海外策略双周报（2022年第2期）：港股通新一轮调整会纳入哪些公司？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年1月25日 策略研究 港股通新一轮调整会纳入哪些公司？ ——海外策略双周报（2022年第2期） 港股通概览和规则概述 港股通名单定期进行调整。根据规则，除了需要对被实施风险警示、退市整理和暂停交易的A+H股中的H股进行临时调整外，港股通主要随着恒生综合大型、中型和小型股指数的成分股调整而调整，因此我们需要研究恒生综合指数的调整规则来预测港股通的变化。 3月份潜在的港股通纳入名单 经过我们筛选，测算出港股通今年3月潜在的纳入名单为：微创机器人-B、医思健康、固生堂、雍禾医疗、鼎丰集团控股、中国地利、力劲科技、云音乐、保利协鑫能源、联合能源集团、绿城管理控股、荣晖国际、环球新材国际、三叶草生物-B、康诺亚-B、永泰生物-B、百富环球、安能物流、东方海外国际、火岩控股、中国有色矿业、金阳新能源和泉峰控股。另外同股不同权的公司预计纳入时间会有不同。我们预计理想汽车-W于3月10日前后、小鹏汽车-W于2月7日前后、商汤-W于7月28日前后被纳入港股通。 2022年3月潜在的港股通剔除名单 港股通3月可能的剔除名单：香格里拉(亚洲)、太古股份公司B、民银资本、枫叶教育、伟能集团、思考乐教育、花样年控股、九兴控股、新力控股集团、光正教育。 历史上相关标的纳入港股通后表现如何？ 纳入港股通后，公司长期的表现与市值规模相关性并不高。从财务指标如ROE等来看，在被纳入港股通时，企业盈利能力和未来表现大概率挂钩。其中ROE大于30%的公司表现较好。运营能力较强的公司表现较突出，流动资产周转率越高的企业表现越好，同时获得超额收益的概率也越高。在一定范围内（0-1.5），公司速动比率越高，其区间平均收益率越高，但当速动比率超出某一数值时，收益率将会下降。外资持股比例较高的公司及经营性现金流量净额占营业收入比重较高的公司，长期表现较佳且获得超额收益的概率也越高。 港股触底企稳，把握“春季躁动” 稳增长政策的逐步发力、货币政策的持续宽松及反垄断制度的完善，带动近期港股风险偏好改善，“春季躁动”大概率已经开启。国常会对扩大有效投资表态更积极、要求更紧迫。考虑到当前经济稳增长的紧迫性加强，预计上半年财政发力将更为明显，这将继续推动社融回暖，助力稳增长。另一方面受益于近期央行降息叠加住建部释放出的利好，地产产业链行情近期大幅回暖。此外，国家发展改革委等部委联合印发《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，建立健全规则制度，优化平台经济发展环境。当前反垄断政策密集期已过，未来随着市场情绪回升，互联网领域的修复性反弹或将持续。因此近期港股风险偏好持续改善，当前 “春季躁动”行情大概率已开启。 行业配置方面建议关注：1）反垄断政策密集期已过，估值有望修复的互联网行业。2）受益于国内基建投资预期升温，景气度边际改善的机械和建筑行业。 风险分析：本文的计算方法或与恒生公司的实际计算方法有差异，恒生公司的规则变化、内地交易所的规则变动等或导致我们预测的纳入标的与实际有差异。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhAngys@ebscn.com 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 港股通新一轮调整会纳入哪些公司？ ................................................................................ 3 1.1、 港股通概览和规则概述 ........................................................................................................................... 3 1.2、 2022年3月潜在的港股通纳入名单及部分同股不同权公司的纳入时间预测 ......................................... 4 1.3、 2022年3月潜在的港股通剔除名单 ....................................................................................................... 5 1.4、 纳入港股通后的相关标的表现如何？ ..................................................................................................... 6 1.5、 港股触底企稳，把握“春季躁动” ............................................................................................................ 8 2、 市场表现与核心数据 ........................................................................................................ 9 2.1、 市场表现回顾 ......................................................................................................................................... 9 2.2、资金与流动性概览 ................................................................................................................................. 11 2.3、板块盈利与估值 ..................................................................................................................................... 12 3、 未来一周须知 .................................................................................................................. 14 4、风险提示 ......................................................................................................................... 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 1、 港股通新一轮调整会纳入哪些公司？ 1.1、 港股通概览和规则概述 由于深港通名单一般为实时调整，而沪港通通常按月调整，因此，调整的时间差可能造成沪港通和深港通在除恒生小市值股以外的证券上具有暂时差别。 港股通名单的构成是恒生综指大型及中型股、成分股调整日期前12个月平均流通市值超过50亿港元的小型股 、非ST的含A股的H股、以及满足要求的同股不同权W股。其中需要剔除REITs、外国公司、SS合订证券和二次上市的证券。除了需要对被实施风险警示、退市整理和暂停交易的A+H股中的H股进行临时调整外，港股通主要随着恒生综合大型、中型和小型股指数的成分股调整而调整，因此我们需要研究恒生综合指数的调整规则。 图1：港股通定期调整规则 资料来源：光大证券研究所根据深圳交易所、上海交易所、香港交易所相关资料整理 恒生综指半年度调整生效日当日纳入：1、恒生综指每半年新加入的证券2、评审期月末平均市值>=50亿港币的证券3、不属于二次上市的公司（“尾号-S”）4、不属于REITs、外国公司、SS合订证券。剔除（A+H股除外）：1、恒生综指每半年新剔除的证券。2、评审期月末平均市值<50亿港币的证券。港股主板上市公司中（去除审核期间停牌的公司）：1、市值要求将证券按照市值（过去12个月的香港月末发行股数乘以股价的平均值）排序，累计加总市值，然后计算累计市值覆盖率2、流动性要求流通速度=每个月证券在港交所的日交易股数的中位数/经过自由流通市值调整的月度已发行股票数。1）在过去12个月中，至少有10个月的流通速度大于0.05%2）最近的6个月中，至少要有5个月的流通速度大于0.05%。如果上述要求均未达到，需要补充额外的流通速度测试。3、剔除：股权高度集中的公司恒生综指每半年定期调整港股通每半年定期调整94%：新标的被纳入的最低要求96% 原综指成份被保留的最低标准96%以后：原综指成份被剔除 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 图2：港股通的平时调整规则 资料来源：光大证券研究所根据深圳交易所、上海交易所、香港交易所相关资料整理 1.2、 2022年3月潜在的港股通纳入名单及部分同股不同权公司的纳入时间预测 我们通过以下步骤来筛选港股通的潜在纳入名单： 1、确定恒生综指选取范围，即剔除投资型公司后当前所有的港股主板上市公司。 2、筛选出恒生综指选择范围中累计市值覆盖率在前94%之中的证券。 3、剔除掉已在现有港股通名单的证券。 4、参考证券与期货监管委员会网站，剔除掉股权过于集中的证券。 5、剔除掉外国公司、SS合订证券和REITs。 6、筛选出流动性符合要求的证券：由于缺少港交所的自由流通市值因子，此处选择wind月平均换手率（基于自由流通股本）作为替代指标，若无数据则以月平均换手率（基于已发行股本）作为替代指标。 经过上述步骤，我们筛选出港股通3月潜在的纳入名单为：微创机器人-B、医思健康、固生堂、雍禾医疗、鼎丰集团控股、中国地利、力劲科技、云音乐、保利协鑫能源、联合能源集团、绿城管理控股、荣晖国际、环球新材国际、三叶草生物-B、康诺亚-B、永泰生物-B、百富环球、安能物流、东方海外国际、火岩控股、中国有色矿业、金阳新能源和泉峰控股。另外同股不同权的公司预计纳入时间会有不同。我们预计理想汽车-W于3月10日前后、小鹏汽车-W于2月7日前后、商汤-W于7月28日前后被纳入港股通。 表1：潜在港股通纳入标的一览（含同股不同权公司） 所属行业 证券代码 证券简称 12个月平均值(亿港币) 预计纳入时间 公司简介 生物医药 2252.HK 微创机器人-B 564.29 2022/3/7 顶尖手术机器人公司 2138.HK 医思健康 118.69 2022/3/7 香港最大的医学美容服务提供商 2273.HK 固生堂 94.23 2022/3/7 中国一家中医医疗健康服务提供商 纳入：1、恒生综指快速纳入的证券（不包括二次上市的公司、REITs、外国公司和SS核定证券）。2、满足内地交易所对“同股不同权公司”的相关要求的证券。①上市满6个月及其后20个港股交易日②考察日前183日的港股日均市值不低于港币200亿元；③考察日前183日港股总成交额不低于港币60亿元；剔除（A+H股除外）：恒生综指剔除的证券。快速纳入：1、在港股上市第一个交易日收盘时