聚烯烃投资策略周报：需求好转有限，整体偏弱震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 PTA观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单  逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度P TA上行压力较大，建议择机布局空单。  风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能 源 化 工 组 聚烯烃投资策略周报 2023年2月19日 需求好转有限，整体偏弱震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号  观点策略 短期走势：PE短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2305 合约运行区间 [8100,8300]。 PP2305合约运行区间 [7650,7900]。  逻辑驱动  聚乙烯PE：油价有望小幅上涨，但成本端支撑有限。国内石化开工恢复，继续累库，供应压力偏大。下游需求向暖，但跟进不畅，短期市场走势偏弱。  聚丙烯PP：油价有望突破，但对成本端支撑有限。供应端压力较小，但需求缓慢跟进，调整节奏放缓，整体去库较慢。短期市场整体仍偏弱运行。  风险提示 1、油价震荡调整（偏多）； 2、装置投产，检修下降（偏空）； 3、下游陆续返工，累库压力缓解（偏多）。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。  重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 PE建议： 短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：L2305合约运行区间 [8100,8300]。 重要逻辑：供给端，上周开工率85.47%（-0.97%），产量51.53万吨（-1.11%）。预计下周PE检修损失量在3.74万吨，环比减少0.51万吨，其中LLDPE损失量1.49万吨，HDPE损失量2.25万吨。进口方面，国内PE价格窄幅震荡，整体成交气氛一般，贸易商部分小幅让利寻求成交，终端用户需求缓慢恢复当中。 库存端， 2月3日到2月10日PE库存环比下降1.19%，其中主要生产环节PE库存环比下滑1.83%，港口库存环比增加1.85%，贸易企业库存环比下降4.27%。下游开工有所提升，低价成交有所好转，加上销售计划的稳步执行，带动库存窄幅下滑。同时，低价询盘尚可，低价有补充库存，带动市场成交环比好转，贸易商库存窄幅下滑。到港有小幅增量，加上成交仍显缓慢，港口库存有所累积。 需求端，上周PE下游开工部分提升。农膜开工38%（+5%） ，包装开工60 %（0%） ，单丝开工42%（+2%） ，薄膜开工45%（0%） ，中空开工45%（+6%） ，管材开工42%（+4%）。农膜行业来看，整体需求向暖，棚膜需求跟进缓慢，地膜需求继续跟进，行业开工有所提升。后市来看，厂家新增订单有限，农膜需求继续跟进，行业开工或继续小幅提升，厂家逢低补库，给予原料市场一定支撑，但力度有限。 利润端，上周石脑油制PE利润上涨，平均毛利润为251.95元/吨， （-385.1，-289.22%）。利润上涨主要原因上周布伦特原油上涨，聚乙烯市场线性价格小幅走低， 成本端上涨但价格端下跌，使得本周油制生产企业毛利下跌。煤制PE利润上涨，平均毛利在-145.75元/吨， （+717.5，+83.12%）。利润上涨 主要原因在于本期国内动力煤市场价格走低，聚乙烯现货市场煤制线性价格走低，成本端跌幅大于价格端，本周煤制生产企业毛利上涨。 综合来看，下周油价呈现上涨行情，成本端支撑或增强。工厂开工率略增，整体供给预计增加，库存仍有累库压力。需求方面，地膜和包装行业有望提升，及前期备货消耗，或可对市场形成支撑。预计下周国内聚乙烯市场区间震荡。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 PP核心观点与策略推荐 PP建议： 短期走势：偏弱。中期走势：震荡调整。 运行区间：PP2305合约运行区间[7650,7900]。 重要逻辑：供给端，上周开工率83.05%（-1.44%），产量59.19万吨（-1.71%）。上周国内聚丙烯装置因停车的损失量约7.94万吨，周内新增锦西石化、镇海炼化、河北海伟、燕山石化等装置停车；大唐多伦、中原石化新线、大港石化装置重启。下周新增燕山石化三线装置计划检修。预计下周计划检修装置停车损失量约在9.08万吨。上周期货市场震荡运行对现货市场提振有限，美金市场价格大稳小动。进口市场方面，亚洲地区一季度装置检修尚未结束，海外供应商降价意向不强，且内外盘维持倒挂，对华报盘意愿有限。 库存端，2月3日到2月10日PP库存环比下降0.51%，其中主要生产环节PE库存环比下降2.05%，港口库存环比下降0.57%，贸易企业库存环比增加6.53%。内外盘维持倒挂，海外生产商多选择将货源售往利润更高地区，对华报盘鲜少。港口库存有所消化，环比上周同期小幅下降。下游工厂新进订单有限，入市采购意愿欠佳，贸易商出货受阻，整体交投偏弱，贸易商库存同前期相比上升。 需求端，上周PP下游塑编开工全部上涨。塑编开工50%（+3%）；BOPP开工62%（+8%）；注塑开工48%（+2%）。下游新增订单暂未看到明显提升趋势，但面对低价需求仍存，多维持刚需补货节奏，市场也对后续需求复苏存一定预期，不过基于目前订单跟进情况，预计短期需求依旧复苏缓慢。 利润端，上周油制PP利润下降，周均毛利-722元/吨 （-335，-86.56%）。上 周油价小幅上涨，PP价格小幅上涨，油制成本上涨但聚丙烯价格下跌，因此油制生产企业毛利压缩较多。煤制PP利润扩大，周内利润均值-916元/吨， （+576，+38.61%）。本周动力煤价格下行，煤制PP价格回调，煤制成本下跌幅度大于煤制聚丙烯价格下跌幅度，因此煤制聚丙烯利润空间扩大。 综合来看，油价回踩后有望呈现上涨行情。供应端，新装置成功开车，但尚未稳定运行并产出合格品，短期影响有限，加之近期检修装置继续增多，供应压力较小。需求端，下游工厂订单缓慢跟进，面对低价原料需求仍存，刚需补货为主，预计总体需求好转程度有限。总体来看，下周聚丙烯市场预计震荡偏弱。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、聚乙烯PE重要图表 PE价格 图1：PE期货主力合约（元/吨） 图2：PE期现基差（元/吨） 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -600-400-20002004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图3：LLDPE华北价格（元/吨） 图4：LLDPE华东价格（元/吨） 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 图5：HDPE华北价格（元/吨） 图6：LDPE华东价格（元/吨） 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：HD-LLD价差（华北） 图8：LD-LLD价差（华东） -500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 PE利润 图9：煤制利润（元/吨） 图10：油制利润（元/吨） -5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -5000-4000-3000-2000-1000010002000300040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明