业绩如期兑现高增长，管理层变更蓄力发展

山西焦煤于2022年8月8日发布2022年中期报告： 2022年上半年公司业绩增幅显著，实现归母净利润56.9亿元，同比增长192.9%； 扣非归母净利润为56.7亿元，同比增长193.5%。2022Q2实现归母净利润32.4亿元，同比增长213.0%，环比增长31.8%；扣非归母净利润为32.3亿元，同比增长217.1%，环比增长32.6%。 二季度煤炭高盈利，助力公司业绩高增长：煤炭方面，2022Q2煤炭业务实现营业收入87.0亿元（同比+52.2%，环比+12.4%），毛利润为60.6亿元（同比+101. 6%，环比+10.1%），毛利率69.7%（同比+17.1 Ct ，环比-1.5pct），二季度煤炭业务继续维持高盈利。电力热力方面，2022Q2电力热力业务实现营业收入13.6亿元（同比+24.5%，环比-27.9%），毛利润为-3.3亿元（同比-48.0%，环比-751.1%），毛利率-24.0%（同比-3.8p Ct ，环比-26.7pct）。 提高瓦斯矿井安全费，对公司全年业绩影响有限。公司遵照财政部与应急部要求自20 22年7月起对所属西铭矿（360万吨/年）、马兰矿（360万吨/年）、镇城底矿（190万吨/年）三处高瓦斯将安全费用提取标准由30元/吨提高至50元/吨，预计影响2022年全年利润总额减少0.8亿元到1亿元。假设以25%企业所得税进行测算，预计减少归母净利润0.6亿元到0.75亿元，对公司全年业绩影响小。 管理层变更，蓄力发展。2022年8月8日公司宣布管理层变更情况，戎生权（硕士研究生）57岁，由副总经理升任总经理；王晓东（大学学历）53岁，曾任汾西矿业总经理，现任公司副总兼西山煤电董事长；要华伟（硕士研究生）51岁，曾任西山煤电总经理，现任公司副总兼汾西矿业董事长；曹怀建（博士研究生）48岁，曾任华晋焦煤总经理，现任公司副总兼霍州煤电董事长；李争春（硕士研究生）52岁，曾任霍州煤电总经理，现任公司副总兼华晋焦煤董事长；王洪云（大学学历）46岁，曾任山西焦化董秘以及山西焦煤集团资本运营部副部长，现任公司董秘。新任领导班子亮相，有望助力公司发展上台阶。 未来看点： （1）华晋收购重启，资产增厚在望。华晋收购重启后，资产注入再次进行。根据公司公告，华晋焦煤注入后，公司新增四座优质焦煤矿井，可增加1140万吨/年核定产能（占目前总产能的30.16%），528.04万吨/年权益产能（占目前总权益产能的16.21%），将增强公司高价弹性，提高盈利能力，实现业绩增厚。 （2）股东回报远超承诺，高比例分红有望维持。山西焦煤《2021-2023年股东回报计划》，宣布三年分红金额不低于三年平均可分配利润的30%。2022年7月5日，公司宣布进行2021年分红发放，每股派息0.8元，分红比例达78.7%，远超分红承诺。我们预计公司未来资本支出规模将处于低位，考虑公司焦煤长协占比高，下半年有望维持高盈利能力，连续高比例分红可期。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为543.35、561.6 5、576.84亿元，实现归母净利润分别为95.62、96.10、100.99亿元，每股收益分别为2.33、2.35、2.47元，当前股价11.62元，对应PE分别为5.0X/5.0X/4.7X，维持“买入”评级。 风险提示事件：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 盈利预测表