宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  香港万得通讯社报道，美国总统拜登预计，美联储加息之际，美国经济能够“软着陆”，通胀将得到控制。  近期，多家央企制定完成提高央企控股上市公司质量工作方案，并就相关任务进行部署安排。  欧洲央行首席经济学家莱恩上周六表示，欧洲央行可能加息至明年，其试图抑制需求之际将给消费者带来痛苦，目前需求正日益推升高企的通胀。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股加速下跌。在消息面的连续干扰下，上周五四大股指延续低开，随即盘面空方力量转强，全天各指数呈现震荡下跌走势。四大指数中，四大指数中，上证50收跌2.40%，沪深300收跌2.35%，中证500收跌2.51%，中证1000收跌2.08%。消息面：上周五我国公布的最新经济数据显示，8月我国社会消费品零售总额同比增长5.4%，前值2.7%；固定资产投资累计同比增速报5.8%，前值5.7%，整体呈现弱复苏态势。分结构来看，基建与制造业投资仍为主要支撑项，社零消费受前期低基数影响同比增速有所回温，但环比的恢复力度依旧不强，数据端的弱势表现暗示经济对政策支持的需求将继续偏强。在此背景下，上周多家国有大行调整个人存款利率，目前包括股份行、部分城商行在内的多家银行同步跟进，持续的政策暖风呵护下，银行地产类板块投资者情绪有所回温。海外方面，上周美国通胀数据超预期高增，市场担忧本周美联储将采取更激进的加息动作。权益市场上，美股三大股指周五继续收跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数收跌0.90%，全周跌超4%。货币方面，美元指数高位压力持续，令全球货币承压。 具体来看，上周五多数行业承压下行，其中受降费等消息面的影响，包括证券在内的大金融板块遭遇恐慌抛售，电脑硬件板块顽强收红。全天个股下跌超过4100价，市场情绪降至冰点。技术上，上周大盘在受到60日线与利空消息面的共振作用下加速下跌。截至上周五，上证指数跌破3150点重要位置，整体技术面形态有转空的迹象，对短期行情构成压制。资金面上，量能维持“地量”级表现。上周五两市成交金额再度收窄，投资者恐慌情绪正逐渐被消化。短期来看，上周海外通胀的意外表现令美联储加息路径再度摇摆，A股在外围大跌、人民币汇率破“7”等因素的干扰下遭遇恐慌抛售，本周美联储议息会议即将召开，目前市场对其预期仍然偏向75bp，若加息符合市场预期则美元指数带来的压力趋缓。但值得注意的是，当下中美货币政策劈叉以及国内经济数据未见明显好转是压制人民币汇率表现的关键原因，尽管政策托底背景下人民币持续贬值的概率较小，但短期仍有波动风险。操作上，上周投资者悲观情绪大量释放，但周末消息面未见明显刺激信号，短期资金入场意愿偏弱，投资者避险为主。中期来看，国内稳增长目标背景中指数下方支撑逻辑尚未改变，叠加估值等各方面因素逐步调整到位，我们认为投资者也无需过度悲观。风格方面，大小盘风格切换的预期不断强化，但一如我们此前提及，在缺乏增量资金的背景下，板块间持续性表现尚且偏弱，尤其是价值类板块的风格切换难一蹴而就，中线投资者关注量能配合情况，若成交金额出现持续性放大，则多IH空IM策略低位可布局。 操作建议：操作上，短期风险因素尚未退潮，建议投资者轻仓避险为主。中期投资者关注量能配合情况，若成交金额出现持续性放大，则多IH空IM策略低位可布局 信达期货股指期货期权早报 2022年9月19日星期一 2022年09月19日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 6. 基差 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 免责