海外策略双周报（2022年第11期）：二次上市公司何时能被纳入港股通及9月港股通调整展望

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年8月10日 策略研究 二次上市公司何时能被纳入港股通及9月港股通调整展望 ——海外策略双周报（2022年第11期） 港股通概览和规则概述 港股通名单定期进行调整。根据规则，除了需要对被实施风险警示、退市整理和暂停交易的A+H股中的H股进行临时调整外，港股通主要随着恒生综合大型、中型和小型股指数的成分股的调整而调整，因此我们需要研究恒生综合指数的调整规则来预测港股通的变化。 9月份潜在的港股通纳入名单 我们筛选出港股通今年9月潜在的纳入名单为：中国华融、海昌海洋公园、渤海银行、海螺环保、亚信科技、创新奇智、云康集团、汇通达网络、信利国际、IDG能源投资、361度、瑞尔集团、快狗打车、香港航天科技、大唐新能源、圣诺医药-B、港龙中国地产、创梦天地、新特能源。另外同股不同权的公司预计纳入时间会有不同。我们预计贝壳-W于12月12日前后被纳入港股通。 2022年9月潜在的港股通剔除名单 港股通9月可能的剔除名单：云音乐、正商实业、药明巨诺-B、京信通信、绿地香港、和铂医药-B、朝云集团、中国动向、嘉和生物-B、华夏视听教育、天立国际控股、建业地产、久泰邦达能源、易居企业控股。 港股二次上市公司距离被纳入港股通还有多远？ 双重上市需要同时满足两地对上市公司的各项管理要求，整体要求更严格。其优势是能被纳入港股通，且一定程度上能降低受政治因素影响而被迫从美国交易所退市的风险。若企业选择在香港作双重主要上市，其须遵守的规则应与在香港首次公开发行股份的公司保持一致。 1、若不含有同股不同权架构，在转为双重主要上市公司当日即能被调入到港股通当中。参考再鼎医药的例子，2022年6月27日再鼎医药（9688.HK）在香港联交所主板完成由第二上市向双重主要上市的转换，同日就被调入港股通中。 2、若含有同股不同权架构，只要已经在港交所上市超过6个月+20个工作日，在转为双重主要上市公司当日也可被调入到港股通当中。2019年10月18日，上海交易所和深圳交易所同时发布港股通业务实施办法，允许将具有不同投票权架构的公司纳入到港股通中。2019年10月24日深圳交易所和上海交易所同时将回归港股一年多的小米集团-W和美团-W纳入深港通和港股通之中。因此像阿里巴巴-SW，哔哩哔哩-SW这样已经在港股上市超过7个月的同股不同权公司，单纯从规则上来说，在转换为双重主要上市公司后短期内也能被纳入到港股通中。 市场观点与行业配置 当前国内经济仍面临一定压力，不过短期港股市场风险偏好有望得到修复。7月政治局会议也提出要“保持战略定力”，因而未来或不会有更多强力的增量政策出台。但7月断贷风波影响下港股持续回调，已反映了市场对于国内经济同比增速承压的预期。未来随着复工复产继续推进叠加稳增长政策持续发力，短期港股市场风险偏好有望得到修复。 风险分析：本文的计算方法或与恒生公司的实际计算方法有差异，恒生公司的规则变化、内地交易所的规则变动等或导致我们预测的纳入标的与实际有差异。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 分析师：刘芳 (执业证书编号：S0930522070002) 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 港股通新一轮调整会纳入哪些公司？ ................................................................................ 3 1.1、 港股通概览和规则概述 ........................................................................................................................... 3 1.2、 2022年9月潜在的港股通纳入名单及部分同股不同权公司的纳入时间预测 ......................................... 4 1.3、 2022年9月潜在的港股通剔除名单 ....................................................................................................... 5 1.4、 港股二次上市公司距离被纳入港股通还有多远？ .................................................................................. 6 1.5、 市场观点与行业配置 .............................................................................................................................. 9 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 10 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 10 2.2、资金与流动性概览 ................................................................................................................................. 12 2.3、板块盈利与估值 ..................................................................................................................................... 13 3、 未来一周须知 .................................................................................................................. 15 4、风险提示 ......................................................................................................................... 16 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 港股通新一轮调整会纳入哪些公司？ 1.1、 港股通概览和规则概述 港股通名单的构成是恒生综指大型及中型股、成分股调整日期前12个月平均流通市值超过50亿港元的小型股、非ST的含A股的H股，以及满足要求的同股不同权W股。其中需要剔除REITs、外国公司、SS合订证券和二次上市的证券。除了需要对被实施风险警示、退市整理和暂停交易的A+H股中的H股进行临时调整外，港股通主要随着恒生综合大型、中型和小型股指数的成分股的调整而调整，因此我们需要研究恒生综合指数的调整规则。 图1：港股通定期调整规则 资料来源：光大证券研究所根据深圳交易所、上海交易所、香港交易所相关资料整理 恒生综指半年度调整生效日当日纳入：1、恒生综指每半年新加入的证券2、评审期月末平均市值>=50亿港币的证券3、不属于二次上市的公司（“尾号-S”）4、不属于REITs、外国公司、SS合订证券。剔除（A+H股除外）：1、恒生综指每半年新剔除的证券。2、评审期月末平均市值<50亿港币的证券。港股主板上市公司中（去除审核期间停牌的公司）：1、市值要求将证券按照市值（过去12个月的香港月末发行股数乘以股价的平均值）排序，累计加总市值，然后计算累计市值覆盖率2、流动性要求流通速度=每个月证券在港交所的日交易股数的中位数/经过自由流通市值调整的月度已发行股票数。1）在过去12个月中，至少有10个月的流通速度大于0.05%2）最近的6个月中，至少要有5个月的流通速度大于0.05%。如果上述要求均未达到，需要补充额外的流通速度测试。3、剔除：股权高度集中的公司恒生综指每半年定期调整港股通每半年定期调整94%：新标的被纳入的最低要求96% 原综指成份被保留的最低标准96%以后：原综指成份被剔除 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 图2：港股通的平时调整规则 资料来源：光大证券研究所根据深圳交易所、上海交易所、香港交易所相关资料整理 1.2、 2022年9月潜在的港股通纳入名单及部分同股不同权公司的纳入时间预测 我们通过以下步骤来筛选港股通的潜在纳入名单： 1、确定恒生综指选取范围，即剔除投资型公司后当前所有的港股主板上市公司。 2、筛选出恒生综指选择范围中累计市值覆盖率在前94%之中的证券。 3、剔除掉已在现有港股通名单的证券。 4、参考香港证券与期货事务监察委员会网站，剔除掉股权过于集中的证券。 5、剔除掉外国公司、SS合订证券和REITs。 6、筛选出流动性符合要求的证券：由于缺少港交所的自由流通市值因子，此处选择wind月平均换手率（基于自由流通股本）作为替代指标，若无数据则以月平均换手率（基于已发行股本）作为替代指标。 经过上述步骤，我们筛选出港股通9月潜在的纳入名单为：云康集团、圣诺医药-B、瑞尔集团、港龙中国地产、大唐新能源、新特能源、海螺环保、IDG能源投资、渤海银行、中国华融、信利国际、快狗打车、香港航天科技、汇通达网络、亚信科技、创新奇智、创梦天地、海昌海洋公园、361度。另外同股不同权的公司预计纳入时间会有不同。我们预计贝壳-W于12月12日前后被纳入港股通。 表1：潜在港股通纳入标的一览（含同股不同权公司） 所属行业 证券代码 证券简称 12个月市值平均值(亿港币) 预计纳入时间 公司简介 生物医药 2325.HK 云康集团 93.19 2022/9/5 提供涵盖医学共建及诊断外包的全方位服务 2257.HK 圣诺医药-B 74.38 2022/9/5 是一家RNA疗法生物制药公司，候选产品处于临床前及临床阶段，专注于探索及开发创新药物，用于治疗存在医疗需求及庞大市场机会的适应症 6639.HK 瑞尔集团 79.77 2022/9/5 公司是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商，也是中国整个民营口腔医疗服务市场的第三大口腔医疗服务提供商 房地产 2423.HK 贝壳-W 1405.96 2022/12/12前后（同股不同权） 一家以技术驱动的品质居住服务平台，聚合和赋能全行业的优质服务者，打造开放的品质居住服务生态，致力于为三亿家庭提供包括二手房