深化数字经济建设，收入结构持续优化

1.事件：公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现主营业务收入1,610亿元，同比上升8.3%，增速创近年同期新高。归属于母公司净利润达到48亿元，同比增长 18.7%。 2.收入端：产业互联网增长迅速，收入结构不断优化: （1）移动主营业务实现收入849亿元，同比提升3.4%； 移动用户ARPU为44.4元，与去年同期保持平稳。5G套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化。联通22年5G套餐用户净增指引为7500w，预计年底渗透率超过60%。 （2）宽带接入实现收入230亿元，同比提升4.3%； 2022H1固网业务ARPU值为39.3元，同比-5.98%。 （3）产业互联网成为业绩增长第一引擎。上半年公司产业互联网实现收入369亿元，同比提升了32%，贡献了公司超过70%的新增收入；其中“联通云”收入实现187亿元，同比增长143.2%；数据中心实现收入124亿元，同比提升13.3%；物联网实现收入43亿元，同比提升44.1%；大数据业务上半年收入同比提升48.9%，达到19亿元。 3.成本端：成本费用控制成效显著，利润率稳步上升：公司2022H1成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制成效显著，销售毛利率26.3%，同比减少0.4pct;销售净利率6.2%，同比增加0.6pct。Opex方面，网络运行及支撑成本发生268.4亿元，同比增长6.9%，所占营业收入的比重由上年的15.29%下降至15.23%；2022H1销售费用发生160.6亿元，同比增长3.2%，但增幅显著低于主营业务收入增速；人工成本发生324.8亿元，同比增长4.8%；公司其他营业成本及管理费用发生242.6亿元，同比增长34.6%，其中IT服务成本、技术支撑成本同比分别增长28.9%，74.7%，为产业互联网收入提供坚实基础。 4.Capex符合预期，持续筑牢数字经济算力底座：公司2022年上半年完成资本开支283.5亿，同比增长98.5%，预计全年资本开支增幅与收入增幅相匹配。（1）5G资本开支为117.3亿元，继续与中国电信紧密合作，新开通5G基站18万，双方累计开通5G基站87万；（2）算力网络支出方面，2022H1公司算力网络投资规模46亿元，同比增长 119%。2022全年算力网络资本开支预计145亿元，同比增长65%。2022年MEC节点预计达到400+，覆盖城市超过 200+；2022年全年IDC机架预计达到34.5万架，较上年底增长3.5万架。 5.盈利预测及投资建议：公司业务结构持续优化，5G加速落地阶段产业互联网业务加速发展，略微调升盈利预测，预计2022-2024年营收由3328/3494/N/A亿元调整为 3479/3698/3934亿元，每股收益由0.22/0.24/N/A调整为0.23/0.26/0.29元，对应2022年8月8日3.44元/股收盘价，PE分别为14.9/13.2/11.7倍，维持“增持”评级。 6.风险提示：疫情不确定性影响业务拓展；坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险；系统性风险； 创新业务推动不及预期。 1.事件 公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现主营业务收入1,610亿元，同比上升8.3%，增速创近年同期新高。归属于母公司净利润达到48亿元，同比增长18.7%。 收入端：产业互联网增长迅速，收入结构不断优化 2022年H1公司实现主营业务收入1,610亿元，同比上升8.3%，增速创近年同期新高。归属于母公司净利润达到48亿元，同比增长18.7%。其中，2022Q2实现收入872亿，同比+6.5%；2022Q2实现27.55亿元，同比+17.7%。 上半年分业务来看，移动主营业务实现收入849亿元，同比提升3.4%，移动出账用户达到3.2亿户，其中5G套餐用户净增2,999万户达到18,492万户，5G套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化，联通22年5G套餐用户净增指引为7500w，预计年底渗透率超过60%。移动用户ARPU为44.4元，与去年同期保持平稳。 公司固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，上半年实现宽带接入收入230亿元，同比提升4.3%，增长较去年同期的0.7%提升3.6个百分点。宽带接入用户净增440万户，总数达到9,944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率达到73%，用户粘性和用户价值显著提升。2022H1固网业务ARPU值为39.3元，同比-5.98%。 产业互联网成为业绩增长第一引擎。上半年公司产业互联网实现收入369亿元，同比提升了32%，贡献了公司超过70%的新增收入；2022H1产业互联网业务占主营业务收入22.9%，同比提升4个百分点。其中“联通云”收入实现翻倍，达到187亿元，同比增长143.2%；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入124亿元，同比提升13.3%；物联网连接数突破3.35亿户，实现收入43亿元，同比提升44.1%；大数据业务保持运营商行业领先优势，区块链专利储备央企第一，上半年收入同比提升48.9%达到19亿元。 成本端：成本费用控制成效显著，利润率稳步上升 公司2022H1成本费用增幅低于营收增幅，公司成本费用控制成效显著，销售毛利率26.3%，同比减少0.4pct;销售净利率6.2%，同比增加0.6pct。 Opex及费用方面，公司深入推进全量资源共建共享合作，支撑创新业务发展，网络运行及支撑成本发生268.4亿元，同比增长6.9%，所占营业收入的比重由上年的15.29%下降至15.23%；2022H1销售费用发生160.6亿元，同比增长3.2%，但增幅显著低于主营业务收入增速；人工成本发生324.8亿元，同比增长4.8%；公司其他营业成本及管理费用发生242.6亿元，同比增长34.6%，主要是由于新兴ICT业务快速增长导致相关服务成本增加，以及加大对新兴ICT业务技术支撑的投入。 Capex符合预期，持续筑牢数字经济算力底座 公司2022年上半年完成资本开支283.5亿元，同比增长98.5%。其中5G资本开支为117.3亿元，继续与中国电信紧密合作，新开通5G基站18万，双方累计开通5G基站87万；5G室分基站新增9万站，累计到达20万站。通过网络共建共享，累计为双方节约Capex2400亿元，每年节省Opex255亿元。 算力网络方面，2022H1公司算力网络投资规模46亿元，同比增长119%。2022全年算力网络资本开支预计145亿元，同比增长65%。2022全年算力规模计划提升43%，2022全年云投资计划提升88%。算力基础设施方面，2022年MEC节点预计达到400+，覆盖城市超过200+；2022年全年IDC机架预计达到34.5万架，较上年底增长3.5万架。 盈利预测及投资建议 公司业务结构持续优化，5G加速落地阶段产业互联网业务加速发展，略微调升盈利预测，预计2022-2024年营收由3328/3494/N/A亿元调整为3479/3698/3934亿元，每股收益由0.22/0.24/N/A调整为0.23/0.26/0.29元，对应2022年8月8日3.44元/股收盘价，PE分别为14.9/13.2/11.7倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫情不确定性影响业务拓展；坏账损失风险；市场竞争风险；行业政策变化风险； 系统性风险；创新业务推动不及预期。