综合施策稳住经济要要要2022年上半年中国宏观经济形势分析与未来展望清华大学中国经济思想与实践研究院渊ACCEPT冤宏观预测课题组摘要院2022年上半年国内疫情多点暴发袁产业链供应链受到较大冲击袁投资尧消费尧贸易等均承受巨大下行压力遥同时袁国际上不稳定因素增多袁疫情持续蔓延袁俄乌冲突难解袁部分国家可能陷入粮食困境尧能源困境和债务困境袁美欧高通胀下持续加息可能伴随野硬着陆冶风险袁加之美国加大力度拉拢盟友谋求降低产业链对中国的依赖甚至对中国实施围堵袁中国经济发展的外部环境有持续恶化风险遥通过综合有效施策袁2022年下半年中国经济增速有望稳定在合理区间袁中国经济仍将释放出巨大的增长潜力遥关键词院宏观经济形势曰国际经济形势曰经济增速曰宏观经济政策中图分类号院F124文献标识码院A文章编号院1003-7543渊2022冤06-0020-18课题组组长院李稻葵袁清华大学中国经济思想与实践研究院院长袁教授尧博士生导师曰课题组成员院厉克奥博尧吴舒钰尧陈大鹏尧黄张凯尧李冰尧陆琳尧郭美新尧龙少波尧冯明尧伏霖尧徐翔尧石锦建尧金星晔尧张驰尧张鹤尧郎昆尧侯韫韬尧李璐佳尧王子航尧陈香尧李雅萍遥本文执笔人院陈大鹏袁清华大学中国经济思想与实践研究院研究员袁中国宏观经济研究院对外经济研究所助理研究员曰厉克奥博袁清华大学中国经济思想与实践研究院副院长尧研究员曰吴舒钰袁清华大学中国经济思想与实践研究院研究员袁北京师范大学经济与资源管理研究院讲师遥世纪疫情与百年变局叠加袁使中国经济增长面临严峻挑战遥2022年上半年国内疫情多点暴发袁上海尧北京等城市生产生活遭遇严重冲击袁中国产业链供应链受到较强干扰袁投资增速回落袁消费跌入收缩区间袁贸易不确定性增强袁失业率走高尧债务风险仍需关注袁经济增长面临较大下行压力遥同时袁国际上不稳定因素增多袁毒株频繁变异下疫情持续蔓延袁俄乌冲突短期内难解袁部分国家尤其是经济基础较差的发展中国家可能陷入粮食困境尧能源困境和债务困境袁美欧高通胀下持续加息可能增大相关经济体野硬着陆冶风险袁加之美国加大力度拉拢盟友谋求降低产业链对中国的依赖甚至对中国实施围堵袁中国经济发展的外部环境有持续恶化风险遥总之袁中国经济当前面临众多挑战袁应综合施策尧积极应对遥若相关措施有效到位袁2022年下半年中国GDP增速有望稳定在合理区间遥一尧2022年上半年中国宏观经济形势分析与展望2022年以来袁中国经济遭遇众多困难挑战甚至是超预期因素冲击袁某些方面的困难程度堪比甚至超过2020年疫情暴发期咱1暂遥投资增速回落袁消费明显收缩袁失业率走高尧年轻群体就业形势尤其严峻袁原材料价格猛涨尧压力可能向中下游传导袁贸易波动增大袁人民币汇率一度呈现贬值趋向袁杠杆总体风险可控的同时局部债务风险有显性化苗头袁稳增长的压力明显增大遥展望下半年袁亟待综合施策尧积极应对袁努力使经济增速保持在合理区间遥本刊特稿SPECIAL PAPER20 渊一冤投资院投资增速有所回落袁稳增长作用进一步凸显2022年4月固定资产投资增速较2022年第一季度有所回落袁但对经济增长的贡献被动扩大遥2022年1要4月袁全国固定资产投资累计同比增长6.8%袁增速较2022年第一季度回落2.5个百分点曰三年平均增速为5.5%袁低于前值0.8个百分点袁也低于2019年同期水平渊见图1冤遥分投资类别来看袁房地产投资尧基建投资和制造业投资增速均出现不同程度回落遥从固定资产投资规模来看袁2022年1要4月投资完成额大致与2018年同期水平相当袁但如果剔除价格因素袁实物量投资规模明显低于2018年同期水平渊见图2冤遥从单月来看袁2022年4月投资完成额占图1固定资产投资及主要分项同比增速数据来源院国家统计局袁ACCEPT图21要4月固定资产完成额渊亿元冤数据来源院国家统计局袁ACCEPT201620172018201920202021202216000015500015000014500014000013500013000012500012000013259214432715435815574713682414380415354440.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%固定资产投资累计同比房地产投资累计同比基建投资累计同比制造业投资累计同比本刊特稿SPECIAL PAPER21 2022年1要4月投资完成额的31.7%袁这一比例为2016年以来新低遥在投资增速下行的同时袁消费和出口同样呈现疲弱态势袁2022年4月全国社会消费品零售总额下降11.1%袁较3月回落7.6个百分点曰出口同比仅增长3.9%袁较3月回落10.8个百分点袁均大于固定资产投资下行幅度遥投资对经济增长的贡献反而被动扩大袁对稳增长发挥了关键性作用遥基建投资增速回落袁后续有望恢复上行遥2022年1要4月袁全国基建投资累计同比增长6.5%袁增速相较于2021年全年上升6.1个百分点袁但较2022年第一季度回落2个百分点遥基建投资增速回落袁一方面是受疫情影响袁此轮疫情波及地区广袁尤其是发达地区受影响较大袁一些项目受物流尧人流制约难以正常运转袁短期内拖累了基建增速曰另一方面袁财政收入增速明显放缓袁使得用于基建投资的中央预算内投资资金相应减少袁对基建投资增速产生负面影响遥截至5月底袁全国专项债发行规模达1.85万亿元袁占全年额度的51%袁发行进度超过过去3年水平曰但如果只看4月袁仅发行1000亿元专项债袁创2019年以来新低袁对4月基建投资短期有所拖累遥考虑到近期国内疫情形势逐渐好转袁预计疫情对基建投资的制约将有所减弱遥值得关注的是袁5月末袁国务院发布了六方面三十三项一揽子政策措施支持稳住经济大盘袁其中已披露的政策中有多项涉及基建方面遥例如袁专项债发行使用将进一步加快袁预计在6月底前将2022年已下达的3.45万亿元额度基本发行完毕袁并力争在8月底前基本使用完毕袁5月发行进度相比4月已经明显加快袁基建投资增速有望恢复上行遥制造业投资动能减弱袁投资意愿和能力下降遥2022年1要4月袁全国制造业投资累计同比增长12.2%袁较2022年第一季度回落3.4个百分点袁PMI下跌至47.4袁较前值回落2.1个百分点袁新订单尧新出口订单PMI也分别回落6.2个和5.6个百分点袁均在荣枯线以下袁投资动能有所减弱袁投资意愿和投资能力下降遥一方面袁俄乌冲突爆发袁全球疫情形势反弹尧海外多国新增确诊病例数创新高袁海外订单不确定性继续加大袁需求相应放缓曰CCFI综合指数2022年以来连续17周下跌曰美国ISM制造业PMI和欧元区Markit制造业PMI4月分别下滑至55.4和55.5袁分别创2020年9月和2021年1月以来新低袁欧美制造业发展陷入持续低迷遥另一方面袁2022年4月以来袁国内疫情影响面扩大袁消费尧人流和物流受到抑制袁部分制造业企业被迫停工停产曰大宗商品价格继续高位运行袁价格指数自3月初以来持续高位运行袁挤压了利润空间袁导致制造业投资预期减弱尧投资意愿下降遥5月以来袁国内制造业景气程度有所好转袁PMI回升至49.6袁新订单尧新出口订单PMI也分别回升至48.2和46.2袁大宗商品价格指数自5月中上旬以来有小幅回落袁目前已重新回到1200点以下袁预期制造业投资动能将有一定恢复遥房地产投资再次转负袁土地购置持续疲弱遥2022年1要4月袁全国房地产投资同比下跌2.7%袁相比第一季度回落3.4个百分点袁投资增速再次转负遥土地购置疲弱趋势持续袁4月当月同比下降10.1%袁降幅较3月扩大7.7个百分点遥2022年1要4月袁建筑和安装工程投资额累计增长8.6%袁较前值明显下降曰全国房地产新开工面积累计同比下降26.3%遥渊二冤消费院全国疫情散发袁短期内消费明显收缩受全国疫情散发的不利冲击袁居民外出购物尧就餐等消费活动受到较大的影响袁2022年3月以来居民消费增速出现了较大幅度的下滑遥2022年3月社会消费品零售总额同比增速由正转负渊-3.53%冤袁4月降幅更是达到11.1%遥其中袁4月的商品零售总额同比下降9.7%袁餐饮收入同比下降22.7%遥从限额以上单位消费品零售额情况来看袁4月份同比下降14%渊见图3袁下页冤遥其中袁限额以本刊特稿SPECIAL PAPER22 上单位餐饮收入同比下降24%曰限额以上商品零售额同比下降13.3%遥其中袁占比较大的大额消费品以及非必需消费品的下降幅度较大袁部分类别的零售额下降超过20%遥其中袁限额以上单位汽车类商品零售额同比下降31.6%曰金银珠宝类零售额下降26.7%曰服装尧鞋帽尧针纺织品类零售额下降22.8%曰化妆品类零售额下降22.3%曰通信器材类零售额下降21.8%遥居民收入增速明显下滑是消费疲软的重要原因遥2022年第一季度袁城镇居民人均可支配收入同比增速下降至5.43%袁城镇居民消费性支出同比增速下降至5.72%遥居民对未来经济和就业的不确定性预期增强袁导致居民预防性储蓄增加袁当期消费减少袁消费动力不足遥2022年下半年袁居民消费的恢复仍然具有较大不确定性袁与未来疫情散发封控情况以及经济刺激政策效果密切相关遥渊三冤就业院失业率走高袁年轻群体就业形势严峻新冠肺炎疫情下的城镇失业率高企袁劳动力的就业机会减少袁失业率走高袁收入增速下滑袁影响了居民消费支出遥2022年4月的城镇调查失业率为6.1%袁达到2019年12月疫情暴发以来的次高水平渊仅低于2020年2月的6.2%冤渊见图4袁下页冤遥2022年4月袁31个大城市城镇调查失业率达到6.7%袁创有统计以来新高袁明显高于2020年第一轮疫情期间的最高值渊2020年5月达到5.9%冤遥16要24岁人口的就业人员失业率更是达到了18.2%袁成为该数据自公布以来渊2018年1月冤的最高值遥据教育部统计袁2022年中国高校毕业生人数首破千万大关袁高校毕业生就业形势严峻遥渊四冤价格院CPI同比涨幅超2%袁PPI同比增速仍维持高位受到全国疫情散发以及国际原材料价格上涨的影响袁2022年5月CPI同比增长2.1%袁与4月持平袁5月CPI环比下降了0.2个百分点袁相比4月回落0.6个百分点渊见图5袁下页冤遥2022年5月袁扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长图3社会消费品零售总额同比增速渊%冤数据来源院Wind袁ACCEPT100806040200-20-40-60社会消费品零售总额院当月同比社会消费品零售总额院餐饮收入院当月同比社会消费品零售总额院商品零售院当月同比本刊特稿SPECIAL PAPER23 图5CPI与核心CPI同比增速渊%冤数据来源院国家统计局袁ACCEPT6.005.004.003.002.001.000.00-1.00CPI院当月同比CPI院不包括食品和能源渊核心CPI冤院当月同比0.9%袁与4月同比增速持平遥可见袁食品和能源类价格的上涨是造成5月CPI超过2%的主要原因遥其中袁5月的交通工具用燃料价格同比上涨高达27.1%袁汽油尧柴油和液化石油气价格分别上涨27.6%尧30.1%和26.9%遥在消费需求不足的情况下袁预计未来核心CPI大幅上涨的可能性较小遥2022年5月的食品类CPI同比增长2.3%袁比4月增加0.4个百分点袁是造成5月CPI涨幅上升的重要原因遥2022年5月鲜果渊19%冤尧鲜菜渊11.6%冤尧蛋类渊10.6%冤等日常食品上涨幅度较高袁对CPI的上涨形成了一定的推动作用遥2022年5月的非食品类CPI同比增长2.1%袁而2022年1要4月的非食品CPI上涨幅度分别为2.1%尧2.2%尧2.2%和2.2%袁总体上保持相对稳定遥2022年5月袁PPI同比增速为6.4%袁相较于2022年1要4月增速渊9.1%尧8.8%尧8.3%和8%冤有所回落袁但仍处于较高位渊见图6袁下页冤遥其中袁生产资料价格上涨8.1%袁相比4月的涨幅回落了2.2个百分点曰生活资料价格同比上涨1.2%袁相比4月的涨幅扩大了0.2个百分点遥而5月份PPI生产资料中的采掘业价格同比增长29.7%袁原材料价格同比增长15.1%袁仍处于较大幅度图4城镇调查失业率渊%冤数据来源院Wind袁ACCEPT城镇调查失业率就业人员调查失业率院16要2