投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 -6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 中信期货研究|农产品日报 2022-08-16 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 旺季消费预期提振，生猪期价大涨 摘要： 【信息】： （1）油脂： 根据国家粮油信息中心8月15日监测显示：阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1460美元/吨，与上个交易日相比上调35美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1780美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(11月船期)C&F价格1700元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 （2）蛋白粕： 根据国家粮油信息中心8月15日监测显示：美湾大豆(10月船期) C&F价格665美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格675美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；巴西大豆(9月船期)C&F价格686美元/吨，与上个交易日相比持平。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）358美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调13美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）385美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳；巴西港口（9月船期)415美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：2022年8月15日全国外三元生猪均价为21.19元/kg，较上周五下跌0.06元/kg；仔猪均价为42.00元/kg，较上周五下跌0.11；白条肉均价27.18/kg，较上周五下跌0.13元/kg。 猪料比价为5.56:1，较上周五减少0.02。 风险因素：疫情、天气。 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产， 叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农产品） 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：多空争夺激烈，关注油脂压力位表现 逻辑：短期看，临近交割，基差居高不下，现货偏紧预期下，9月合约继续领涨盘面。MPOB报告中性，印尼出口增长相对平稳，同时印尼上调出口关税会提振现货价格。印尼B40开启道路测试，提振市场远期情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，天气炒作仍存。油脂短期仍相对偏强运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。 投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。 风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱 豆油：震荡偏弱 棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：供需报告利空，关注8月下旬田间巡查 逻辑：短期，8月供需报告意外上调美豆单产，天气炒作利多或将持续。未来两周美中西部天气高温干旱，或主导市场易涨难跌。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，下游需求不及预期，但高基差或提振盘面。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。 操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱 菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：天气炒作利多持续，短期仍偏强震荡 逻辑：国际方面：①8月USDA供需报告下调美玉米单产、产量及期末库存预估，印证了市场对于供应缩减的预期。根据气象模型监测，8月美国中西部干旱天气仍将持续，天气炒作仍在持续；②黑海谷物出口船期增加；8月USDA报告对乌克兰玉米产量、出口了进行上调；目前黑海出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年玉米供应增加已成大概率事件；③宏观方面，美国CPI数据同比增幅高位回落，通胀止涨或放缓美联储激进加息步伐，美国经济衰退压力缓解；受全球玉米减产以及宏观情绪回暖等因素提振，外盘延续高位震荡；国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商惜售情绪松动，上货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。短期看，美联储快节奏加息预期降温，全球玉米产量下调，天气炒作利多仍将持续；中长期看，乌粮重启以及巴西对华玉米出口加快，有望提前增加国内玉米供应，一定程度抑制玉米反弹幅度。但国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，以及9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米底部支撑较强。关注地缘政治、天气风险。 操作建议：逢低做多 风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：需求环比改善，长期稳中向好 逻辑：产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，8月4日当周，生猪出栏均重126.32公斤，环比-0.09%。短期看，中秋节日前消费有所增加，屠宰量环比增长，提振生猪价震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 格。长期看，下半年生猪出栏量总体呈下降趋势，且四季度为需求旺季，预计下半年猪价重心以缓慢上行为主。 操作建议：逢低多01合约。 风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：双节提振消费，期现小幅反弹 逻辑：现货端，8月15日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.38元/斤，环比变化4.78%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.02元/斤，环比变化4.58%，销-产区价差0.64元/斤。期货端，8月15日，JD2301收盘价4114，较上一交易日变化1.93%，较上周变化-0.07%。供应方面，延淘较多，淘鸡日龄明显增加，鸡蛋供应充足。需求方面，消费疲软，产销区价格均出现回落，下游走货不畅。短期看，库存持续累积，节前旺季提振有限。长期看，下半年存栏量或开启下降通道，且延淘鸡在中秋、国庆节日过后出栏，可能进一步削弱产能，四季度存栏量预计低于去年同期。 投资策略：01合约逢低买入。 风险因素：疫情等。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表 1：市场价格监测 项目2022/8/152022/8/12环比变化值环比变化百分比01合约96609880-220-2.23%05合约91389384-246-2.62%09合约996810154-186-1.83%期差1-5522496265.24%期差5-9-830-770-60-7.79%期差9-13082743412.41%主力合约996810154-186-1.83%现货价格1067410644300.28%基差70649021644.11%01合约36863761-75-1.99%05合约34353499-64-1.83%09合约40574113-56-1.36%期差1-5251262-11-4.20%期差5-9-622-614-8-1.30%期差9-1371352195.40%主力合约36863761-75-1.99%现货价格42974313-16-0.37%基差6115525910.70%01合约84728628-156-1.81%05合约85508670-120-1.38%09合约87088830-122-1.38%期差1-5-78-42-36-85.71%期差5-9-158-16021.25%期差9-12362023416.83%主力合约87088830-122-1.38%现货价格1034310257870.84%基差1635142720914.63%豆油豆粕棕榈油 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表 2：棕榈油跨月价差 图表 3：豆油跨月价差 -400-200020040060080010001200140016002022/05/232022/05/302022/06/062022/06/132022/06/202022/06/272022/07/042022/07/112022/07/182022/07/252022/08/012022/08/082022/08/15P1-5 元/吨P9-5 元/吨P9-1 元/吨 02004006008001000120014002022/05/232022/05/302022/06/062022/06/132022/06/202022/06/272022/07/042022/07/112022/07/182022/07/252022/08/012022/08/082022/08/15Y1-5 元/吨Y9-5 元/吨Y9-1 元/吨 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 4：菜油跨月价差 图表 5：豆粕跨月价差 02004006008001000120014002022/05/232022/05/302022/06/062022/06/132022/06/202022/06/272022/07/042022/07/112022/07/182022/07/252022/08/012022/08/082022/08/15OI1-5 元/吨OI9-5 元/吨OI9-1 元/吨 01002003004005006007002022/05/232022/06/022022/06/122022/06/222022/07/022022/07/122022/07/2220