大中转债——全产业链布局的铁矿石采选领先企业

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■转债基本要素 大中矿业可转债发行公告，设股东配售及网上申购，申购日为8月17日，原股东按照每股1.0079元的额度配售转债。 大中转债转股价格11.36元，转股价值99.82元（8月15日收盘价11.34元），对正股及实际流通盘的稀释率为8.15%/24.88%，对流通盘稀释作用较强。发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为112元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.71%，票息保护一般。按6年期AA中债企业债到期收益率3.91%（8月15日数据）的贴现率计算，债底为93.40元。下修条款为[20/30，70%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。据估算，中签率预计在0.0022%~0.0049%附近。 ■申购价值 总体来看，大中转债评级尚可，规模一般。公司主要从事铁矿石采选业务、并积极拓展铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售等业务，向全产业链布局。目前经国土资源管理部分备案的铁矿石储量合计52,245.28万吨，是国内规模较大的铁矿石采选企业。盈利能力方面，公司在传统业务毛利率保持高位的同时，净利率得到持续提升。正股估值处于历史低位，180天波动率基本稳定在35%~45%之间，弹性不低。 我们选取转股价值在90到110之间，债项评级AA，债券余额在10到20亿之间的转债（2022.8.15数据）进行比较，符合条件的正邦、东湖、等转债的转股溢价率区间在16%~35%，我们预计中矿转债的上市转股溢价率也将落入这个区间，上市价格在115~134的区间，中枢为125.3元。8月以来转债交易新规落地，发行首日涨跌幅受到限制，新债定价回归个券基本面与股票走势，中矿转债资质尚可，有一定申购价值。 ■风险提示：正股波动不及预期、信用评级变动不及预期、可转债转股不及预期、铁矿石价格波动不及预期 Table_Tit le 2022年08月17日 大中转债——全产业链布局的铁矿石采选领先企业 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 解码煤炭行业（八）：山西省属煤企重组知多少？ 2022-08-16 社融总量结构均偏弱，下半年增速高点可能正临近——7月金融数据解读 2022-08-15 房企流动性困境的完整图谱 2022-08-14 深圳土拍零距离（19/22）：二拍热度回落，主流国企积极拿地 2022-08-13 金融资源盘点与省内城投支持（2）：四川篇 2022-08-12 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 转债基本要素..................................................................................................................... 3 1.1. 发行安排 ................................................................................................................... 3 1.2. 基本要素分析 ............................................................................................................ 3 1.3. 募集资金用途 ............................................................................................................ 3 1.4. 中签率 ...................................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 ................................................................................................................. 4 3. 申购价值与上市价格分析 ................................................................................................... 7 图表目录 图1：铁矿石价格指数变化 ..................................................................................................... 5 图2：铁矿石港口合计库存变化 .............................................................................................. 5 图3：主营业务收入占比......................................................................................................... 5 图4：主营业务毛利占比......................................................................................................... 5 图5：主营业务毛利率变化 ..................................................................................................... 6 图6：大中矿业营收与归母净利润增速.................................................................................... 6 图7：大中矿业盈利指标......................................................................................................... 6 图8：大中矿业期间费用率水平 .............................................................................................. 6 图9：公司ROE变化 ............................................................................................................. 7 图10：杜邦分析..................................................................................................................... 7 图11：PE-Band ..................................................................................................................... 7 图12：PB-Band..................................................................................................................... 7 表1：大中转债发行时间安排.................................................................................................. 3 表2：大中转债基本要素......................................................................................................... 3 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 转债基本要素 8月12日，大中矿业发布可转债发行公告，大中转债发行规模15.2亿元，主体与债项评级为AA/AA。 1.1. 发行安排 本转债设股东配售及网上申购，申购日为8月17日。每股配售1.0079元转债，大股东承诺将参与公司本次可转债发行认购；网上申购无定金，上限100万元。 表1：大中转债发行时间安排 日期 时点 发行安排 2022年8月15日 星期一 T-2 刊登《募集说明书》、《发行公告》、《网上路演公告》 2022年8月16日 星期二 T-1 网上路演；原股东优先配售股权登记日 2022年8月17日 星期三 T 刊登《可转债发行提示性公告》；原股东优先配售日；网上申购日 2022年8月18日 星期四 T+1 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》；进行网上申购摇号抽签 2022年8月19日 星期五 T+2 刊登《网上中签结果公告》；网上中签缴款日 2022年8月22日 星期一 T+3 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 2022年8月23日 星期二 T+4 刊登《发行结果公告》 资料来源：《转债发行公告》,安信证券研究中心 1.2. 基本要素分析 大中转债转股价格11.36元，转股价值99.82元（8月15日收盘价11.34元），对正股及实际流通盘的稀释率为8.15%/24.88%，对流通盘稀释作用较强。 发行期限为6年，对应票息利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，到期赎回价为112元（含最后一期年度利息），面值对应的YTM为2.71%，票息保护较好 。 按6年期AA中债企业债到期收益率3.91%（8月15日数据）的贴现率计算，债底为93.40元。 下修条款为[20/30，70%]，赎回条款[15/30，130%]，回售条款[30，70%]。 表2：大中转债基本要素 大中转债（127070）简况 转债名称 大中转债 正股代码 001203.SZ 转债代码 127070.SZ 正股简称 大中矿业 起息日 2022-8-17 所属行业 铁矿石 规模（亿元） 15.2 正股市盈率（TTM) 截至8月16日 9.90 面值（元） 100 转股价（元） 11.36 债项评级 AA 转股起始日 2023-2-23 期限 6年 到期日 2028-8-17 到期赎回价（元） 112 下修条款 存续期，20/30，70% 赎回条款 转股期，15/30，130% 强赎触发价（元） 14.77 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 回售触发价（元） 7.95 票面利率 第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0% 资料来源：