上半年供给端冲击大，环比改善空间充裕

分众传媒发布2022年中报，实现营业收入48.5亿元，归母净利润为14.0亿元，扣非净利润为10.8亿元。疫情冲击下，二季度收入产生较大下滑，毛利率为52.2%。点位资源稳定，海外逐步贡献利润。宏观经济弱复苏下，广告投放意愿整体下滑。预计下半年在动态清零的严格执行下，核心城市环比大概率修复。公司在消费品用户拓展成果显著，疫情冲击和成本刚性是上半年下滑的主因。我们预测22-24年收入分别为115.9/143.0/158.9亿元，归母净利润分别为40.95/57.45/66.71亿元，参考可比公司22PE为23x，目标价6.52元/股，维持“买入”评级。