2022年7月社零数据点评：线上回暖，珠宝亮眼

事件：国家统计局发布2022年7月社零数据：社零总额同比增长为2.7%（6月为+3.1%），环比-0.4pct；剔除汽车同比增长为+1.9%（6月+1.8%），环比+0.1pct；限额以上7月同比增长+6.8%（6月+8.1%）。 推荐标的：华住集团-SW、中国中免、锦江酒店、首旅酒店；潮宏基、重庆百货、周大福。 核心观点：局部疫情反复，7月社零整体及限额以上增速环比回落。 ①社零增速环比下滑，限额以上增速绝对值好于整体，但环比降幅更大，局部疫情反复和封控的影响仍在；②商品零售同比增速优于服务消费，但随着7月疫情解封，线下服务消费边际改善更为明显，餐饮收入增速环比+2.5pct；③黄金珠宝成为可选消费最亮眼品类：1）线下客流及消费稳步复苏，延后的婚庆刚需逐步释放，回补弹性大；2）金价位于阶段性低位，避险情绪支撑金价上行预期，叠加外部不确定性，提升黄金投资保值需求；3）七夕错配，7月底提前预热贡献。 品类维度：品类分化明显，黄金珠宝表现亮眼。①基础VS可选：内部细分品类均分化明显。1）必选消费：食品粮油（7月+6.2%）、饮料（7月+3.0%）、烟酒（7月+7.7%）、日用品（7月+0.7%），食品粮油和日用品增速有所放缓，而炎夏增加饮料和烟酒的消费需求，饮料和烟酒增速环比提升；2）可选消费：不同品类走势分化，金价上行驱动黄金珠宝表现亮眼：金银珠宝7月同比+22.1%；化妆品7月同比+0.7%，服装鞋帽7月同比+0.8%；汽车7月同比+9.7%；②服务VS商品：线下管控措施有所放开，服务消费环比改善，7月餐饮收入同比-1.5%，环比+2.5pct；商品零售同比+3.2%，环比-0.7pct；背后反映的是商品零售相对稳健，线下堂食和生活服务活动逐步恢复。 线上VS线下：履约恢复线上明显回暖，继续优于线下。①线上零售增速环比进一步提升：1-7月网上零售额同比+3.2%；其中实物网上零售额同比+5.7%，占社会消费品零售总额25.6%；②7月单月实物商品零售同比增速线上+10.1%VS线下+0.9%，线上整体依然维持了对线下增速的优势，且线上与线下增速环比分化，场景解禁履约恢复驱动线上零售加快复苏；③6-7月履约逐步恢复，但7月快递单量增速仍低于线上实物商品增速（7月单量8.0%VS线上实物+10.1%），单件价值量在上升。 风险提示：疫情反复影响；经济增速放缓；监管趋严影响公司经营。 附录：社零相关数据一览 图1：社零总额及限额以上社零总额增速环比下降 图2：7月CPI同比+2.7%，环比提高 图3：7月消费者信心指数上升 图4：城镇消费增幅高于乡村 图5：实物消费表现优于服务消费 图6：7月线上零售增速环比回升 图7：实物网上零售占比25.6%环比下降 图8：线上实物零售“穿”增速回升 图9：快递单量增速整体低于线上实物商品增速 图10：食品/饮料/烟酒同比+6.2/+3.0/+7.7% 图11：其他基础消费品：纺服/日用品分别+0.8/+0.7% 图12：可选消费：化妆品/珠宝/办公品+0.7/+22.1/+11.5% 图13：家电/建材/家具同比增速+7.1/-7.8/-6.3% 表1：国泰君安社会服务及零售行业重点标的盈利预测（2022.8.15）