信达铜铝周报：美通胀继续上行，投资情绪再受打压，铜铝反弹进程受阻

信达铜铝周报 信达期货研究所有色金属团队 2022年6月13日 美通胀继续上行，投资情绪再受打压，铜铝反弹进程受阻 铜市场跟踪 Part 1 核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 目录 技术分析 7 1、全国汽车企业复工复产情况良好，产能逐步爬坡 2、5月信贷、社融显著回暖 金融数据向好趋势有望延续 3、智利5月铜出口额同比降18.3%至37.6亿美元 1、美国5月份CPI同比上涨8.6% 创1981年12月以来新高 2、美联储6月加息75个基点的概率近两成 3、中汽协：5月份汽车销量同比下降12.6% 4、世行下调2022年全球经济增长预期至2.9% 5、5月财新中国服务业PMI升至41.4，就业继续走低 1、国内稳经济政策落实情况 2、国外通胀 3、经济下行 利多 利空 风险与机会 简评：沪铜主力CU2207节后持稳偏强运行。宏观面：前期受稳经济政策导向和海外通胀拐头影响，CFTC投资基金空头大幅减持2万多手，情绪略收稳。昨日，引发市场高度关注的美国5月CPI数据未能如愿继续修复，而是拐头向上，再创新高，在联储接连抛出缩减购债、加息和缩表的系列政策后，通胀压力仍在上升，市场的悲观情绪再度引爆，持续性有待关注。库存端：上期所库存接近空仓，LME库存下降至5年同期最低位。供应端：资本支出低水平，海外罢工常态化，矿端产出受限；另一方面，国内检修、疫情等因素影响，电解铜5月产出同比下降3.6%。需求端：下游铜杆线、铜棒等初级消费品开工率大幅拉涨，需求回补明显，后期稳经济政策传导至消费端后，支撑更为明显。核心逻辑：目前投资情绪再受通胀压力打压，经济衰退的担忧卷土重来，铜价支撑位整理。但低库存支撑较强，叠加国内稳经济的力度较强，不宜过分悲观，仍有反弹机会。 策略：预计铜价震荡整理后仍可继续反弹，当下还未到沽空时机，建议继续持有2207多单，逢高位止盈。 1 核心观点—沪铜CU2207 行情回顾—沪铜CU2207 2 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3 宏观面—美元指数高位盘整 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 3 宏观面--美债收益率上行,美国工商业贷款上行 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 3 宏观面—原油主力再创新高 数据来源：WIND、信达期货 3 宏观面—美国核心CPI有所收敛，但总体CPI数据继续上行，前期国内PMI数据回暖 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 3 宏观面—主要经济体失业率表现仍不佳 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 4 基本面—海外消费表现不容乐观 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 3007001,1001,5001,9002,3002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4 基本面—白色家电出口表现不佳，前期下游消费受到抑制 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -200204060802016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4 基本面--粗炼费开始回落，冶炼厂开工率走高 来源：WIND、信达期货 020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4 基本面—国内显性库存去库，全球库存略有上行 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND，信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—沪铜现货持续升水 (500)05001,0001,5002,0002,50030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04沪铜主力与升贴水(元/吨)铜升贴水:最小值:长江有色市场期货收盘价(活跃合约):阴极铜(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01跨期价差变动情况期货收盘价(连三):阴极铜:-期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜 5 市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差上行 数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND,信达期货 6.006.507.007.508.008.509.001.001.051.101.151.201.252017-012018-012019-012020-012021-012022-01铜内外比值变动情况期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:/即期汇率:美元兑人民币期货收盘价(连三):阴极铜:/期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—洋山铜溢价逐渐收缩，进口窗口打开 数据来源：WIND，信达期货 6 市场情绪—前期全球市场铜投资情绪回暖 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 7 技术分析 铝市场跟踪 Part 2 核心观点 目录 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1、全国汽车企业复工复产情况良好，产能逐步爬坡 2、5月信贷、社融显著回暖 金融数据向好趋势有望延续 3、电解铝重要原料价格再刷历史新高，年内涨幅已近70% 4、俄罗斯已对所有未接受卢布结算令的欧洲国家断供天然气 1、美国5月份CPI同比上涨8.6% 创1981年12月以来新高 2、美联储6月加息75个基点的概率近两成 3、中汽协：5月份汽车销量同比下降12.6% 4、世行下调2022年全球经济增长预期至2.9% 5、5月财新中国服务业PMI升至41.4，就业继续走低 1、国内疫情 2、经济运行 3、海外经济制裁 4、铝锭重复质押事件发酵 利多 利空 风险与机会 简评：沪铝Al2207短期支撑位整理，不宜过分悲观。宏观面：前期受稳经济政策导向和海外通胀拐头影响，LME铝投资基金空头持仓大幅减持，情绪略收稳。昨日，引发市场高度关注的美国5月CPI数据未能如愿继续修复，而是拐头向上，再创新高，在联储接连抛出缩减购债、加息和缩表的系列政策后，通胀压力仍在上升，市场的悲观情绪再度引爆，持续性有待关注。供应端：据百川数据，国内已复产230.5万吨，待复产166.7万吨，铝已建成且待投产的新产能257.5万吨，已投产127万吨，国内供应相对宽松。国外LME库存连创新低，受地缘局势和能源影响，供应偏紧。需求端：国内社会库存和上期所库存均在低位去库，国外LME库存也处于历史同期最低位并在去库中，随着稳经济政策逐渐传导至居民消费端，需求回暖会更加明显。成本端：电解铝主要原料价格年内涨幅已接近70%，持续突破历史新高，而国内电价也处于高位，成本端具有较强支撑。核心逻辑：在美通胀再创新高的基础上，市场再度恐慌全球经济加速下行，铝价在支撑位整理，由于国内稳中向好的政策导向较为明确，相关的措施也十分有力，叠加成本支撑尚可，后续仍有反弹的机会，不宜过分悲观。 策略：预计短期沪铝震荡整理，向上试探，内外价差继续缩窄。建议前期多单继续持有，年内次高位止盈。 1 核心观点—沪铝AL2207 数据来源：WIND，我的有色网，信达期货 2 行情回顾—沪铝AL2207 3 基本面—氧化铝产量上升，电解铝产量上涨 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -30-20-1001020304505005506006507002017-122018-122019-122020-122021-12氧化铝产量当月值及当月同比氧化铝产量当月值(万吨)氧化铝产量当月同比% (右轴)-20-1001020302002503003502017-122018-122019-122020-122021-12电解铝产量当月值及当月同比电解铝产量当月值(万吨)电解铝产量当月同比% (右轴) 3 基本面—前期铝土矿、氧化铝进口明显上涨 来源：WIND、信达期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,0002017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01铝土矿当月进口量氧化铝当月进口量 3 基本面—铝材出口回暖，白色家电出口表现不佳 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -30-20-1001020304001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0002017-122018-122019-122020-122021-12未锻造的铝及铝材出口数量累计值及累计同比出口数量:未锻造的铝及铝材:累计值累计同比% (右轴)-200204060802016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比 3 基本面--前期下游需求均严重受损 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 (100)(50)050100150200250300铝下游需求当月同比变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比产量:新能源汽车:当月同比(60)(40)(20)0204060802017-022018-022019-022020-022021-022022-02铝下游需求累计同比变动情况电网基本建设投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 3 基本面--LME铝库存快速去库，上期所库存低位 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 0200000400000600000800000100000012000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 3 基本面—电解铝社会库存去库 来源：我的有色网、信达期货 来源：我的有色网、信达期货 0501001502002502017-22018-22019-22020-22021-22022-2国内电解铝社会库存(万吨)0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10...11...12...国内电解铝社会库存季节图(万吨)201720182019202020212022 3 基本面--吨铝利润收缩 来源：WIND、信达期货 -4000-2000020004