2022年7月金融数据详解：总量弱、结构欠佳，需求侧仍待发力

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 总量弱、结构欠佳，需求侧仍待发力 2022年7月金融数据详解 行业点评 | 银行 证券研究报告 2022年08月13日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 -5.30 -7.87 -14.76 沪深300 -3.02 5.08 -15.26 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：慢破快立，稳总量和优结构并举—2022Q2货币政策执行报告点评 2022-08-11 银行：银行业周度高频数据跟踪（08.01-08.05） 2022-08-06 银行：全市场6个月理财产品收益率边际上行—银行理财产品月度跟踪（2022.07） 2022-08-01 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2021-082021-122022-04银行沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：8月12日，央行公布7月社融等金融数据。7月单月社融+7561亿元，社融存量增速为10.7%，环比-0.1pct。人民币贷款+6,790亿元，M1、M2同比增速分别为6.7%、12%。 货币与存款： 7月M1、M2增速继续走高，剪刀差缩减至5.3%，流动性充裕，主要是由于财政支出力度较大，企业存款增加，从而抵消了贷款较弱带来的影响。7月人民币存款同比多增1.18万亿元，主要是财政性存款和非银行业金融机构存款增加所致。 社融：信贷乏力，政府债券仍是最大支撑项，下阶段持续性待观察。7月份新增社融仅7,561亿元，为2022年以来最低值，较6月2.81万亿元的新增规模缩窄超2万亿元。结构上：1）信贷需求仍然乏力，7月社融人民币贷款增加4,088亿元，同比少增4,303亿元。根据二季度货币政策执行报告，6月新发放贷款利率创历史新低，较3月降幅达24BP，主要由于按揭和票据贷款降幅较大，但“价降”的同时，7月信贷放量仍未及预期，一方面由于7月是传统的信贷淡季，另一方面也反映企业融资意愿疲弱，供需两端矛盾突出。2）政府债券仍是最大的支撑项，7月政府债券净融资3,998亿元，同比多2,178亿元，但较6月的16,184亿仍显支撑力度不足。1-6月，地方专项债累计新增3.4万亿，年内限额基本发行完毕，7月单月只新增612亿元，由于今年财政发力前置，下半年政府债券对社融的支撑将有所减弱。 信贷：1）总量疲弱：7月金融机构新增人民币贷款6,790亿元，创近6年同期新低。短期贷款+票据合计减少679亿元，同比少减42亿元；新增中长贷4,945亿元，较上年同期缩窄近一半，实体经济的信贷需求较为疲弱。2）结构欠佳：企业端，企业贷款增加2,877亿元，为2021年以来最低值；短贷同比多减，中长贷同比少增，票据冲量特征明显。居民端，7月短贷、中长贷环比与同比均少增，居民消费增速仍疲弱，且按揭放量效果仍未见较大起色。居民贷款与企业贷款占新增贷款比重愈加失衡，居民需求释放不足，下阶段信贷总量与结构修复离不开房市边际回暖。 投资建议：专项债已近尾声，下阶段宽信用必要性加大。随着8,000亿元基建信贷额度和3,000亿元政策性开发性金融工具加快落实，基建上马有望撬动银行信贷。叠加专项债发行已近尾声，银行宽信用必要性加大，结构性货币政策工具加码可期。建议关注：1）主线一，坚守优质区域行，基建、普惠等领域资产获取能力强、业绩确定性高，如江苏、宁波、成都、常熟、杭州；2）主线二，“疫后复苏”+地产定向宽松，股份行配置良机已至，如招行、平安、兴业。 风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。 行业点评 | 银行 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月13日 索引 图表目录 图1：7月M1-M2剪刀差收窄（亿元）................................................................................... 3 图2：M2增速高于社融增速 ..................................................................................................... 3 图3：7月财政性存款和非银同业存款同比多增（亿元） ........................................................ 3 图4：7月政府债券为社融增量主要支撑（亿元） ................................................................... 3 图5：政府债券仍是最大支撑项（亿元） ................................................................................ 4 图6：7月新增地方政府专项债发行额大幅降低 ...................................................................... 4 图7：2022年7月非标三项之和同比少减（亿元） ................................................................ 4 图8：表内票据和表外票据融资波动较大（亿元） .................................................................. 4 图9：7月新增企业中长贷同比少增（亿元） .......................................................................... 4 图10：居民短贷、中长贷同比均少增（亿元） ....................................................................... 4 行业点评 | 银行 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月13日 图1：7月M1-M2剪刀差收窄（亿元） 图2：M2增速高于社融增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：7月财政性存款和非银同业存款同比多增（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：7月政府债券为社融增量主要支撑（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07剪刀差M1:同比M2:同比6%8%10%12%14%16%2016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05社融人民币贷款M2-60000-40000-200000200004000060000800002022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-05其他非银同业财政企业住户(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07RMB贷款表外直接融资政府债券其他 行业点评 | 银行 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月13日 图5：政府债券仍是最大支撑项（亿元） 图6：7月新增地方政府专项债发行额大幅降低 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：2022年7月非标三项之和同比少减（亿元） 图8：表内票据和表外票据融资波动较大（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：7月新增企业中长贷同比少增（亿元） 图10：居民短贷、中长贷同比均少增（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07新增社融中政府债券占比新增社融中政府债券占比02000400060008000100001200014000160002022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-03当月新增专项债（亿元）-10000-8000-6000-4000-200002000400060002022-072022-052022-032022-012021-112021-092021-072021-052021-032021-012020-112020-092020-072020-052020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-01未贴现银行承兑汇票信托贷款委托贷款-6000-4000-2000020004000600080002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07社会融资规模:新增未贴现银行承兑汇票:当月值金融机构:新增人民币贷款:票据融资:当月值-10000-50000500010000150002000025000300003500020