公司信息更新报告：新能源辅助电池前景可期，锂电、储能多点开花

电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 骆驼股份（601311.SH） 2022年08月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/12 当前股价(元) 11.69 一年最高最低(元) 18.46/7.45 总市值(亿元) 137.14 流通市值(亿元) 137.14 总股本(亿股) 11.73 流通股本(亿股) 11.73 近3个月换手率(%) 155.25 股价走势图 数据来源：聚源 《商用车业务拖累业绩，新能源客户开拓提速—公司信息更新报告》-2022.7.17 《全年业绩稳健增长，储能业务稳步推进—公司信息更新报告》-2022.4.22 《斩获德国宝马定点，12V低压锂电池业务再迎突破—公司信息更新报告》-2022.1.24 新能源辅助电池前景可期，锂电、储能多点开花 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  公司业绩短期承压，H2有望迎来修复 2022年上半年，公司实现营收61.16亿元，同比下滑2.09%，归母净利润2.03亿元，同比下滑59.81%，公司业绩承压主要系疫情封控下整车厂停产、海外运力紧张、原材料价格处于高位、物流成本攀升、部分投资项目股价下跌等多重因素影响所致，H2随着上述不利因素淡化，公司业绩有望迎来修复。我们维持对公司的业绩预测，预计2022-2024年公司营收分别为146.83/178.19/218.65亿元，归母净利润分别为8.43/12.11/16.14亿元，EPS为0.72/1.03/1.38元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为16.3/11.3/8.5倍，维持“买入”评级。  低压铅酸电池新获多项定点，新能源辅助电池业务加速开拓 2022H1公司低压铅酸电池销量同比下降10.4%。主机配套市场方面，2022H1公司配套量下滑28.8%，6月配套量环比增长超80%。低压铅酸电池实现对23款车型的量产供货，新获主机厂项目定点30余个，且在奇瑞、广汽、本田、日产等主机厂的配套份额得到提升。其中，新能源汽车辅助电池销量同比增长325%，实现为新势力XEV、零跑C11、AION等车型供货，同时进入奥迪、林肯等高端车型的供应体系，充足订单与优质的客户结构为新能源辅助电池业务业绩增长提供保障。维护替换市场方面，2022H1公司低压铅酸电池市场占有率提升至28%，累计销量同比增长5%。  低压锂电业务客户开拓顺利，储能业务前景广阔 2022H1公司12V锂电获得北汽福田、广州汇天、东风、吉利等传统车企和部分造车新势力项目定点；24V锂电则获得北汽福田、华菱、三一集团、徐工汽车等项目定点，并完成小批量供货。公司低压锂电业务客户开拓顺利，在手订单充足，业绩增长有保障。储能业务作为公司发展的第二引擎，实现与三峡电能就150MW分布式光伏及1GWh储能智慧综合项目达成合作，并重点跟进湖北省内37个集中式储能项目，公司储能业务有望实现快速发展。  风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,640 12,403 14,683 17,819 21,865 YOY(%) 6.8 28.7 18.4 21.4 22.7 净利润(百万元) 726 832 843 1,211 1,614 YOY(%) 22.0 14.6 1.4 43.6 33.2 毛利率(%) 19.7 17.0 17.3 17.8 18.2 净利率(%) 7.5 6.7 5.7 6.8 7.4 ROE(%) 9.3 9.7 9.2 11.9 14.0 EPS(摊薄/元) 0.62 0.71 0.72 1.03 1.38 P/E(倍) 18.9 16.5 16.3 11.3 8.5 P/B(倍) 1.9 1.6 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-082021-122022-04骆驼股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5684 6262 8593 10257 12330 营业收入 9640 12403 14683 17819 21865 现金 704 1200 2739 3323 4078 营业成本 7737 10300 12147 14652 17881 应收票据及应收账款 1066 1226 1518 1828 2290 营业税金及附加 389 486 617 688 831 其他应收款 139 214 206 303 321 营业费用 533 599 793 893 1034 预付账款 93 87 129 137 195 管理费用 348 363 490 535 612 存货 1716 2047 2452 3025 3697 研发费用 82 150 206 196 219 其他流动资产 1965 1488 1550 1640 1750 财务费用 107 116 117 173 214 非流动资产 6681 6675 7183 7915 8836 资产减值损失 -42 -9 -15 -18 -22 长期投资 464 505 590 680 780 其他收益 338 490 500 520 550 固定资产 2867 3208 3542 4007 4600 公允价值变动收益 87 1 0 0 0 无形资产 436 456 476 513 568 投资净收益 20 85 90 95 105 其他非流动资产 2914 2507 2576 2715 2889 资产处置收益 0 4 0 0 0 资产总计 12365 12937 15776 18172 21166 营业利润 831 927 918 1317 1752 流动负债 2947 3074 5388 6849 8500 营业外收入 5 6 7 9 12 短期借款 1235 1157 2944 3924 4784 营业外支出 15 11 11 13 15 应付票据及应付账款 724 960 1134 1482 1924 利润总额 821 922 914 1313 1749 其他流动负债 988 957 1309 1442 1792 所得税 99 75 55 79 105 非流动负债 1644 1083 1007 966 946 净利润 722 847 859 1234 1644 长期借款 1218 732 637 557 477 少数股东损益 -4 16 16 23 30 其他非流动负债 426 351 369 409 469 归属母公司净利润 726 832 843 1211 1614 负债合计 4591 4157 6394 7814 9447 EBITDA 1329 1429 1414 1958 2536 少数股东权益 343 294 309 332 362 EPS(元) 0.62 0.71 0.72 1.03 1.38 股本 1122 1173 1173 1173 1173 资本公积 1242 1761 1761 1761 1761 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4654 5406 5998 6849 7983 成长能力 归属母公司股东权益 7431 8487 9072 10025 11357 营业收入(%) 6.8 28.7 18.4 21.4 22.7 负债和股东权益 12365 12937 15776 18172 21166 营业利润(%) 27.8 11.6 -1.0 43.4 33.1 归属于母公司净利润(%) 22.0 14.6 1.4 43.6 33.2 获利能力 毛利率(%) 19.7 17.0 17.3 17.8 18.2 净利率(%) 7.5 6.7 5.7 6.8 7.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.3 9.7 9.2 11.9 14.0 经营活动现金流 998 765 947 1213 1828 ROIC(%) 8.3 8.7 7.2 9.1 10.5 净利润 722 847 859 1234 1644 偿债能力 折旧摊销 373 425 412 509 618 资产负债率(%) 37.1 32.1 40.5 43.0 44.6 财务费用 107 116 117 173 214 净负债比率(%) 25.6 10.2 12.8 15.2 14.4 投资损失 -20 -85 -90 -95 -105 流动比率 1.9 2.0 1.6 1.5 1.5 营运资金变动 -130 -471 -359 -568 -501 速动比率 0.9 1.1 1.0 0.9 0.9 其他经营现金流 -54 -68 7 -40 -40 营运能力 投资活动现金流 -308 65 -880 -1156 -1443 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.0 1.1 资本支出 224 254 339 514 695 应收账款周转率 8.8 10.8 10.7 10.7 10.6 长期投资 -118 264 -85 -90 -100 应付账款周转率 8.8 12.2 11.6 11.2 10.5 其他投资现金流 -202 584 -625 -732 -848 每股指标（元） 筹资活动现金流 -715 -351 -273 -352 -330 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.71 0.72 1.03 1.38 短期借款 486 -78 43 100 160 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 0.65 0.81 1.03 1.56 长期借款 93 -486 -94 -81 -80 每股净资产(最新摊薄) 6.25 7.23 7.73 8.55 9.68 普通股增加 258 51 0 0 0 估值比率 资本公积增加 7 519 0 0 0 P/E 18.9 16.5 16.3 11.3 8.5 其他筹资现金流 -1559 -358 -221 -371 -410 P/B 1.9 1.6 1.5 1.4 1.2 现金净增加额 -38 471 -206 -295 55 EV/EBITDA 11.6 9.9 10.2 7.6 5.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给