2022年6月金融数据详解：总量强+结构优，宽信用在路上

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 总量强+结构优，宽信用在路上 2022年6月金融数据详解 行业点评 | 银行 证券研究报告 2022年07月11日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 银行 -1.73 -7.98 -11.14 沪深300 2.73 6.21 -14.10 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪（07.04-07.08） 2022-07-10 银行：紧抓优质区域行主线，关注股份行配置良机———2022H1上市银行业绩前瞻 2022-07-05 银行：银行业周度高频数据跟踪（06.27-07.01） 2022-07-03 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2021-072021-112022-03银行沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：7月11日，央行公布上半年金融数据。6月单月社融+5.17万亿元，社融存量增速为10.8%，环比+0.3pct。人民币贷款+2.81万亿元，M1、M2同比增速分别为5.8%、11.4%。 货币与存款：6月企业信贷回暖，存款派生能力增强，推动M2增速持续走高至11.4%；M1-M2剪刀差收窄0.9个百分点至-5.60%，反映企业活期存款占比增加，生产和投资活跃度边际改善，流动性需求增加。存款结构层面，居民和企业存款同比多增，财政性存款当月减少4367亿元，主要是财政政策发力下财政支出增加所致。 社融：信贷显著修复，政府债券高增。6月社融增速持续抬升至10.8%，超出市场预期。6月新增社融主要来自于：①信贷显著修复，伴随核心城市疫情影响消退，企业复产复工有序推进，居民消费场景和消费能力逐渐修复，信贷需求大幅回升，6月新增人民币贷款（社融口径）3.06万亿元，贡献59.2%的社融增量。②政府债券高增，6月当月新增地方政府专项债高达1.36万亿元，规模为2019年以来单月最高值。上半年新增地方政府专项债券已发行3.4万亿，占全年新增专项债务限额3.45万亿元的98.45%，预期下半年政府债券对社融的支撑作用将有所减弱。 信贷：1）总量延续高增，6月核心城市疫情影响逐渐消退，利好企业产业链和运输链修复，同时政策力度逐渐由防疫向“促消费”倾斜，居民消费潜力得以释放，企业端和居民端信贷需求均得到有效修复，6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元。 2）结构已经改善：企业端，6月企业中长贷新增1.45万亿元，同比多增6130亿元，中长贷需求明显回暖，或与专项债加速发行下基建配套融资需求旺盛有关，当月票据融资同比少增1951亿元，映证企业真实信贷需求回暖，而非商业银行使用表内票据冲量。居民端，疫后消费复苏，居民短贷修复立竿见影，当月同比多增782亿元；中长贷当月同比少增989.28亿元，地产政策的持续宽松传导至房地产销售端仍需时间。 投资建议：经营景气回升，中报行情开启 伴随疫情影响褪去，企业融资需求已现改观，伴随“促消费”政策频出+地产宽松政策影响释放，下半年居民信贷展望乐观，宽货币向宽信用传导有望逐渐顺畅，利好银行经营景气度回升，后续仍需观察政府债发行节奏及社融增速持续性。建议关注：1）主线一，坚守优质区域行，扩表高效、质量上佳，业绩确定性强，如江苏、成都、常熟、宁波、杭州；2）主线二，“疫后复苏”+地产定向宽松，股份行配置良机已至，如招行、平安、兴业。 风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。 行业点评 | 银行 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月11日 索引 图表目录 图1：6月M1-M2剪刀差收窄（亿元）................................................................................... 3 图2：M2增速高于社融增速 ..................................................................................................... 3 图3：6月财政性存款减少，居民和企业存款同比多增（亿元） ............................................. 3 图4：6月人民币贷款和政府债券为社融增量主要支撑（亿元） ............................................. 3 图5：上半年政府债券对社融形成显著支撑（亿元） .............................................................. 4 图6：6月新增地方政府专项债发行额达历年峰值（亿元） .................................................... 4 图7：2022年6月表外票据融资同比多增（亿元） ................................................................ 4 图8：表内票据和表外票据融资此起彼伏（亿元） .................................................................. 4 图9：6月新增企业中长贷明显回升（亿元） .......................................................................... 4 图10：居民短贷修复，中长贷同比延续少增（亿元） ............................................................ 4 行业点评 | 银行 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月11日 图1：6月M1-M2剪刀差收窄（亿元） 图2：M2增速高于社融增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：6月财政性存款减少，居民和企业存款同比多增（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图4：6月人民币贷款和政府债券为社融增量主要支撑（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04剪刀差M1:同比M2:同比6%8%10%12%14%16%16-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-05社融人民币贷款M2-60000-40000-200000200004000060000800002022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-042020-032020-022020-012019-122019-112019-102019-092019-082019-072019-062019-05其他非银同业财政企业住户(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06RMB贷款表外直接融资政府债券其他 行业点评 | 银行 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月11日 图5：上半年政府债券对社融形成显著支撑（亿元） 图6：6月新增地方政府专项债发行额达历年峰值（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：2022年6月表外票据融资同比多增（亿元） 图8：表内票据和表外票据融资此起彼伏（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：6月新增企业中长贷明显回升（亿元） 图10：居民短贷修复，中长贷同比延续少增（亿元） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%0200040006000800010000120001400016000180002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06政府债券政府债券/新增社融02000400060008000100001200014000160002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06新增债券:一般债券:当月值新增债券:专项债券:当月值-8000-6000-4000-200002000400060002022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-01未贴现银行承兑汇票信托贷款委托贷款-6000-4000-2000020004000600080002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05未贴现银行承兑汇票：当月值票据融资：当月值-5000050001000015000200002500030000350002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01