请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色贵金属组 杨莉娜 执业编号：F0230456(从业) Z0002618(投资咨询) 联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com 成文时间：2022年8月8日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铅期货月报 Lead Futures Monthly Report 供需修复回升 铅价震荡延续 ——2022年铅7月回顾与8月走势展望 摘要： 2022年7月，铅价多数时间保持在14600-15400元之间的宽幅区间震荡走势，月中一度下探14300附近，逢低期现买盘出现迅速收复失地。 全球宏观关注要点，在于全球通胀压力增加，而经济放缓衰退忧虑一度升温，欧美加快收缩流动性，全球风险资产加剧波动。美联储7月加息前后，市场避险需求有所放大，此后出现修复反弹。而国内产业链逐渐经历从受影响至修复过程，叠加国内宽财政，相对较为宽松信贷环境，房地产预期边际改善，汽车工业修复回升，不过，国内修复节奏较为和缓，工业需求进一步好转仍需时间体现。 从产业链来看，供需均有所增长。原生铅炼厂生产相对稳定，铅锭供应量持续增加，长单出货为主，散单出货较少；8月多数再生铅炼厂检修临近结束，市场上再生铅供应量预期继续增加。近期铅锭供应恢复，现货铅普遍转为贴水。下游需求方面，铅蓄电池企业需求有所增加。库存阶段降库，而除广东江浙以外可能有回升之势。LME延续低库存。 展望8月走势，铅价下方第一、二支撑为14700及14000，上方第一二压力位15400及16000，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅有限。 铅月报Lead Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 第二部分 流动性收紧与经济放缓产存 美元指数强势整理 ......................................................................... 4 一、地缘政治影响时有显现 ............................................................................................................................. 4 二、美联储收紧货币政策多国跟随 美元强势高位反复 ............................................................................... 4 三、国内稳经济但暂未有强刺激预期 ............................................................................................................. 4 第三部分 铅市供给分析 ................................................................................................................................... 5 一、全球铅精矿新增项目稀少 增量有限 ..................................................................................................... 5 二、加工费持稳硫酸价格高企 原生铅产量微降 ........................................................................................... 7 三、原料偏紧 抑制再生铅产量增量释放 ....................................................................................................... 9 四、精铅供应同比增长 ................................................................................................................................... 11 第四部分 铅市需求分析 ................................................................................................................................. 13 一、铅蓄电池生产走弱 ................................................................................................................................... 13 二、汽车产销疲软下半年面临修复 ............................................................................................................... 14 三、疫情带动电动自行车产销高增速 ........................................................................................................... 14 四、摩托车产量显著下滑后回升 ................................................................................................................... 15 第五部分 国内库存波动 LME持续低库存 .................................................................................................... 16 第六部分 供需平衡预测及解读 ..................................................................................................................... 16 第七部分 期货价格技术分析与展望 ............................................................................................................. 17 一、季节性分析 ............................................................................................................................................... 17 二、技术分析 ................................................................................................................................................... 18 第八部分 结论与操作建议 ............................................................................................................................. 19 附录-铅行业相关股票 ..................................................................................................................................... 19 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 行情回顾 2022年7月，铅价多数时间保持在14600-15400元之间的宽幅区间震荡走势，月中一度下探14300附近，逢低期现买盘出现迅速收复失地。 全球宏观关注要点，在于全球通胀压力增加，而经济放缓衰退忧虑一度升温，欧美加快收缩流动性，全球风险资产加剧波动。美联储7月加息前后，市场避险需求有所放大，此后出现修复反弹。而国内产业链逐渐经历从受影响至修复过程，叠加国内宽财政，相对较为宽松信贷环境，房地产预期边际改善，汽车工业修复回升，不过，国内修复节奏较为和缓，工业需求进一步好转仍需时间体现。 从产业链来看，供需均有所增长。原生铅炼厂生产相对稳定，铅锭供应量持续增加，长单出货为主，散单出货较少；8月多数再生铅炼厂检修临近结束，市场上再生铅供应量预期继续增加。近期铅锭供应恢复，现货铅普遍转为贴水。下游需求方面，铅蓄电池企业需求有所增加。库存阶段降库，而除广东江浙以外可能有回升之势。LME延续低库存。 图1-1 沪铅主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 数据来源：Wind，方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 第二部分 流动性收紧与经济放缓产存 美元指数强势整理 一、地缘政治影响时有显现 欧洲地区继续受到能源问题影响，能源对有色生产的影响依然时而引发联动影响。在这个过程中，铅受到的直接影响相对其它有色金属偏小，以跟随板块波动为主。因此波动有短暂超区间表现后也会在情绪缓解后迅速收复失地，未形成持续性单边压力。 二、美联储收紧货币政策多国跟随 美元强势高位反复 宏观因素变化较多，通胀，加息与经济衰退预期交错影响市场。7月14日，美国6月CPI年率录得9.1%远超市场预期，美联储官员继续强调抗通胀的首要目标，7月加息100个基点的概率一度显著提升，加速加息进一步加剧经济衰退担忧。美国2年期与10年期国债收益率曲线倒挂程度扩大，则显示市场对经济的悲观预期进一步延续。由于欧元区经济放缓更为明显，欧元相对美元更为弱势，7月上半月美元指数上行至109.29创二十年新高，美元指数强势，以美元为标价的有色金属持续承压。此后美联储相关人士纷纷表态淡化100bp可能性，同时欧元区等加息预期升温，美元指数自20年高位回落，有色金属出现不同程度的修复反弹。最终美联储7月议息会议加息75bp，基本符合市场预期，而欧洲央行、英国央行陆续加息50bp，美元指数震荡回调，有色继续反弹走势。近期来看，市场交易节奏依然摇摆，随着美国非农就业数据超预期，美联储9月加息75bp预期有所升温。 从历史上看，有色等大宗商品在美联储加息过程中往往表现偏强，除了2015年底的加息中铜价先扬后抑，在2018年回落外，有色往往在美联储加息阶段上行。 三、国内稳经济但暂未有强刺激预期 国内总体来看货币政策也是保持稳健的，而且信贷总体继续保持相对宽松的局面。