港股通9月调整名单分析：生物医药及食品饮料等新经济公司有望纳入港股通

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年7月22日 策略研究 生物医药及食品饮料等新经济公司有望纳入港股通 事件： 根据恒生指数公司官网，公司将于8月20日公布恒生综合指数的调整结果，9月6日进行正式调整。根据内地交易所相关文件规定，港股通之外的股票因相关指数实施成份股调整等原因，导致属于港股通规定范围的，将被调入港股通。按照上交所和深交所官网的港股通调整记录，上交所和深交所均会在恒生综指标的调整生效日当日对港股通股票进行相应的调整。 9月份潜在的港股通纳入名单 经过我们筛选，测算出港股通9月潜在的纳入名单为：时代天使、和黄医药、奈雪的茶、优然牧业、卜蜂国际、科济药业-B、鹰君、金川国际、基石药业-B、朝云集团、联合集团、开拓药业-B、赛生药业、香港电视。另外同股不同权的公司预计纳入时间会有不同，我们预计快手-W于9月3日前后、联易融科技-W于11月8日前后、小鹏汽车-W于明年2月7日前后纳入港股通。 9月份潜在的港股通剔除名单 港股通9月可能的剔除名单包括：同道猎聘、招商局置地、东阳光药、和谐汽车、慕尚集团控股、中国再保险、创梦天地、彩生活、中国宏泰发展、数码通电讯、太阳城集团。 历史上相关标的纳入港股通后表现如何？ 从市值规模、市净率、ROE及中介持股比例四个角度分析发现，历史上相关标的纳入港股通后，公司长期的表现与市值规模相关性并不高；纳入时PB估值为负值的公司长期表现不佳；纳入时ROE较高的公司表现优于ROE较低的公司，其中ROE在30%以上的表现最佳；国际中介机构持股比例较高的公司在纳入后整体表现更好。 流动性方面，在纳入时换手率较高的公司相对的涨跌幅更高。相关公司被剔除出港股通时，市值低于50亿元港币的公司受到流动性的负面冲击较大。而对于市值大于50亿港币公司来说，剔除后的短期内流动性受到的影响有限。 纳入港股通后，取得高额收益的公司中医药公司数量较多，主要包括医药外包行业的龙头及在医药细分赛道中具有核心技术的公司。其余公司也多为各行业的龙头。当新经济行业稳步成长时，受益于较高的市占率及品牌方面的护城河，较为稳固的竞争力使得他们能够最大程度地分享中国新经济发展的红利。因此我们建议投资者更多地关注新经济行业中龙头或在细分赛道具有绝对优势的公司。 风险分析：本文的计算方法或与恒生公司的实际计算方法有差异，恒生公司的规则变化、内地交易所的规则变动等或导致我们预测的纳入标的与实际有差异。 作者 分析师：张宇生 (执业证书编号：S0930521030001) 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：巩健 (执业证书编号：S0930521040002) 021-52523858 gongj@ebscn.com 联系人：刘芳 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：吴云杰 010-57378028 wuyunjie@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 1、港股通成份随着恒生综指成分股的定期调整而调整 事件： 根据恒生指数公司官网，公司将于8月20日公布恒生综合指数的调整结果。根据内地交易所相关文件规定，港股通之外的股票因相关指数实施成份股调整等原因，导致属于港股通规定范围的，将被纳入港股通。按照上交所和深交所官网的港股通调整记录，上交所和深交所均会在恒生综指标的调整生效日当日对港股通股票进行相应的调整。 点评： 港股通名单的构成是恒生综指大型及中型股，成分股调整日期前12个月平均流通市值超过50亿港元的小型股 ，非ST的A+H股对应的H股，满足要求的同股不同权W股。其中需要剔除REITs，外国公司，SS合订证券和二次上市的证券。除了需要对被实施风险警示、退市整理和暂停交易的A+H股中的H股进行临时调整外，港股通主要随着恒生综指的大型股指数、中型股指数和小型股指数的调整而调整，因此我们需要研究恒生综合指数的调整规则。此次恒生公司将在8月20日公布恒生综指成分股调整结果，内地交易所将在今年9月6日对港股通证券进行相应调整。我们可以根据恒生综合指数的具体调整规则来分析可能的港股通股票调整。 2、港股通2021年9月定期调整证券及同股不同权公司的预测纳入时间 2.1、潜在的港股通纳入名单 我们通过以下步骤来筛选港股通的潜在纳入名单： 1) 筛选出恒生指数选择范围中累计市值覆盖率在前94%之中同时符合流动性相关要求的证券。由于缺少港交所的自由流通市值因子，此处以wind中的月平均换手率（自由流通股本）作为流动性的参考指标。 2) 剔除掉已在现有港股通名单的证券。 3) 参见证券与期货监管委员会网站，剔除掉股权过于集中的证券。 4) 剔除掉外国公司、SS合订证券和REITs。 5) 筛选出流动性符合要求的证券：由于缺少港交所的自由流通市值因子，此处以每月日度（成交量/自由流通股本）的中位数作为流动性的参考指标，若缺乏相关数据则用月平均换手率（基于自由流通股本）作为替代指标，若两者均无数据则以月平均换手率作为替代指标。 经过上述筛选，我们测算出港股通9月潜在的纳入名单为：时代天使、和黄医药、奈雪的茶、优然牧业、卜蜂国际、科济药业-B、鹰君、金川国际、基石药业-B、朝云集团、联合集团、开拓药业-B、赛生药业、香港电视。另外同股不同权的公司预计纳入时间会有不同，我们预计快手-W于9月3日前后、联易融科技-W于11月8日前后、小鹏汽车-W于明年2月7日前后纳入港股通。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 表1：潜在港股通纳入标的一览（含同股不同权公司） 所属行业 证券代码 证券简称 12个月平均值（亿港币） 预计纳入时间 公司简介 医药 6699.HK 时代天使 664.22 9月6日 中国隐形矫治解决方案的提供者 0013.HK 和黄医药 511.65 9月6日 创新生物制药公司：研发、开发及商业化治疗癌症及免疫疾病靶向治疗及免疫疗法 2171.HK 科济药业-B 172.76 9月6日 临床阶段的生物制药公司：专注于治疗实体瘤和血液恶性肿瘤的创新细胞疗法 2616.HK 基石药业-B 126.26 9月6日 临床阶段生物制药公司：专注于开发及商业化创新肿瘤免疫治疗及分子靶向药物，以满足癌症治疗的殷切医疗需求 9939.HK 开拓药业-B 103.7 9月6日 临床阶段新药开发商，专注于自主研发潜在同类首创及同类最佳癌症药物及其他AR相关疾病药物 6600.HK 赛生药业 103.31 9月6日 拥有产品开发和商业化集成平台的生物制药公司 信息技术 1024.HK 快手-W 8352.14 9月3日前后（同股不同权） 领先的内容社区和社交平台，截至2020年9月30日止九个月，全球范围内，我们是以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计最大的直播平台；以平均日活跃用户数计第二大的短视频平台；以及以商品交易总额计第二大的直播电商平台。 日常消费 2150.HK 奈雪的茶 293.63 9月6日 高端现制茶饮连锁店，专注于提供采用优质食材现制的优质茶饮 9858.HK 优然牧业 234.94 9月6日 乳业上游综合产品和服务提供商：向大型乳制品制造商提供优质原料奶并向牧场提供反刍动物养殖产品及服务 0043.HK 卜蜂国际 198.59 9月6日 公司主要(i)于中国及越南从事产销动物饲料，(ii)于越南从事繁殖、养殖及销售禽畜和水产动物及(iii)于越南从事产销增值加工食品产品 可选消费 6601.HK 朝云集团 113.53 9月6日 家居护理及个人护理平台：开发及制造各种家居护理、个人护理和宠物护理产品 1137.HK 香港电视 102.9 9月6日 提供多媒体制作及内容分销、其他多媒体相关业务以及营运24小时「电子购物商场」，提供「一站式商店」平台，包括娱乐、网上购物、交付服务及精彩客户体验 9868.HK 小鹏汽车-W 2917.01（以美股推算） 2022年2月7日前后（同股不同权） 智能电动汽车公司，致力于通过软件的快速更新迭代以及与硬件的紧密结合，引领智能电动汽车技术的创新，为消费者提供差异化的智能电动汽车产品 金融 0373.HK 联合集团 112.97 9月6日 主要业务为地产投资、地产发展，以及提供金融服务 9959.HK 联易融科技-W 409.42 11月8日前后（同股不同权） 供应链金融科技解决方案提供商，2020年处理的供应链金融交易金额达人民币1,638亿元，在中国供应链金融科技解决方案提供商中排名第一，市场份额为20.6% 房地产 0041.HK 鹰君 165.45 9月6日 香港大型地产发展商及酒店公司：主要业务为物业发展及投资、经营酒店等 材料 2362.HK 金川国际 136.08 9月6日 金属及采矿企业，公司主营业务是开发及管理海外矿产资源项目，以及镍、铜、钴及其他有色金属原料和产品的贸易 资料来源：Wind，备注：证券按照恒生综指成分股的纳入规则和内地交易所对港股通的纳入规则进行整理，因对具体规则存在理解不同而产生偏差的情况，因此列出的潜在纳入公司存在因具体计算方法不同而不被纳入港股通的情况，未列出的证券也存在因具体计算方法不同而最终被纳入港股通的情况。该份名单仅作参考。 2.2、潜在的港股通剔除名单 在原有港股通的名单中： 1) 不满足流动性要求：筛选出不满足流动性测试的证券，由于缺少港交所的自由流通市值因子，此处以每月日度（成交量/自由流通股本）的中位数作为流动性的参考指标，若缺乏相关数据则用月平均换手率（基于自由流通股本）作为替代指标，若两者均无数据则以月平均换手率作为替代指标。 2) 不满足市值要求：深股通需要把不满足市值要求的恒生综合小型股指数的成分股调出。因此将市值未达到50亿港元或筛选出当前恒生综合指数中累计市值覆盖率在96%以后的标的剔除。值得注意的是，此处市值指的是采用恒生公司计算方法计算的市值，即每月月底的发行股数乘以股价。 3) 在不符合要求的证券名单中删除含A股的H股。 最终得出港股通9月可能的剔除名单包括：同道猎聘、招商局置地、东阳光药、和谐汽车、慕尚集团控股、中国再保险、创梦天地、彩生活、中国宏泰发展、数码通电讯、太阳城集团。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 策略研究 表2：可能被剔除出港股通标的一览 证券代码 证券简称 12个月平均市值(亿港币) 备注 6100.HK 同道猎聘 104.89 流动性或不符合要求 0978.HK 招商局置地 56.25 市值和流动性或不符合要求 1558.HK 东阳光药 55.94 市值或不符合要求 3836.HK 和谐汽车 55.84 市值或不符合要求 1817.HK 慕尚集团控股 54.3 市值或不符合要求 1508.HK 中国再保险 53.94 市值或不符合要求 1119.HK 创梦天地 53.66 市值或不符合要求 1778.HK 彩生活 51.98 市值和流动性或不符合要求 6166.HK 中国宏泰发展 51.11 市值或不符合要求 0315.HK 数码通电讯 48.64 市值不符合要求 1383.HK 太阳城集团 44.59 市值不符合要求 资料来源：Wind，备注：证券按照恒生综指成分股的剔除规则和内地交易所对港股通的剔除规则进行整理，因对具体规则存在理解不同而产生偏差的情况，因此列出的潜在剔除证券存在最终未被剔除的可能，未列出的证券也存在最终被剔除出港股通的可能，该份名单仅作参考 图1：港股通定期调整规则 资料来源：光大证券研究所根据深圳交易所、上海交易所、香港交易所相关资料整理 恒生综指半年度调整生效日当日纳入：1、恒生综指每半年新加入的证券2、