1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2022年上半年能源供需总体平衡 报告摘要 港股新能源行业大幅跑输大盘。上周香港恒生指数上涨0.23%，恒生综指上涨0.02%，恒生中国企业指数上涨0.24%。万得港股新能源概念股指数下降4.79%，跑输大盘。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第十二位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生非必须消费业指数、恒生医疗保健业指数。 国家能源局召开三季度网上新闻发布会。会中报告2022年上半年能源供需总体平衡。能源消费在短期下行后回升态势明显，一季度能源消费延续去年增长态势，但3月下旬以后能源消费开始下行，4、5月全社会用电量、煤炭和天然气消费连续两月同比下降，6月份全社会用电量同比增速转正，煤炭和天然气消费降幅收窄。可再生能源方面，发电装机突破11亿千瓦，水电、风电、太阳能装机量分别为4亿千瓦、3.42亿千瓦（陆上风电3.16亿千瓦，海上风电0.27亿千瓦）、3.36亿千瓦，发电量同比分别增长20.3%，7.8%和13.5%。在煤炭保供稳价方面取得了产量限制提高、库存大幅提升，价格总体平稳且明显低于国际水平的良好效果。上半年煤炭产量21.94亿吨，同比增长11%；秦皇岛7月5500大卡动力煤年度长协价格719元/吨，比长协煤最高限价770元/吨低51元/吨。同时督促有关方面做好电煤中长期合同履约兑现，提高电煤稳定供应水平。建议投资者关注优秀风电运营商龙头龙源电力916.HK，火电转型新能源中国电力2380.HK。 核心观点 光伏产业链：上周港股光伏产业链板块下跌6.8%，板块主要跟踪公司涨跌不一，前期涨幅较多的多晶硅料等子版块股价回调，估值低位的光伏玻璃板块股价回升。我们谨慎看好光伏产业链投资机遇。上半年国内及海外光伏组件需求均超预期。我们预期年内光伏需求维持较高位置，产业链利润逐步向供不应求的硅料及硅片等上游环节集中。业绩层面，多晶硅料环节主要企业均已发布盈喜。我们统计多晶硅料环节的供应情况，预期2022年内，多晶硅料的价格维持相对高位置。新特能源1799.HK已正式向中国证监会提交A股IPO申请，未产能扩张筹集资金。我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源1799.HK及协鑫科技3800.HK。 风电产业链：上周港股风电产业链上涨0.7%。2021年海上风电机组的销售及毛利提升，推动金风整体业绩增长。我们认为海上风电由2022年起补贴陆续退坡，招标结果中，风机价格维持低位，短期我们将继续关注招标结果及订单交付情况，但长期我们看好板块的发展空间。 新能源电场运营：上周港股新能源运营商录得5.5%的跌幅，重点跟踪的公司普遍下跌。我们关注到火电转型新能源企业，上半年火电预期仍难以盈利，部分企业已经发布盈警。新能源运营商，普遍受累于上半年风资源同比表现落后于去年。我们认为新能源运营商板块处于稳健发展行业，新能源电力运营商股价回调后，投资者可逢低布局。推荐板块内优秀的龙头企业龙源电力916.HK及中广核新能源1811.HK等。 电池及储能：上周电池及储能板块上涨0.7%，上游原材料方面，锂价国内录得小幅上行，电池级碳酸锂和氢氧化锂报价分别为47.3万元/吨和46.7万元/吨。锂精矿方面Pilbara拍卖价格重回新高，在8月2日第八次锂精矿拍卖上最终成交价为离岸价6350美元/吨，较上一次成交价涨2.6%，与6月拍卖价格持平。在锂精矿拍卖价格抬升和下游询单好转下锂价看涨预期不断上升，建议投资者关注自供率100%的锂矿龙头天齐锂业9696.HK。 2022年8月8日 新能源行业动态分析 Table_BaseInfo 新能源行业动态分析 证券研究报告 关注股份 龙源电力916.HK 新特能源1799.HK 金风科技2208.HK 天齐锂业 9696.HK 罗璐 新能源行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 颜晨 新能源行业分析师 +852-22131403 joyceyan@eif.com.hk 2 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 投资建议 光伏产业链：新特能源1799.HK；风电产业链：金风科技2208.HK；新能源电场运营：龙源电力916.HK；电池及储能：国轩高科 002074.SZ 风险提示 新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。 3 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 目录 2022年上半年能源供需总体平衡 ........................................................... 1 新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。 ....................................................................... 2 1.上周行情回顾：新能源行业跑输港股大盘 ......................................... 4 2. 上周新能源板块个股表现 ................................................................. 7 3. 行业热点 ........................................................................................... 8 3.1 行业数据 ................................................................................... 8 3.2 行业要闻 ................................................................................. 11 3.3 重点公司公告 .......................................................................... 11 4. 投资标的 ......................................................................................... 11 5. 风险 ................................................................................................ 11 4 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 1.上周行情回顾：新能源行业跑输港股大盘 上周香港恒生指数上涨0.23%，恒生综指上涨0.02%，恒生中国企业指数上涨0.24%。万得港股新能源概念股指数下降4.79%，跑输大盘。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第十二位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生非必须消费业指数、恒生医疗保健业指数。 图表1. 上周恒生行业指数变化 注：数据截止到2022年8月5日收盘 数据来源：Wind；安信国际 图表2. 上周恒生行业PE (TTM) 比较 注：数据截止到2022年8月5日收盘 数据来源：Wind；安信国际 代码指数名称一周涨跌幅(%)PE (TTM)HSCIMT.HI恒生综合行业-原材料业-1.266.87HSCIUT.HI恒生综合行业指数-公用事业-1.9315.21HSCICO.HI恒生综合行业指数-综合企业-0.074.59HSCIIN.HI恒生综合行业-工业-1.096.13HSCICD.HI恒生综合行业指数-非必需性消费1.72281.13HSCITC.HI恒生综合行业指数-电讯业1.208.40HSCIFN.HI恒生综合行业指数-金融业-0.594.96HSCIH.HI恒生综合行业指数-医疗保健业1.400.00HSCIPC.HI恒生综合行业指数-地产建筑业-1.895.87HSCICS.HI恒生综合行业指数-必需性消费-1.2022.41HSCIIT.HI恒生综合行业指数-资讯科技业1.3936.55887616.WI[HK]新能源指数-4.7949.34HSI.HI恒生指数0.239.13HSCI.HI恒生综指0.029.41HSCEI.HI恒生中国企业指数0.248.23 5 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 万得港股新能源概念指数过去一周下降4.79%，跌幅大于港股大盘。安信国际将港股、美股中概及A股市场新能源概念相关重点标的分子板块，统计相关涨跌幅。过去一周，各子版块普遍录得跌幅。港股光伏产业链、港股新能源电场运营商分别录得6.8%和5.5%的跌幅。目前港股及美股中概新能源板块重点标的平均估值，PE-TTM估值基本低于过往多年平均水平（15倍），估值仍具备上行空间。 图表 3. 上周新能源股份港股、A股、美股各子板块股价涨跌幅 注：数据截止到2022年8月5日收盘 数据来源：Wind；安信国际 图表 4. 新能源板块（港股+美股）整体估值水平（PE-TTM） 注：数据截止到2022年8月5日收盘 数据来源：Wind；安信国际 6 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 安信国际覆盖的港股及美股中概的新能源板块重点公司中，基于万得一致预期，按2022年预测PE看，估值最高的是信义光能2022预测PE达22倍，其次是信义能源及福莱特2022预测PE分别为18倍及16倍。大部分公司2022年预测PE基本在20倍以下，估值相对有提升空间。 图表 5. 新能源板块核心公司（港股+美股）2022年预测PE 注：数据截止到2022年8月5日收盘 数据来源：Wind；安信国际 7 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业动态分析/新能源 2. 上周新能源板块个股表现 重点跟踪的公司上周股价以跌为主。港股新能源运营商板块录得7%的跌幅，龙源电力录得5.25%的跌幅，新天绿色能源录得8.57%的跌幅，中广核新能源录得4.78%的跌幅。港股光伏产业链也录得6.8%的下滑。整体今年上半年新能源运营商发电量增幅有限，但股价也已经过一段时间的调整，行业整体处在稳定增长阶段，建议投资者逢低关注。 图表6. 新能源板块核心标的表现 注：数据截止到2022年8月5日收盘 数据来源：Wind；安信国际 股份名称代码市值股价PEPE(亿元港币)(元港币)1周1月6个月(TTM)预测港股龙源电力0916.HK1558.3011.90(5.25)(5.25)(23.52)13.9110.86新天绿色能源0956.HK380.843.52(8.57)(8.57)(22.10)5.695.34中广核新能源1811.HK128.302.99(4.78)(4.78)(48.16)8.906.40大唐新能源1798.HK141.111.94(8.92)(8.92)(37.56)8.806.72信义能源3868.HK254.713.49(12.09)(12.09)(8.46)20.6318.01北控清洁能源集团1250.HK85.370.08(5.00)(5.00)(20.00)(21.80)0.00协鑫新能源0451.HK