机械一周解一惑系列：明日之星：复合铜箔
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列 明日之星——复合铜箔 2022年08月14日 ➢ 本周关注：智立方、北路智控、禾川科技、四方达 ➢ 本周核心观点：当前新能源、汽车行业景气度较高，带动设备需求旺盛。疫情期间压制的扩产需求有望批量释放，设备厂商有望收获批量订单。技术变革进行时，新技术、新工艺带来的设备需求不容忽视。 ➢ 复合铜箔作为新型材料，兼具安全性、经济性和能量密度等多维优势。复合铜箔以绝缘高分子薄膜为支撑基材，两侧沉积金属层，其中，支撑层可选择PET、PP或PI等不同的塑料层，可选厚度包括4.5μm、6μm和12μm等。由于特殊的材料组成以及结构，相比较传统电解铜箔，复合铜箔提升锂电池安全性、能量密度以及经济性。 ➢ 1）安全性：短路引起的局部升温会使得铜箔的内部的PET等材料快速降解，并迅速断裂，由此达到隔离短路并防止热失控的效果； ➢ 2）能量密度：根据比亚迪专利，采用5μm的复合铜箔材料（1μm铜箔+3μmPP+1μm铜箔）的重量能量密度，会比传统铜箔负极集流体（6μm铜箔）高出约3.3%； ➢ 3）经济性：4.5μm厚度的PET基膜单位售价约为0.15元/平米，相较传统铜箔集流体，具备成本优势。 ➢ 复合铜箔的市场空间。假设2025年国内锂离子电池出货量或达到1514GWh；关于设备采购量，单GWh电池需要2台真空镀设备以及3台镀膜设备，假设1台真空镀膜设备和1台镀膜设备的价值量均为1000万元，我们预计当2025年PET铜箔材料渗透率达到40%，生产复合铜箔所需的核心设备年均市场空间将突破百亿元关口，未来前景可期。 ➢ 上下游齐头并进，推动复合铜箔技术发展。复合铜箔作为一项新技术，在实际量产过程中，设备、制备工艺及电池后端配套工艺上仍存在一定的瓶颈，包括磁控溅射设备和水平镀膜设备生产难度较大，批量化生产良率较低或生产速度较慢等，以及由于复合的材料组成导致后端分切过程中较为复杂等，因此上下游企业的联合研发对于产业链的发展显得更为重要。 ➢ 锂电材料企业纷纷加码复合集流体。设备端，东威科技率先实现镀膜设备的样机交付。材料端，传统铜箔生产企业诺德股份与苏州道森钻采设备共同研发3微米等极薄铜箔及复合铜箔，储备下一代铜箔技术；新型铜箔制造商布局更为积极：其中，1）重庆金美：主打产品产品MA及MC，一期项目规划产能达3.5亿平方米（其中包含复合铜箔2.95亿平米、复合铝箔0.48亿平米），并进入量产阶段；2）宝明科技：计划在赣州投资建设锂电复合铜箔生产基地，一期年产能约为1.5-1.8亿平米；3）双星新材：2020年公司开始立项PET铜箔，目前产品已提交客户进行验证。此外，万顺新材、宁德时代以及厦门海辰等均有布局PET生产技术。随着越来越多的参与者加入，技术迭代加速，新材料渗透率有望快速提升。 ➢ 投资建议：建议关注PET铜箔设备企业：东威科技、道森股份；PET基膜材料供应商：双星新材；PET铜箔材料企业：宝明科技、重庆金美（未上市）、诺德股份；布局PET铜箔材料的电池厂商：宁德时代、厦门海辰（未上市）。 ➢ 风险提示：材料渗透率不及预期；全球锂电池需求不及预期；电池技术路径变化等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 研究助理 翁嘉敏 执业证书： S0100121120025 电话： 13777083119 邮箱： wengjiamin@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：新一轮造船周期或已临近-2022/08/07 2.机械行业周报20220730：一体化压铸设备投资机会有哪些？-2022/07/30 3.机械行业深度报告20220728：人形机器人，开启新长征-2022/07/28 4.机械行业周报20220724：乘风破浪的碳碳热场（一）-2022/07/24 5.机械行业周报20220717：风电：业绩底出现+原材料改善+海风招标量起-2022/07/17 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 上周组合表现........................................................................................................................................................... 3 2 复合铜箔：明日之星 ................................................................................................................................................ 4 2.1 动力电池的三大核心要素：安全性+能量密度+经济性 ............................................................................................................. 4 2.2 复合铜箔材料应运而生 ..................................................................................................................................................................... 4 3 PET铜箔设备市场空间或超百亿 ............................................................................................................................ 11 4 上下游齐头并进，推动新技术发展 ........................................................................................................................ 12 5 相关标的 .............................................................................................................................................................. 13 5.1 东威科技（PET铜箔设备，上市） .............................................................................................................................................. 13 5.2 双星新材（PET基膜，上市） ....................................................................................................................................................... 13 5.3 宝明科技（铜箔制造商，上市） .................................................................................................................................................. 14 5.4 重庆金美（铜箔制造商，未上市） .............................................................................................................................................. 14 5.5 万顺新材（铜箔制造商，上市） .................................................................................................................................................. 15 5.6 诺德股份（铜箔制造商，上市）&道森股份（设备供应商，上市）..................................................................................... 15 5.7 宁德时代（电池企业，上市） ....................................................................................................................................................... 15 5.8 海辰新能源（电池企业，未上市） .............................................................................................................................................. 15 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 16 插图目录 .................................................................................................................................................................. 17 表格目录 .................................................................................................................................................................. 17 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 上周组合表现 上周关注组合：智立方、苏试试验、C北路、长川科技。截至2022年8月12日，周区间涨跌幅7.99%，同期机械设备申万指数涨跌幅0.82%，同比跑赢设备指数。从2021年11月21日组合开始至今，累计收益率-10.94%，跑赢沪深300指数3.35pct，跑输申万机械指数2.18pct。 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 复合铜箔：明日之星 2
