聚烯烃投资策略周报：库存环比上升，偏弱运行
王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：PE短期：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE09合约运行区间【7900-8700】。 PP09合约运行区间【7800-8600】。 逻辑驱动 1. 市场价格弱势窄调。油价恐将维持弱势盘整，成本面来看，原油下月有望呈现宽幅震荡行情，波动重心恐将进一步下移，农膜需求继续跟进，但订单跟进缓慢，行业开工小幅提升。下游需求不见改善，低价少量刚需采购为主，难有放量，贸易商库存小幅累积。 2. 成本面，聚丙烯来自成本面的支撑力度有限，供应端因部分检修装置重启预计小幅增加。需求端需求淡季，同时下游入市采购意愿欠佳，需求维持弱势，市场来自成本面以及供需基本面的支撑均减弱。 风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、美加息强于预期； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 库存环比上升，偏弱运行 聚烯烃投资策略周报 2022年8月12日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：09合约运行区间【7900-8700】看待。 核心逻辑：PE市场价格延续弱势为主，下周油价恐进入窄幅波动中，对PE市场支撑力度一般。供应量方面来看，PE库存压力有所增加，石化库存及社会库存延续小幅增量，港口库存窄幅波动，后期进口到港预计继续增加，多集中在9-10月份。下周炼化企业检修有所减少，初步预计下周PE检修损失量在9.6万吨，环比减少2.57万吨。农膜需求跟进缓慢，棚膜订单有所累积，仍以高端膜订单为主，行业开工负荷继续提升。其他PE下游需求延续疲弱，维持少量刚需采购为主。 行情回顾：国内聚乙烯市场价格整体震荡下跌。上游原油市场震荡弱反弹为主，对聚乙烯产品支撑有限。宏观方面，周内美元走弱给大宗商品市场带来一定的喘息机会，但是就聚乙烯产品来看，供需基本面依旧是影响市场运行的最主要因素：本周虽有兰州榆林、塔里木石化等装置停车检修，但是需求面表现欠佳，部分区域下游工厂降负生产，其他区域原料采购意向较为谨慎，难以对市场行情形成支撑，石化及贸易商报盘纷纷走软。当前线性主流价格7850-8200元/吨，跌幅在50-150元/吨；高压主流价格在9500-10000元/吨，跌幅在100-200元/吨不等；低压各品种价格多数走软，跌幅在30-250元/吨不等。 图1：LLDPE基差 图2：PE内外价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、周供应量微减 供应量方面来看，下周炼化企业检修有所减少，初步预计下周PE检修损失量在9.6万吨，环比减少2.57万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、上周聚乙烯库存环比上升 库存方面来看，8月5日国内PE库存环比7月29日下增加5.78%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加12.16%，PE样本港口库存环比增加2.03%，样本贸易企业库存环比增加1.83%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、聚乙烯需求开工多数稳定 本周PE下游开工多数稳定。农膜行业来看，棚膜需求缓慢跟进，高端膜订单继续增加，但厂家订单积累有限，行业开工继续提升。其他PE下游需求疲软，少量刚需采购为主。 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱整理。中期走势：震荡。 操作建议：预期09合约区间【7800-8600】看待。 核心逻辑：从基本面来看，国内低供应和海外进口预期增加的情况持续。国内产量持续且大幅度的缩减带来供应端的支撑尤其是交割前后标品的表现偏紧，弱预期在于预计进口增量将在8月底-9月开始逐步显现，届时有望逐渐缓和国产供应偏低的局面。基于此，预计下周国内聚丙烯市场偏弱整理。 行情回顾：国内聚丙烯价格小幅下跌。截止到本周四，华东拉丝价格均价7984元/吨，较上周均价下跌110元/吨，跌幅为1.36%，与上一周相比转涨为跌。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差缩小。周内期货盘面小幅探涨后回落，市场心态承压。近期检修装置仍较多，供应持续缩减，中上游库存压力缓解，但下游订单难见好转，部分工厂降负荷或错峰生产，需求缺乏支撑，市场上涨乏力，延续供需双弱格局。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷小幅增加 下周暂无新增产能投产，部分检修装置计划下周重启，计划内暂无新增检修装置，总体来看，预计下周供应小幅增加，但亦应关注装置主动降负荷意愿，以及进口货源的冲击。本周PP产量约54.05万吨，环比减少0.95%。初步预计下周PP装置检修损失量在13.15万吨，环比减少5.46%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 表2：装置检修情况 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 9 七、聚丙烯库存环比减少 库存来看，目前生产企业、中间环节以及下游库存均处于偏低水平，后期存在小幅累积预期。8月5日国内PP库存环比7月29日上升10.50%。其中主要生产环节PP库存、贸易商库存上升，港口库存下降。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 八、聚丙烯需求短期好转，或会再度走弱 目前仍是需求淡季，下游新增订单较为有限，聚丙烯主流下游塑编、BOPP等行业开工负荷率再次下调，局部开工负荷不足45%，下游整体开工来看，差异化较为明显，目前多数下游领域受高温以及其他不可抗力等因素影响开工水平偏低。包材以及部分改性企业订单尚可，开工相对向好，但对整体需求带动力度有限。同时下游采购意愿来看，受新增订单不足以及原料波动自身盈利等影响，入市采购意愿偏低，综合来看，需求短期难有提升，仍显偏弱。 图13：塑编华东开工率 图14：注塑华东开工率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 10 图15：BOPP开工率 图16：BOPP膜利润 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二。楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋220
