铜铝周报：限电冲击下，铜铝消费受冲击，铜反弹受阻，铝偏弱

有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜铝周报 2022年8月15日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 信达期货铜铝周报：限电冲击下，铜铝消费受冲击，铜反弹受阻，铝偏弱 市场关注： 1、 上海金属网讯：安徽限电加严，省内所有独立电炉设备已经停产，电力供需形势严峻，不排除进一步限制的可能性。 2、 上海金属网：江苏常州、南京、南通等地区也陆续收到限电通知，区域内的铜加工企业受到一定的影响。据悉已有铜杆厂开始停炉保温，后续限电范围有进一步扩大的可能。华东地区精铜杆产能约占全国总产能58%，江浙区域精铜杆产能约占全国总产能38%。 3、 上海金属网：中孚实业子公司受限电政策影响减产，广元林丰本次限电政策预计影响电解铝产量减少约0.73万吨，广元中孚本次限电政策预计影响电解铝产量减少约0.56万吨。 铜 简评：简评：沪铜主力CU2209短期阶段性反弹受阻。宏观面：上周美国7月份CPI数据表现超乎市场预期，终于见顶回落，且低于市场预期，明显提振了市场的交易信心，预计短期内宏观将处于相对平静的状态，也就是相对真空状态，交易重心以基本面为主。库存端：上周交易所库存先是快速去库至0.41万吨，周内后两天又转为快速累库至0.79万吨。供应端：前期铜陵市限电直接影响了铜陵集团的冶炼开工，暂定削减电解开工一周，后续观看限电政策，铜陵集团电解铜占比较大，供应受到扰动。需求端：随着江苏常州、南京、南通等地区陆续收到限电通知，华东地区限电范围持续扩大，铜下游加工企业开工也受到影响，由于华东地区的铜初级产品产能占比过大，对加工品的影响可能进一步扩大，对需求的影响相对较大。但另一方面，洋山铜溢价上涨至105美元/吨，进口铜需求仍然旺盛。核心逻辑：短期来看，限电升级可能影响下游需求，电解铜上行趋势可能受阻，震荡上行为主。后期需要关注限电的区域，若限于华东地区，则对下游消费影响更大，若继续扩大限电范围，可能进一步影响供应，对供需的综合影响还需进一步关注。短期来看，消费受到明显冲击。 策略：周内波动或较大，多单择机离场，谨慎观望限电情况 关注点：库存表现、全球经济下行、限电范围 铝 简评：沪铝Al2209短期基本面弱势，下行风险加大，震荡偏弱走势。宏观面：上周美国7月份CPI数据表现超乎市场预期，终于见顶回落，且低于市场预期，明显提振了市场的交易信心，预计短期内宏观将处于相对平静的状态，也就是相对真空状态，交易重心以基本面为主。供需面：国内社会库存转为累库，上期所仓单库存也在缓慢的累库，表明当前供需表现并不好。细究原因，我们认为是由于供需双弱造成的，一方面，虽然四川、安徽等地均在采取限电措施，影响电解产能，但据Mysteel数据，1-8月份电解铝新增常能已超300万吨，后续还有100多万吨待增产能，由于前期的持续扩产，国内供应目前仍宽松；另一方面，近期限电热潮再次席卷华东地区，而我国电解铝下游加工较大部分的产能均集中于华东地区，势必会影响加工消费，需求受阻可能较为明显。成本端：国内成本存在塌陷风险，国外具有较强成本支撑。核心逻辑：当前基本面表现过差，供应当下尚且宽松，需求受阻，成本下行，沪铝仍有下行风险，处于宽幅震荡区间。结合国外来看，内强外弱的格局将持续，进口持续亏损。 策略：短期建议区间操作，偏空为主 关注点：成本坍塌、全球经济下行、限电升级 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铜 1.恐慌指数VIX变动情况 图2.美元指数变动情况 图3.LME基本金属指数与WTI原油期货 图4. 美国GDP增速与铜价 (5)05101520253001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020LME3个月铜收盘价美国GDP同比增速 图5.美国十年期国债实际收益率 图6.美国工商业贷款变动情况 数据来源：Wind，信达期货研究所 010203040506070809001,0002,0003,0004,0005,0006,000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔波动率指数6070809010011012013014002,0004,0006,0008,00010,00012,000美元指数变动情况LME3个月铜收盘价美元指数02,0004,0006,0008,00010,00012,000-2.00-1.000.001.002.003.004.00美国十年期国债实际收益率美国十年期国债收益率LME3个月铜收盘价0112233441,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0003,300,000美国工商业贷款变动情况美国所有商业银行工商业贷款美国国债收益率：10年(60)(40)(20)02040608010012014001,0002,0003,0004,0005,0006,000LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数期货结算价（连续）：WTI原油 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7. 主要经济体制造业PMI 图8. 美国核心CPI数据 图9. 美国就业变动情况 图10. 欧美国家失业率 图11.美国住房需求变动情况 图12.欧美零售销售情况 02,0004,0006,0008,00010,00012,0000102030405060702004-09-052005-09-052006-09-052007-09-052008-09-052009-09-052010-09-052011-09-052012-09-052013-09-052014-09-052015-09-052016-09-052017-09-052018-09-052019-09-052020-09-052021-09-05美国制造业PMI欧元区制造业PMI中国综合PMILME3个月铜期货收盘价(1)12345678美国核心CPI当月同比261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊3007001,1001,5001,9002,3002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比数据来源：Wind，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图13.中国白色家电出口情况 图14.国内铜下游需求变动情况 图15.中国铜冶炼厂粗炼费TC 图16.铜精矿港口库存 0204060801001202020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172020-11-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172021-11-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-17铜精矿港口库存（周度） 图17.全球铜显性库存 图18.国内显性库存 -200204060802016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC0500001000001500002000002500003000003500004000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨10,00060,000110,000160,000210,000260,000310,000360,000410,000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0002017-032018-032019-032020-032021-032022-03国内显性库存库存:铜:上海保税区:×10000库存小计:阴极铜:总计数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 有色金属研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图19. 沪铜主力与升贴水 图20. 跨期价差变动情况 图21. 铜内外比值变动情况 图22. 精废铜价差情况 图23. 洋山铜溢价变动情况 图24. 进口盈亏变动情况 数据来源：Wind，信达期货研究所 (500)