美尔雅期货铅周报20220227研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658供需延续复苏，铅价震荡运行 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：数位美联储官员承认俄乌开战带来的风险，不过同时也强调应对通胀的必要性，暗示3月仍有望加息。欧洲央行鹰派官员表示，乌克兰事件可能会放慢刺激措施退出速度。➢基本面：本周地缘冲突升级，铅价跟随板块震荡修复为主。周内铅蓄电池企业综合开工率周环比上涨6.85%至64.02%，目前整体消费仍未恢复到正常水平，复苏略显偏慢，下游刚需采购为主。2月原生铅因春节假期和北方环保约束减损较多，本周原生铅开工率明显回升，检修产能陆续恢复。再生铅利润修复后较为稳定，目前利润在160元/吨附近。供给弹性有所增强，下周再生铅产量有望继续趋增。原生再生价差仍在高位，截止周五周环比收窄75元至300元/吨。下周废电瓶新增值税即将落地，成本端有望进一步下移。供应端整体延续良好复苏态势，供需双增后国内铅锭累库仍有一定压力。周五SMM铅锭社库总量周环比上升0.29万吨至9.9万吨，周内下降0.17万吨。交易所铅锭库存周环比增加2105吨至88857吨。LME铅库存周内去化2800吨至44350吨。➢操作策略：本下游消费复苏成色一般，铅价或将继续跟随板块震荡运行为主。沪铅主力合约波动区间或在15200-15800元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量◆ILZSG最新数据显示2021年12月全球铅精矿产量为42.6吨，环比减少2.9%，同比增长0.3%；2021年全球铅精矿累计产量为474.3万吨，累计同比增长3.3%。全球原料供给改善趋势仍在延续。节后国内铅精矿偏紧格局并未影响原生铅的生产。随着运输瓶颈缓和，铅精矿供需有望进一步改善。全球铅精矿产量万吨国内铅精矿累计产量及同比(15)(10)(5)0510152025300501001502002503003502017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-06产量:铅:矿产:累计值万吨产量:铅:矿产:累计同比%303234363840424446481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年 产业基本面-供给端2.2铅精矿进口量及加工费◆3月国产铅精矿月度加工费环比持平，维持在1000-1300元/吨；进口平均TC环比下降5美元至85美元/干吨。进口加工费相较于去年低点已明显提升。2021年12月铅精矿进口量7.96万吨,环比下降43.8%,同比下降19.8%；2021年累计进口铅精矿为120.31万，累计同比减少9.8%。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量(30)(20)(10)010203040020406080100120140160180进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比%0204060801001201401601801,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,500国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨 产业基本面-供给端2.3精炼铅产量◆SMM数据显示2022年1月全国电解铅产量27.35万吨，环比上升1.42%，同比上升4.68%。2月原生铅因春节假期和北方环保约束减损较多，本周原生铅开工率明显回升，检修产能陆续恢复。本周SMM电解铅开工率周环比增加4.5%至51.46%。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(15)(10)(5)0510152025303501002003004005006007008002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比%(4)(2)024681002004006008001,0001,2001,4002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 产业基本面-供给端2.4再生铅产量及价差再生铅周度开工率◆SMM数据显示2022年1月再生精铅产量33.27万吨，环比下降0.54%，同比增8.28%。目前随着利润稳定和消费复苏，再生铅供给弹性有所增强，产量继续趋增。本周再生铅周度开工率周环比上升4.88%至48.82%。原生再生价差周内基本稳定，价差周环比小幅收窄75元/吨至300元/吨。原生铅与再生铅价差203040506070802020-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-06-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-03再生铅开工率%010020030040050060013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 产业基本面-供给端2.5再生铅利润与原料价格◆本周废电瓶价格基本持稳，部分废电动自行车蓄电池上调25元/吨。再生铅企业利润修复至160元/吨附近，目前延续性较好，后期利润改善或将对生产有所提振。再生铅平均利润废电瓶价格(600)(400)(200)0200400600800再生铅利润元/吨7,0007,2007,4007,6007,8008,0008,2008,4008,6008,8009,000价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 产业基本面-供给端2.6进口盈利分析◆海关总署数据显示，中国12月精炼铅进口量为151.88吨，环比下降46.1%，同比下降42.6%。2021年全年精炼铅累计进口0.21万吨，累计同比下滑89.6%。周内进口维持深度亏损，国内铅锭出口前景仍然乐观。铅锭进口成本及利润精炼铅出口量(500)05001,0001,5002,0002,5003,000020,00040,00060,00080,000100,000120,0002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11出口数量:精炼铅:累计值吨出口数量:精炼铅:累计值:同比%(5000)(4500)(4000)(3500)(3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)0130001400015000160001700018000190002000021000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 产业基本面-供给端2.7国内外交易所库存◆供需双增后国内铅锭累库仍有一定压力。周五SMM铅锭社库总量周环比上升0.29万吨至9.9万吨，周内下降0.17万吨。交易所铅锭库存周环比增加2105吨至88857吨，期货库存周内减少875吨至81024吨。LME铅库存周内去化2800吨至44350吨。海外库存去化表现优于国内。LME铅库存上期所铅库存0500001000001500002000002500001月3日1月17日2月1日2月19日3月2日3月16日3月30日4月16日4月30日5月17日5月31日6月14日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日2018年2019年2020年2021年2022年0200004000060000800001000001200001400001600001月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月12日5月25日6月7日6月20日7月3日7月16日7月29日8月11日8月24日9月6日9月19日10月2日10月15日10月28日11月10日11月23日12月6日12月19日2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-消费端3.1全球供需平衡◆国际铅锌研究小组最新公布的数据显示，2021年12月，全球铅市场从11月修正后的2.2万吨过剩转为短缺3.77万吨。2021年全年，铅市供应过剩4.5万吨，2020年过剩15.4万吨。ILZSG全球供需平衡WBSM供需平衡(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)05102018-092018-112019-012019-032019