宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  香港万得通讯社报道，据CME“美联储观察”，美联储到9月份加息50个基点的概率为61.5%，加息75个基点的概率为38.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为26.5%，累计加息100个基点的概率为51.6%，累计加息125个基点的概率为21.9%。  香港万得通讯社报道，据湖州公积金发布，浙江省湖州市住房公积金管理委员会发布关于调整住房公积金使用有关政策的通知，调整单笔住房公积金贷款额度及累计贷款额度。缴存职工家庭单笔住房公积金最高贷款额度调整至70万元，累计贷款额度调整至100万元。取消再次申请住房公积金贷款与前次住房公积金贷款还清后间隔6个月时间间隔要求。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡平收。在上周五滞涨的背景下，昨天四大股指小幅低开，随后在降息等消息面的影响下盘面迎来一波明显的上冲，只可惜好景不长。在宏观数据偏弱以及量能承接力不足等因素的拖累下，大盘在3285附近位置受阻回落，全天维持横盘震荡走势。四大指数中，上证50收跌0.51%，沪深300收跌0.13%，中证500收涨0.34%，中证1000收涨0.76%。消息面（中性偏多）：昨天早间，央行分别开展4000亿元1年期MLF操作与20亿元逆回购操作，对应利率2.75%与2.00%，较前期双双调降10个基点。值得注意的是，此次央行降息动作发生在外围接连加息的背景下，超市场普遍预期，预计本月新一轮贷款市场报价利率（LPR）也将跟随下行，为后期房贷利率提供调整空间。大类资产表现上，国际油价延续下跌态势，截至16日凌晨，美国WTI原油期货价格收于90美元以下，纽约黄金期货价格跌破1800美元/盎司。权益市场上，欧美股市隔夜普涨，其中美股三大股指低开高走，纳斯达克指数收涨0.62%。 具体来看，昨天发电、储能等板块涨幅靠前，金融地产等权重板块再度调整，全天个股涨跌参半，市场情绪整体还算坚挺。我们认为自上周五券商板块熄火后，昨天大小盘走势再度分化，缺乏增量资金的背景下板块间持续性表现较差。技术上，昨天在降息与经济数据的双向对冲下盘面多空博弈依然激烈，上证指数如期在3285位置附近受阻，目前其日K线仍落至月均线附近，预计接下去几天指数将再度对该压力位置发起挑战。短期，盘面空方力量趋强、经济数据疲软以及大盘技术性受阻等因素的共同作用下，指数重回震荡概率较大，尤其是风险偏好低的投资者注意仓位控制。但从中周期角度看，投资者对此也无需过度悲观。一方面，我们认为数据端的弱势表现暗示当前稳楼市保就业已经是迫在眉睫，下半年经济修复压力与年底重要会议可能将倒逼政策精准发力速度加快。与此同时，昨天央行MLF缩量调降也暗示政策正致力于在稳增长与稳通胀之间寻求平衡，下半年政策由总量转向结构是大势所趋。目前，各市场利率已明显低于政策端利率，说明流动性宽松基调尚在，但宽货币向宽信用传导效果偏差，后期社融表现的跟随力度是关键。另一方面，以上证50为代表的大盘价值板块自7月以来大幅调整，市场对其基本面疲软的现状已提前预期，我们认为相关板块下方空间已经有限。本周，投资者可关注指数层面探底回升的可能性，中期仍可关注风格轮动下大盘价值超跌反弹机会 操作建议：短期，指数存在震荡调整风险，风险偏好低的投资者建议控制仓位，可选择参与IH与IC、IH与IM的套利机会。中期，政策托底背景下，IH、IF仍存在超跌反弹机会。 信达期货股指期货期权早报 2022年8月16日星期二 2022年8月16日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/22017/1/272017/3/272017/5/232017/7/182017/9/112017/11/72018/1/22018/2/282018/4/252018/6/212018/8/152018/10/102018/12/42019/1/292019/3/282019/5/242019/7/192019/9/122019/11/82020/1/32020/3/22020/4/242020/6/192020/8/142020/10/122020/12/42021/1/292021/3/292021/5/242021/7/192021/9/102021/11/52021/12/302022/2/282022/4/252022/6/21上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7