全新定价方法的引入：可转债“alpha低估”策略

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本报告介绍了可转债的定价方法，作者认为传统的BS公式定价模型存在假设过多、考虑现实因素太少等问题，因此选择以CAPM框架为代表的实证资产定价方法。具体来说，作者主张使用其正股为定价核函数的退化组合来为可转债定价。通过回归分析，作者发现转债对应其正股超额收益明显，存在明显套利机会，从理论上讲“错误定价”严重，很多可转债年化alpha高达15%以上。因此，作者提出了alpha低估策略，即当短期内可转债的alpha显著低于其过往长期alpha时，可以认为该转债被低估，值得买入。通过回测，作者发现该策略在2018年至2022年间获得了较高的累积收益和年化收益，但最大回撤也较大。需要注意的是，模型仅根据历史数据获得的历史经验，应用在未来可能产生风险。