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本报告主要对黄金行业进行了专题研究,认为黄金的相对配置价值凸显。报告分析了黄金的价格分析框架,认为黄金的价格受到名义利率、通胀预期和美元实际利率等因素的影响。报告指出,全球黄金需求表现强劲,其中最重要的增量来自ETF投资需求。报告还分析了通胀和实质衰退风险,认为通胀压力仍然持续,实质衰退风险不断积聚。报告认为,关注黄金股投资机会,当下美债实际收益率阶段性下行,通胀放缓,衰退预期下,加息节奏或边际放缓,叠加地缘政治局势紧张,黄金价格易涨难跌,黄金股或已迎来配置机会。报告的风险提示包括美国经济增长超预期、美国货币政策收紧超预期、美元指数上行超预期和市场环境变动风险。