聚烯烃投资策略周报：偏弱运行 需求恐跟进有限

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT  观点策略 短期走势：PE短期：弱势整理。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱运行。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE05合约运行区间【9100-9500】。 PP05合约运行区间【8900-9100】。 逻辑驱动 1. 上周国内PE检修装置涉及年产能204万吨，检修损失量在3万吨，环比增0.41万吨； 2. 原油预计继续走高，对聚烯烃成本面支撑较强； 3. 上周国内聚丙烯装置开工负荷为87.21%，较前一周减少2.99个百分点。  风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、国外疫情再次恶化； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 偏弱运行 需求恐跟进有限 聚烯烃投资策略周报 2022年3月14日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：弱势整理。中期走势：震荡调整。 操作建议：05合约运行区间【9100-9500】看待。 核心逻辑：本周PE价格弱势整理为主。供应量方面有所减少，初步预计下周PE检修损失量5.11万吨，环比增2.11万吨。需求方面整体一般，经过周三国际原油冲高回落后，下游业者接盘逐渐减少，少量刚需采购为主。库存方面，整体有所提升，近期石化库存压力有所缓解，但社会库存有所累积，市场成交阻力较大。港口库存依然维持在较高水平，预计下周到港依然偏少。成本方面，美国及英国宣布禁止进口俄罗斯原油，俄乌局势带来的供应风险忧虑延续，预计国际油价或继续上涨，为PE现货市场带来支撑。 行情回顾：上周PE市场价格先涨后跌。截止3月10日，当前线性主流价格9150-9700元/吨，涨幅在100-300元/吨不等。供应方面，上周国内PE石化检修装置涉及年产能204万吨，检修损失量在3万吨，环比增0.41万吨。需求方面，上周PE下游开工部分上涨。农膜开工上涨3个百分点至49%，单丝开工上涨2个百分点至50%，薄膜开工上涨2个百分点至50%，管材开工上涨12个百分点在58%，目前下游各行业主流开工在49%-61%。库存方面，近期石化企业延续去库，港口库存略有累库，贸易库存部分终端刚需补仓，部分下滑带动库存回落。 图1：LLDPE基差 图2：PE1-5价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、上周部分炼化企业降负荷生产，供应量减少 本周PE开工负荷在85.82%，较上周下降1.31个百分点。本周新增镇海乙烯3PE装置、中原石化全密度/LLDPE装置、齐鲁石化HDPE装置A线、上海金菲HDPE装置和茂名石化HDPE装置中修或大修，检修涉及到的年产能在204万吨，环比略增2万吨；目前PE检修损失量在3万吨，环比增0.41万吨，周度检修损失量略有增加，且部分炼化企业降负荷生产，因此国内PE供应量减少。 国内某石化库存环比下降14.01%，同比下降17.76%。原油高位压缩生产企业利润，部分企业亏损运营，油制企业降负荷运行较为常见；同时，伴随下游开工逐步启动，贸易商库存压 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 力下降，当期生产端库存有所下降。下期临近月中，进度考核及生产降负荷双重因素带动，预计下期库存继续下降。 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、上周聚乙烯库存继续下降 3月4日国内PE库存环比2月25日下降3.16%，其中样本主要生产环节PE库存环比下降2.96%，PE样本港口库存环比增加1.32%，样本贸易企业库存环比下降9.93%。 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、聚乙烯需求开工继续上涨 本周PE下游开工部分上涨。农膜开工上涨3个百分点至49%，单丝开工上涨2个百分点至50%，薄膜开工上涨2个百分点至50%，管材开工上涨12个百分点在58%，目前下游各行业主流开工在49%-61%。农膜需求跟进缓慢。棚膜需求平淡，订单偏少；地膜生产旺季，工厂订单尚可，但近期原料市场行情接连上涨，新订单跟进缓慢，工厂采购谨慎。管材方面，需求旺季逐步启动，开工继续提升，多以节前订单为主。目前原料价格波动明显，下游谨慎刚需采购，多消化前期库存，新增订单跟进缓慢，对原料市场的支撑力度有限。 石化名称生产装置产能（万吨/年）检修时间本周检修产量影响沈阳化工LLDPE装置102021年10月14日检修，开车时间待定0.21齐鲁石化老全密度装置121月28日检修，开车时间待定0.25中安联合全密度装置352月14日-3月9日检修0.63中韩石化二期HDPE装置302月28日检修，开车时间待定0.63独山子石化老全密度装置103月3日-6日检修0.09镇海乙烯3PE装置303月5日检修，计划10天左右0.54中原石化全密度/LLDPE装置203月7日检修，开车时间待定0.24齐鲁石化HDPE装置A线73月8日检修，开车时间待定0.06上海金菲HDPE装置153月8日检修，开车时间待定0.14茂名石化HDPE装置353月9日检修，开车时间待定0.21 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱运行。中期走势：震荡调整。 操作建议：预期05合约区间【8900-9100】看待。 核心逻辑：本周国内聚丙烯市场偏弱运行为主。从供应端来看，因部分装置调整生产负荷以及下周部分装置有检修计划，供应预计小幅缩减。需求端来看，虽下游有补货需求，但谨慎心态较重，或刚需为主，需求释放有限。成本方面，美国及英国宣布禁止进口俄罗斯原油，俄乌局势带来的供应风险忧虑延续，预计国际油价或继续上涨，为PP现货市场带来支撑。总体来看，虽基本面目前未见明显矛盾，但原油高位波动下对聚丙烯市场参与者心态影响较大，需求或跟进不足，预计市场偏弱运行。 行情回顾：上周PP价格冲高回落，截止3月10日，华东拉丝价格均价9212元/吨，环比上一周均价8666元/吨上涨6.3%。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄。供应方面，上周国内聚丙烯装置开工负荷为87.21%（-2.99）。周内新增绍兴三圆、中景石化、燕山石化、中韩石化等PP装置检修，开工负荷有所下降。国内聚丙烯装置产量损失量约5.89（+1.45）万吨。需求方面，PP下游工厂塑编、BOPP膜领域开工基本稳定，注塑领域开工小幅提升1个百分点，整体周内需求亮点依然不多，工厂接货表现乏力。从库存来看，石化库存较上周下降1.63%，较去年同期增0.56%。生产端供应环比明显下降，但需求表现一般，库存堆于中游的情势未改变。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷有所减少 本周国内聚丙烯装置开工负荷为87.21%，较前一周减少2.99个百分点。周内新增绍兴三圆、中景石化、燕山石化、中韩石化等PP装置检修，开工负荷有所下降。本周国内聚丙烯装置产量损失量（包括停车检修与降负荷）约5.89万吨，较前一周增加1.45万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表2：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 七、聚丙烯库存压力减弱 3月4国内PP库存环比2月25日上升0.44%。其中主要生产环节PP库存及港口库存上升，贸易商库存下降。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 八、聚丙烯需求开工稳定 本周PP主要下游工厂塑编、BOPP膜领域开工基本稳定，注塑领域开工小幅提升1个百分点。BOPP领域来看，进入3月，BOPP市场整体采购节奏较2月加快，加上原油上涨带动膜价上扬的背景下，终端采购集中的表现陆续增多。塑编领域来看，因原料价格持续走高，塑编企业利润转差，但终端对涨价接受度不高，部分企业订单有延后情况。注塑企业亮点依然不多，企业开工小幅提升。 石化名称停车产能（万吨/年）停车原因停车时间开车时间预估影响量（万吨）山东玉皇10长期停车2014年1月11日待定0.21常州富德30长期停车2017年7月3日待定0.63武汉石化10停车检修2021年11月12日待定0.21海国龙油一线20停车检修2022年2月11日待定0.42中安联合35停车检修2022年2月14日待定0.73联泓集团二线8停车检修2022年2月23日待定0.17河北海伟30停车检修2022年2月26日计划3月20日0.54联泓集团20停车检修2022年2月28日待定0.24齐鲁石化7停车检修2022年3月2日计划3月29日0.15浙江石化三线45停车检修2022年3月2日2022年3月8日0.54徐州海天20停车检修2022年3月3日计划10天0.42绍兴三圆新线30停车检修2022年3月4日446290.54中景石化二期35停车检修2022年3月4日待定0.73燕山石化二线7停车检修2022年3月10日待定0.02中韩石化JPP线20停车检修2022年3月10日计划14天0.06 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图13：塑编华东开工率 图14：注塑华东开工率 图15：BOPP开工率 图16：BOPP膜利润 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080