PCB大客户战略进展顺利，泛半导体细分赛道多点开花

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 PCB大客户战略进展顺利，泛半导体细分赛道多点开花 芯碁微装（688630） 公司研究/公司点评 相关报告 1. 芯碁微装（688630）：PCB直写光刻高速增长，泛半导体设备放量可期2022-07-25 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-08-15 收盘价（元） 89.13 近12个月最高/最低（元） 96.63/37.09 总股本（百万股） 121 流通股本（百万股） 66 流通股比例（%） 54.55 总市值（亿元） 108 流通市值（亿元） 59 公司价格与沪深300走势比较 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com 联系人：赵恒祯 执业证书号：S0010121080026 邮箱：zhaohz@hazq.com 主要观点：  事件 8月15日盘后公司披露2022年半年度报告： ① 公司202 2年上半年 实现营业收入2.55亿元，同比增加36.95%；实现归母净利润5685万元，同比增加31.72%；扣非后归母净利润为4463万元，同比增加17.33%。 ② 公司2022年二季度实现营业收入1.51亿元，同比增加43.74%；实现归母净利润3717万元，同比增加23.32%；扣非后归母净利润为2761万元，同比增加9.04%。  PCB大客户战略进展顺利，泛半导体细分赛道多点开花 （1）PCB领域：相较于传统曝光设备，直写光刻设备在曝光精度、良品率、生产效率、环保性、自动化水平等诸多方面具有比较优势，符合PCB产业高端化升级要求，成为了PCB 制造中曝光工艺的主流技术方案。公司推出了大客户和头部客户策略，深化了与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份等客户的合作，新增了与国际头部 PCB 厂商鹏鼎控股的订单，软板、类载板、防焊等细分市场表现优异。 （2）泛半导体领域：光刻设备是泛半导体制造的关键，下游细分领域快速增长，带动对各类精度光刻设备的需求。公司该类产品国内先进，新开拓先进封装、引线框架、新型显示等市场，并持续拓展客户。泛半导体领域 2022 年上半年新增的部分客户有香港科技大学、华天科技、炬光科技、广芯封装基板等公司，WLP 先进封装设备与国内多家头部客户进行工艺验证，mini/microLED 、载板、板级封装市场表现良好。公司泛半导体业务营收占比不断提升，根据我们的测算，22年该板块营收有望实现翻倍增长。  加码研发投入，激励政策聚人心 （1）公司22H 1研发费用增长率达 84.24%，基于客户需求和行业发展，公司推出了 5 款新产品；公司进一步提升设备零部件自研，自研激光器功率进一步增加；公司加大关键技术模块的攻坚力量，内部组成多个团队进行关键技术攻关，报告期内新增与西交大的关键技术项目合作。 （2） 为进一步提升公司凝聚力，公司于22年4月27日推出了限制性股票激励计划，覆盖员工 206人，加之IPO 前的股权激励，公司员工持股达 1500 万股以上，入职一年以上员工持股比例达90%，激励范围广泛，绑定员工共享高成长。 投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.52、2.17、2.94亿元，对应市盈率为71、5 0、3 7倍，维持“买入”评级。  风险提示 产能扩张不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。 -50%-35%-20%-5%10%25%8/1511/152/155/158/15芯碁微装沪深300 芯碁微装（688630） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 492 728 1018 1347 收入同比（%） 58.7% 47.9% 39.8% 32.3% 归属母公司净利润 106 152 217 294 净利润同比（%） 49.4% 43.4% 42.7% 35.5% 毛利率（%） 42.8% 42.6% 42.7% 43.3% ROE（%） 11.4% 14.4% 17.0% 18.7% 每股收益（元） 0.94 1.26 1.80 2.44 P/E 75.56 70.71 49.56 36.56 P/B 9.22 10.17 8.43 6.85 EV/EBITDA 80.92 61.97 43.50 32.07 资料来源： Wind，华安证券研究所 芯碁微装（688630） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1087 1141 1532 1755 营业收入 492 728 1018 1347 现金 215 303 360 427 营业成本 282 418 583 763 应收账款 283 364 561 662 营业税金及附加 2 3 4 5 其他应收款 2 15 3 21 销售费用 30 45 62 82 预付账款 19 29 39 51 管理费用 19 36 47 62 存货 234 114 210 214 财务费用 -4 -2 -3 -4 其他流动资产 334 316 360 380 资产减值损失 -1 0 0 0 非流动资产 177 232 287 341 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 6 6 9 12 固定资产 118 153 186 216 营业利润 108 161 231 314 无形资产 1 2 3 4 营业外收入 8 8 10 12 其他非流动资产 58 77 98 121 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1264 1372 1820 2096 利润总额 116 169 241 326 流动负债 279 260 490 472 所得税 10 17 23 31 短期借款 0 -2 -6 -10 净利润 106 152 217 294 应付账款 90 142 182 242 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 189 121 314 241 归属母公司净利润 106 152 217 294 非流动负债 53 53 53 53 EBITDA 104 169 240 323 长期借款 5 5 5 5 EPS（元） 0.94 1.26 1.80 2.44 其他非流动负债 48 48 48 48 负债合计 332 313 543 525 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 121 121 121 121 成长能力 资本公积 596 596 596 596 营业收入 58.7% 47.9% 39.8% 32.3% 留存收益 215 343 560 855 营业利润 70.1% 49.3% 42.9% 36.1% 归属母公司股东权 931 1059 1276 1571 归属于母公司净利 49.4% 43.4% 42.7% 35.5% 负债和股东权益 1264 1372 1820 2096 获利能力 毛利率（%） 42.8% 42.6% 42.7% 43.3% 现金流量表 净利率（%） 21.6% 20.9% 21.3% 21.9% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 11.4% 14.4% 17.0% 18.7% 经营活动现金流 30 146 118 126 ROIC（%） 9.3% 12.7% 15.2% 16.9% 净利润 106 152 217 294 偿债能力 折旧摊销 6 16 21 25 资产负债率（%） 26.3% 22.8% 29.9% 25.1% 财务费用 2 0 0 0 净负债比率（%） 35.7% 29.6% 42.6% 33.4% 投资损失 -6 -6 -9 -12 流动比率 3.89 4.39 3.13 3.72 营运资金变动 -88 -8 -102 -169 速动比率 2.82 3.77 2.57 3.10 其他经营现金流 203 153 309 451 营运能力 投资活动现金流 -339 -31 -58 -54 总资产周转率 0.52 0.55 0.64 0.69 资本支出 -132 -44 -46 -45 应收账款周转率 2.12 2.25 2.20 2.20 长期投资 -212 -18 -21 -22 应付账款周转率 3.31 3.60 3.60 3.60 其他投资现金流 6 32 9 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 429 -27 -4 -5 每股收益 0.94 1.26 1.80 2.44 短期借款 -14 -2 -3 -5 每股经营现金流 0.25 1.21 0.98 1.05 长期借款 5 0 0 0 每股净资产 7.71 8.77 10.57 13.00 普通股增加 30 0 0 0