【海通电新】EVA供应紧张弹性大，亦利好胶膜！需弱化胶膜短期排产、盈利的关注：6-8月受制于硅料供应紧张，头部胶膜企业排产没有明显变化，考虑库存成本上涨，胶膜盈利Q3环比Q2回落，我们认为这些短期变化在胶膜板块走势上已反映比较充分；终端需求只是在积压，不会消失，我们预计随着等9月硅料供应放量，胶膜排产将会大幅增长，过往终端需求旺季时，胶膜盈利都有明显提升，Q3/Q4结合在一起看，相比于上半年，预计胶膜企业的盈利仍是在合理、稳定水平；EVA供应紧张利好胶膜格局稳定：首先是维持23/24年EVA树脂供需紧张的判断，23年终端需求高增，部分新装置能否实现高比例光伏料难以判断（如埃克森管式法），24年新供应断档，供应紧张持续的时间或将超出市场预期，我们认为在原材料紧张的时候行业不具备打价格战的条件（参考硅料—硅片），头部企业的份额预计会相对稳定；其次是胶膜龙头企业供应链优势会更加明显， 除了规模和资金优势之外，需要关注的是目前市场上有些光伏料品质是比较差的，能不能用关键看胶膜企业去调整配方，这一点头部优势是非常明显；此外23年N型组件需求放量，考虑新型胶膜需配合组件厂进行研发，调整配方（除酸、提升粘接力等），头部胶膜企业更具备先发优势，胶膜行业竞争的纬度在提升。EVA树脂紧张高价可以消化，或放大龙头的成本优势：若后续光伏级树脂供应极度紧张，价格如果涨到4-5万，胶膜的利润保持，其实对于组件端也仅是增加5分-1毛/W的成本，硅料降个2-4万/吨就足以覆盖树脂的成本，消化无虞！此外我们认为树脂高价将会头部胶膜厂的成本优势，具体体现在单耗上，每差10g/平，就对应0.4-0.5元/平的成本差异，所以我们认为粒子价格涨上去，没准后面龙头的利润会更好，23/24年福斯特单平利润维持2元/平上下是大概率的事情。考虑当前的光伏树脂的供应紧张和胶膜环节的技术变化，我们认为胶膜环节格局恶化不太可能发生，反而会放大龙头的成本优势，我们认为头部企业盈利可以维持，甚至不排除后续有超预期的表现！重点推荐福斯特、海优，鹿山新材（快速放量+HJT胶膜）、赛伍等；EVA树脂继续重点推荐联泓新科、东方盛虹，核心逻辑是22-24年树脂持续供应紧张，以及光伏供需紧张环节切换为树脂上涨、胶膜传导成本腾出空间，价格上涨带来的利润弹性大。