非银行金融行业周报：多因素驱动券商估值修复，7月保费数据仍有分化

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300涨0.82%，上证综指涨1.55%，创业板指数涨0.27%。沪深两市A股日均成交额8234.48亿元，较上周减少20.59%，两融余额16358.24亿元，较上周上升0.99%。 证券：本周券商指数上涨4.57%，跑赢大盘3.74pct。重点标的表现：国联+5.71%、 东财+5.37%、 建投+4.88%、 东方+4.75%、 广发+4.22%、 中信+3.94%、华泰+3.76%、中金+2.77%。8月4日以来，券商指数迎来一轮估值修复，期间累计涨幅达7.23%。国联、建投、东方、东财等券商涨幅居前。 我们认为主要原因有二：（1）经济企稳复苏，流动性预期有所改善。国际上，美国CPI数据公布，低于市场预期，或部分消除加息预期。8月10日美国劳工部公布7月CPI数据，环比持平，前值1.3%；7月CPI同比增长8.5%，前值9.1%。CPI涨幅低于市场预期。或部分消除了市场对美联储大幅加息的担忧。国内，央行发布二季度货币政策执行报告。报告指出，下一阶段的货币政策主要思路是加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能；保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持。经济尚处复苏期，货币政策预将继续为经济企稳回升提供帮助。2022年6月，M2达258.1万亿元（同比+11.4%），市场流动性持续宽松。（2）政策面，全面注册制落地在即。8月10日，中国证券报头版刊文《奋楫笃行改革构筑资本市场新生态》。8月2日证监会主席易会满在《求是》表示全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步将以“绣花”功夫做好规则、业务和技术等各项准备，确保这项重大改革平稳落地。市场对全面注册制进一步带动券商业务发展的预期开始提升。（3）当前券商处于估值低位，配置胜率较高。 目前券商板块PB估值为1.41倍，近三年PB估值的历史分位点为8.44%。流动性预期宽松，政策面改善，当前券商板块进一步上行的概率仍然较高。复盘近日涨幅，具备投行或财管业务优势的券商涨幅居前。近期板块上涨虽有消息面的扰动，但核心驱动是经济复苏、流动性的预期宽松。财富管理业务与市场环境的关联度较高，财富管理大趋势加上市场环境边际改善，财富管理特色券商拥有更具确定性的配置价值；注册制带动投行资本化协同更为畅通、风控与价值发现能力更强的头部券商有望受益更多。投资上，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。 保险：本周保险指数0.87%，跑赢大盘0.05pct，个股普遍上涨，中国平安0.17%，中国人保1.09%，中国太保2.13%，新华保险2.27%，中国人寿4.14%；港股中国财险-1.92%，友邦保险1.37%，中国太平1.86%。十年期国债收益率为2.73，整体波动不大。本周，上市险企披露2022年1-7月原保险保费收入，各公司表现延续分化，累计寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险（+11.4%）＞太保寿险（+5.5%）＞新华保险（+2.1%）＞中国人寿（+0.1%）＞平安人寿（-2.5%），7月单月保费同比增速分别为：中国人寿（+13.7%） ＞ 太保寿险 （+6.6%） ＞ 新华保险 （+3.1%） ＞ 平安人寿 （-2.4%）＞人保寿险（-3.9%），寿险保费边际呈现改善态势，多数险企新单价值同比或仍然承压，我们判断寿险转型仍在深化过程中，预计部分险企人力下半年仍将进一步下行。财险保费方面，车险增速保持稳健增长态势，财险景气度持续向好：1-7月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+12.1%）＞平安财险（+10.9%）＞中国财险（+9.9%）；其中7月单月同比增速分别为：平安财险（+16.1%）＞太保财险（+10.8%）＞中国财险（+10.4%），保费增速维持较高水平，主要源于疫情形势好转叠加燃油车购置税减半与新能源车下乡政策实施下，汽车销量持续复苏7月单月同比增长29.7%所致。此外，中国人保的非车险维持高速增长，公司核保趋严主动压降盈利较差业务，全年COR有望大幅改善实现承保盈利，1-7月非车险保费同比+13.0%，其中7月单月同比+15.2%，增长态势持续向好。后续随着稳增长政策的持续深化，预计非车险业务将迎来更大发展空间。当前各家公司PEV估值为：0.55（平安）、0.66（国寿）、0.39（太保）、0.34（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 中证协：（1）今年以来券商共服务228家企业完成A股IPO，募资总额为3425.31亿元（同比+2.7%）。其中，券商已获得IPO承销及保荐收入167.6亿元（同比+3.7%）。（2）2022年上半年度作为绿色公司债券主承销商活绿色资产证券化产品管理人的证券公司共44家，合计36支共407.73亿元；作为民营企业公司债券主承销商或资产证券化产品管理人的证券公司共32家，合计84只共638.34亿元；其中，资产证券化产品62只共477.99亿元；参与发行地方政府债券的证券公司共29家，合计中标金额45.99亿元，中标地区4个。 辽宁证监局：对中金公司、海通证券出具警示函。中金公司作为华晨汽车集团申请公开发行2019年公司债券的牵头主承销商和“19华集01”主承销商，存在对承销业务中涉及的部分事项尽职调查不充分等未履行勤勉尽责义务的情况。海通证券作为华晨汽车集团控股有限公司申请公开发行2019年公司债券的联席主承销商和“20华集01”主承销商，存在对承销业务中涉及的部分事项尽职调查不充分等未履行勤勉尽责义务的情况。 （二）宏观资讯 财联社：中国7月进出口总值5646.6亿美元，同比增长11%。其中，出口3329.6亿美元，增长18%，预期增16.2%，前值增17.9%；进口2317亿美元，增长2.3%，预期增4.5%，前值增1%；贸易顺差1012.6亿美元，扩大81.5%。 央行：（1）央行营业管理部召开下半年工作会议，要求继续引导金融机构增加对实体经济贷款投放，保持贷款持续平稳增长；落实好稳定宏观经济大盘工作方案和各项机制安排，保持首都经济运行在合理区间。（2）7月末M2同比增长12%，增速环比+0.6pct；7月人民币贷款增加6790亿元，同比减少4042亿元。（3）7月末社会融资规模为7561亿元，其中实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元；7月末社会融资规模存量为334.9万亿元（同比+10.7%）。 银保监会办公厅近日下发《关于开展银行保险机构侵害个人信息权益乱象专项整治工作的通知》，要求全面摸排本机构自2021年以来与消费者个人信息处理活动相关的经营行为和管理情况，深入查找本机构个人信息保护方面存在的问题，列出问题清单。 （三）保险行业 央行、银保监会发布《关于保险公司无固定期限资本债券有关事项的通知》，指出推动保险公司发行无固定期限资本债券是进一步拓宽保险公司资本补充渠道，提高保险公司核心偿付能力充足水平的重要举措，有利于增强保险公司风险防范化解和服务实体经济能力，也有利于进一步丰富金融市场产品，优化金融体系结构。 银保监会：（1）浙商财险鞍山中支因存在将部分车险业务虚挂为个人代理业务项下，套取手续费资金行为，被罚款7万元。（2）华安财险鞍山中支因车险业务数据不真实行为，被罚款20万元。 中保协：2021年交强险共承保机动车数量3.23亿辆，保费收入2374亿元，保障金额64万亿，赔付成本1763亿元，各类经营成本585亿元（含救助基金29亿元），承保亏损44亿元。 乘联会：（1）7月全国乘用车零售同比增20.4%，较6月23%的增速基本持平，车购税优惠政策举措逐步显现效果；在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基本盘持续扩大，其中比亚迪162214辆、上汽通用五菱59336辆、吉利汽车32030辆、特斯拉中国28217辆。（2）目前油价持续高位，有利于新能源车的增长，新能源车市场仍将全面加速，尤其是自主品牌经济型电动车会持续放量；新能源新品持续推出，覆盖广泛的价位段和产品特点，增程等插混车型在市场面的接受度也有所提升，带来新能源的同比较大增量。 中汽协：7月汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%。 二、上市公司重要公告 【中国平安】1-7月子公司平安财险原保险合同保费收入17,081,185万元（同比+10.9%），平安人寿29,396,174万元（同比-13.8%），平安健康保险852,396万元（同比+20.7%）。 【中国人寿】（1）公司申请自愿将本公司存托股从纽交所退市，并撤销该存托股及其对应H股在证券交易法项下的注册。（2）2022年1-7月累计原保险保费收入约为人民币4,696亿元（同比+0.1%）。 【新华保险】1~7月原保费收入1122.0亿元（同比+2.1%）。 【中国人保】1~7月原保费收入4160.3亿元（同比+10.8%）。 【中国太保】1~7月子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币1595.95亿元，同比增长5.5%；子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入为人民币1050.27亿元，同比增长12.1%。 【中国财险】1~7月原保险收入3078.5亿元（同比+9.9%）。 【众安在线】1-7月公司原保险保费收入总额约为129.29亿元（同比+2.6%）。 【保诚】发布2022年中期业绩，总收入（扣除再保险）为-129.95亿美元，去年同期为116.92亿美元。公司权益持有人应占溢利1.04亿美元，去年同期亏损40.1亿美元；每股基本盈利总额3.8美分，中期股息每股5.74美分。 【中信建投】公司实施权益分配方案，A股每股派发现金红利人民币0.395元（含税），共计派发现金红利人民币30.64亿元（含税）。 【中金公司】A股分红0.3元每股。 【中天金融】公司股东金世旗控股为了解决股票质押融资合约到期待购回事项及补充流动性，减持公司股份6.96亿股，占公司总股本5%，交易完成后，合计持有公司股份28.04亿股，占公司总股本40.03%。 【长城证券】本次非公开发行价为8.18元/股，发行股数为931,021,605股，发行对象共17家（华能资本服务、深圳新江南投资、财通基金、中国银河证券等）。 【海德股份】公司增资并控股数字技术公司以科技赋能个贷不良业务，增资价款5000万元，增资后公司将持有目标公司51%股权。 【华安证券】公司全资子公司“华富嘉业投资管理有限公司”名称变更为“华安嘉业投资管理有限公司”。 【ST安信】公司披露重大资产出售实施进展：公司持有的湖南大宇新能源技术有限公司4000万元质押贷款债权的相关权利已向中国银行上海分行移交完毕。 【华西证券】公司实施权益分配方案，以公司现有总股本26.25亿股为基数，向全体股东每10股派1元人民币现金。 【广发证券】公布《东方证券承销保荐有限公司关于广发证券股份有限公司当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之二十的临时受托管理事务报告》，截至2022年7月31日，发行人借款余额为2,851.82亿元，累计新增借款金额235.19亿元，累计新增借款占上年末净资产比例21.23%，超过20%。 【中银证券】截至2022年8月9日，公司股东江铜股份及其一致行动人江铜财务已通过集中竞价方式减持占公司总股本的0.99%的股份。本次减持计划通过集中竞价减持股份时间已过半，减持计划尚未实施完毕。 【焦点科技】公司控股股东沈锦华先生于2022年1月19日质押给苏州银行的占公司总股本1.37%的股份已于2022年8月8日解除质押。 【天茂集团】1~7月国华人寿原保费收入235.5亿