非银金融/证券II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方财富（300059.SZ） 2022年08月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/12 当前股价(元) 22.95 一年最高最低(元) 39.35/19.85 总市值(亿元) 3,032.65 流通市值(亿元) 2,544.85 总股本(亿股) 132.14 流通股本(亿股) 110.89 近3个月换手率(%) 127.21 股价走势图 数据来源：聚源 《证券公司业绩超预期，经纪和投资收益表现亮眼—东方财富证券2022年中期财报点评》-2022.7.16 《市占率延续升势，基金代销收入同比承压—东方财富2022年一季报点评》-2022.4.23 《基金销量和日活增长超预期，估值具有安全边际—东方财富2021年年报点评》-2022.3.19 经纪和代销市占率延续升势，受益于基金销售回暖 ——东方财富2022年中报点评 高超（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  经纪和代销市占率延续升势，受益于基金销售回暖，维持“买入”评级 公司2022H1营业总收入/归母净利润分别为63.08/44.44亿元，同比+9.1%/+19.2%，扣非净利润41.76亿，同比+15.1%，扣非净利润略低于我们预期。2022H1公司证券子公司净利润28.5亿，同比+38%，股市大幅波动下公司证券业务全面增长，成长性凸显；基金代销收入同比-8%，预计主要受零售端销量同比下降影响。考虑下半年基金销售回暖，我们上修公司2022-2024年归母净利润预测至94.9/115.5/139.7亿(调前93.1/114.6/139.4亿)，YOY+11%/+22%/+21%，对应EPS分别为0.72/0.87/1.06元。上半年公司证券和基金代销市占率均保持升势，当前股价对应2022-2024年PE分别为32.0/26.3/21.7倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。  代销收入同比下降或主要受申赎费影响，偏股基金保有市占率回升 2022H1基金代销收入22.1亿元，同比-8.1%，公司非货基金销量和保有量同比增长，代销收入同比下降或主要受零售端销售额下降影响，预计尾佣收入同比增长。2022H1公司非货基销售额5838亿元，同比+9.4%，销售市占率8.7%，较2021年+0.5pct。天天基金2022Q2末非货/偏股基金保有规模分别为6695/5078亿，同比+32%/+15%，偏股保有市占率6.44%，年初和一季度末分别为6.22%/6.17%。天天基金交易日日活301.5万人，较2021全年-23.6%。2022H1东财证券席位佣金收入2.2亿元，同比+36%，或与公募代销带来的分佣相关。  经纪业务市占率持续提升，净佣金率有所抬升 （1）2022H1公司证券经纪净收入24.42亿元，同比+28%，市场日均股基成交额1.06万亿，同比+8.7%，公司上半年股基成交额市占率3.88%，较2021年+0.43pct，净佣金率万2.4，较2021年+5%，预计受席位佣金和小单交易占比提升影响。（2）2022H1利息净收入11.84亿元，同比+19%，A股两融市占率2.44%，与年初持平；投资收益(含公允价值变动损益)6.3亿，年化自营投资收益率2.8%（2022Q1为1.7%）。（3）2022H1管理费和研发费用分别为10.5亿/4.7亿，分别同比+29%/+71%，管理费和研发费总计占营业总收入比重24%，同比+5pct。  风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,239 13,094 13,620 16,141 19,796 YOY(%) 94.7 58.9 4.0 18.5 22.6 净利润(百万元) 4,778 8,553 9,488 11,546 13,972 YOY(%) 160.9 79.0 10.9 21.7 21.0 毛利率(%) 93.1 94.9 95.8 96.3 96.6 净利率(%) 58.0 65.3 69.7 71.5 70.6 ROE(%) 17.6 22.2 17.2 16.2 16.8 EPS(摊薄/元) 0.55 0.83 0.72 0.87 1.06 P/E(倍) 63.5 35.5 32.0 26.3 21.7 P/B(倍) 9.1 6.9 4.6 4.0 3.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-082021-122022-042022-08东方财富沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 104,659 164,119 200,383 221,659 249,929 营业收入 8,239 13,094 13,620 16,141 19,796 现金 41,420 59,611 70,008 77,426 90,026 营业成本 567 663 577 600 666 应收票据及应收账款 10,528 10,158 15,158 16,158 16,658 营业税金及附加 67 104 123 145 178 其他应收款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 营业费用 523 652 600 720 828 预付账款 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 管理费用 1,468 1,849 2,219 2,530 2,859 存货 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 研发费用 378 724 977 1,222 1,490 其他流动资产 52,710 94,350 115,217 128,075 143,244 财务费用 34 139 (155) (240) (270) 非流动资产 5,670 20,902 16,020 16,065 16,065 资产减值损失 87 29 27 32 40 长期投资 452 381 397 414 431 其他收益 104 133 331 347 365 固定资产 1,764 2,692 2,679 2,667 2,656 公允价值变动收益 -1 275 5 5 5 无形资产 174 174 163 157 153 投资净收益 316 735 1,575 2,047 1,994 其他非流动资产 3,280 17,654 12,781 12,828 12,825 资产处置收益 - 0 - 0 - 0 - 0 - 0 资产总计 110,329 185,020 216,403 237,724 265,994 营业利润 5,533 10,080 11,162 13,530 16,368 流动负债 75,889 121,119 144,361 155,184 170,436 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 2,940 2,810 2,810 4,810 5,310 营业外支出 17 26 26 26 26 应付票据及应付账款 1,971 3,246 1,746 2,246 2,746 利润总额 5,515 10,054 11,136 13,505 16,342 其他流动负债 70,978 115,064 139,806 148,129 162,381 所得税 737 1,501 1,648 1,958 2,370 非流动负债 1,284 19,861 5,937 5,837 6,037 净利润 4,778 8,553 9,488 11,546 13,972 长期借款 1,219 19,710 5,764 5,664 5,864 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 65 150 173 173 173 归属母公司净利润 4,778 8,553 9,488 11,546 13,972 负债合计 77,172 140,980 150,298 161,021 176,473 EBITDA 5819 10408 11540 13958 16846 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.55 0.83 0.72 0.87 1.06 股本 8,613 10,366 13,214 13,214 13,214 资本公积 8,931 8,931 8,931 8,931 8,931 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 15,613 24,743 43,960 54,558 67,376 成长能力 归属母公司股东权益 33,156 44,040 66,106 76,704 89,521 营业收入(%) 94.7 58.9 4.0 18.5 22.6 负债和股东权益 110,329 185,020 216,403 237,724 265,994 营业利润(%) 158.3 82.2 10.7 21.2 21.0 归属于母公司净利润(%) 160.9 79.0 10.9 21.7 21.0 获利能力 毛利率(%) 93.1 94.9 95.8 96.3 96.6 净利率(%) 58.0 65.3 69.7 71.5 70.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 17.6 22.2 17.2 16.2 16.8 经营活动现金流 19020 23895 25932 29090 32616 ROIC(%) 12.8 12.8 12.7 13.2 13.9 净利润 4778 8553 9488 11546 13972 偿债能力 折旧摊销 304 354 404 454 504 资产负债率(%) 69.9 76.2 69.5 67.7 66.3 财务费用 0 0 1 1 1 净负债比率(%) 80.8 213.7 106.6 99.0 89.3 投资损失 -36 -86 -136 -186 -236 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.5 营运资金变动 12968 13968 14968 15968 16968 速动比率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.5 其他经营现金流 1006 1106 1206 1306 1406 营运能力 投资活动现金流 819 839 859 879 899 总资产周转率 9.6 8.9 6.8 7.1 7.9 资本支出 145 145 145 145 145 应收账款周转率 109 127 108 103 121 长期投资 486 506 526 546 566 应付账款周转率 43 25 23 30 27 其他投资现金流 198 208 218 228 238 每股指标（元） 筹资活动现金流 -17340 -19021 -25364 -31285 -30959 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.83 0.72 0.87 1.06 短期借款 515 535 555 575 595 每股经营现金流(最新摊薄) 2.21 2.31 1.96 2.20 2.47 长期借款 6937 7037 7137 7237 7337 每股净资产(最新摊薄) 3.85 4.25 5.00 5.80 6.77 普通股增加 0