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 9,281 14,284 23,108 35,512 50,829 成长能力 归属母公司股东权益 16,797 20,932 30,317 45,544 65,719 营业收入(%) 7.8 64.3 65.3 34.4 32.9 负债和股东权益 54,120 59,709 101,906 138,643 181,432 营业利润(%) -13.7 270.7 146.8 31.3 33.0 归属于母公司净利润(%) -16.3 274.4 140.08 33.60 31.09 获利能力 毛利率(%) 28.2 38.4 48.5 49.0 49.1 净利率(%) 8.8 20.1 29.2 29.1 28.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.4 23.3 38.7 34.7 31.7 经营活动现金流 4,588 6,049 22,390 19,185 38,078 ROIC(%) 4.5 12.4 15.6 14.8 15.1 净利润 1,110 4,846 11,439 15,283 20,035 偿债能力 折旧摊销 1,508 1,766 2,551 4,180 5,929 资产负债率(%) 68.1 65.2 71.0 68.2 65.2 财务费用 1,051 1,412 1,700 3,119 4,293 净负债比率(%) 121.3 99.3 170.7 164.7 135.0 投资损失 117 55 0 0 0 流动比率 0.3 0.5 0.2 0.2 0.2 营运资金变动 536 -2,362 6,700 -3,397 7,820 速动比率 0.2 0.4 0.1 0.1 0.1 其他经营现金流 265 333 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -3,255 -3,207 -47,945 -37,299 -45,692 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 0.5