黑色金属资讯周报

黑色金属 2022.8.08-8.14 一、【钢材】利润驱动快速复产，但旺季需求仍没那么快被证伪 观点：重心逐步抬升的反弹行情。跨月正套逢低介入。01合约做多卷螺价差。中期保持滚动期现正套。 逻辑：随着需求在8月中下旬以后逐渐进入旺季，建材去库具备连续性，且近期淡季提前去库，也更有助于未来库存总量的优化，建材端7月份已经出现部分缺规格的情况；供给端因钢厂利润转正，驱动钢厂快速复产，产量同步增加，因此在建材旺季来临前，供需结构快速优化的节奏会放缓，这一点需要再做跟踪。总体而言，在旺季需求被证伪前，只要去库能够持续，价格往下触及成本线的时候还是会有支撑，而往上反弹的话就是不断测试需求回升的高度，这一点需要时间来验证。目前行业阶段性正反馈的支撑依然有限，市场暂时未打破偏乐观的方向。 主要关注点：淡季需求释放的高度有限及钢厂快速复产带来的供给压力。 二、【双焦】阶段性正反馈驱动，期价升水现货 观点：关注现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。择机参与期现正套。 逻辑：焦价连续调降五轮后，市场风险已经得到较大幅度释放，同时焦企也处于持续亏损以及抵抗的状态，恰逢当下钢厂利润转正以及对炉料的库存都保持低位，本周能看到钢厂可用库存天数已重新回落；也就意味着后续若钢厂有复产动作及对炉料的补库计划，则低库存的炉料价格会有率先反弹的驱动，这一点在盘面价格提前上涨并升水现货的结构中或许已经体现。那本周期现正套机会也确实对港口贸易货有了一定影响，据悉运费及港口的成交情况均有一定幅度好转。据此现货涨价驱动，否则期货单边拉涨不具备持续性。 主要关注点：钢厂复产情况 三、【铁矿石】复产仍是交易预期，铁水有望向上 观点：入炉需求改善，价格震荡偏强，近强远弱。 逻辑：日均铁水产量有望重回220万吨上方，钢厂低库存下有较强的补库需求。由于入炉需求的上限由终端需求牵引，前期钢材的减量对钢价有明显支撑，钢厂利润修复下，主动性减产动能将大为减弱，铁矿石需求将大为改善。 主要关注点：钢厂复产；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。 四、【动力煤】日耗高位电厂存煤难消，港口价格阴跌为主 观点：短期煤价弱稳运行；中长期煤炭供需趋于宽松，价格重心下移趋势难改。 逻辑： 市场“强现实弱预期”，短期内动力煤供需总量保持平衡，高温天气和结构性问题对市场仍有一定支撑，但中长期向下压力加大。 主要关注点：增产政策落地情况；疫情变化及需求回补情况，以及国际能源市场动态。 钢材：利润驱动快速复产，但旺季需求仍没那么快被证伪 价格重心逐步抬升的反弹行情。跨月正套逢低介入。中期保持滚动期现正套。01合约做多卷螺价差。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 （1）随着需求在8月中下旬以后逐渐进入旺季，建材去库具备连续性，且近期淡季提前去库，也更有助于未来库存总量的优化，建材端7月份已经出现部分缺规格的情况； （2）供给端因钢厂利润转正，驱动钢厂快速复产，产量同步增加，因此在建材旺季来临前，供需结构快速优化的节奏会放缓，这一点需要再做跟踪。 （3）总体而言，在旺季需求被证伪前，只要去库能够持续，价格往下触及成本线的时候还是会有支撑，而往上反弹的话就是不断测试需求回升的高度，这一点需要时间来验证。 （4）目前行业阶段性正反馈的支撑依然有限，市场暂时未打破偏乐观的方向。 （5）风险点注意淡季需求释放的高度有限及钢厂快速复产带来的供给压力。 2022年8月7日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 1、行情综述：黑色系本周整体震荡，单边波动方向暂不明显，钢厂实际复产提速，盘面虚拟利润低位波荡。当周各品种涨跌情况排序：热卷﹥螺纹钢﹥铁矿石﹥焦炭﹥硅铁﹥硅锰﹥焦煤。 2、库存及产量：钢厂即期利润转正，本周已经有不少高炉开始复产，电炉的开工率快速回升，钢联周四产量数据已经明显显现；长流程方面，山西高炉集中复产，但因统计口径问题，钢联铁水产量仅微量回升一些至214wt，下周有望加快回升，据钢联估算，8月日均铁水产量或在220wt附近，幅度也不会特别高。库存方面，建材依然保持淡季去库的方向，但去库幅度有所收窄，应该跟供给端产量增加及淡季需求还是偏低有关系。8月第二周预计复产的产量更加显性化，而旺季可能在下旬以后才会逐渐兑现，则意味着库存去化的幅度大概率还是会被约束。 3、现货成交：因价格高位回落的压力，市场情绪转向谨慎，现货成交环比走弱。本周建材日成交均值16.05wt，环比回落1.07wt。 4、基差：基差小幅走高。截至周五，rb2210以华东地区现货核算基差104，较前一周回升50。较上一周周中基差出现负值而言，期现正向套利存在盈利窗口。 5、虚拟利润：盘面虚拟利润低位震荡，钢厂利润环比几近持平，焦化利润小幅走高。截至周五，10合约盘面利润收于283；09合约焦化利润128。 6、成本端，因复产带来原料价格上涨，材的成本有所抬升，电炉比较明显，废钢成本重回铁水以上，废钢价格的连续上涨，佐证近期电炉的复产效率还是比较快，这一点将在后续的建材产量中逐渐体现。这一点需要关注快速复产带来的供给增量，下游需求能否很好匹配。 7、观点综述：随着需求在8月中下旬以后逐渐进入旺季，建材去库具备连续性，且近期淡季提前去库，也更有助于未来库存总量的优化，建材端7月份已经出现部分缺规格的情况；供给端因钢厂利润转正，驱动钢厂快速复产，产量同步增加，因此在建材旺季来临前，供需结构快速优化的节奏会放缓，这一点需要再做跟踪。总体而言，在旺季需求被证伪前，只要去库能够持续，价格往下触及成本线的时候还是会有支撑，而往上反弹的话就是不断测试需求回升的高度，这一点需要时间来验证。目前行业阶段性正反馈的支撑依然有限，市场暂时未打破偏乐观的方向。风险点注意淡季需求释放的高度有限及钢厂快速复产带来的供给压力。 8、策略建议： 1）单边：价格重心逐步抬升的反弹行情。 2）套利：期现滚动正套；关注盘面10-01正套逢低介入。01合约做多卷螺价差。 9、风险关注：钢厂复产情况 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 钢厂利润（盘面模拟） 焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢 建材南北价差 库存周数据：缓慢去库 基差小幅走高 热卷基差 坯材期货价差 、 螺纹表需缓慢抬升 热卷表需同比降幅收窄 钢厂停产增加 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 双焦：关注焦炭现货涨幅 关注现货涨价驱动，接近尾声前对价格反弹的驱动还有效。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 (1） 焦炭市场预期好转。五轮提降落地后，多数焦企因利润亏损保持30-50%的限产幅度，加上期货升水后期现贸易商大量买货，部分钢厂采购需求回暖，焦炭市场出现短期内供需错配现象，市场情绪向好。 (2） 目前主流焦企提前开启首轮提涨，然而，当前黑色产业链主要受贸易商投机需求推动，实际终端需求没有明显好转，钢厂对复产较为谨慎，加上废钢替代作用显现，高炉复产不及预期，钢厂接涨意愿暂不明朗。 (3） 考虑到焦炭低产量、低利润、低库存以及钢厂铁水产量还有增加的空间，预计首轮提涨最终还是会落地，后续现货涨价的驱动关系到此轮焦炭盘面反弹的空间；因盘面经常提前现货反应，目前盘面已经提前计价两轮提涨，期价即使仍有上涨，节奏也会稍微放缓，等待现货节奏。 2022年8月7日 星期日 黑色金属研究中心 黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636 投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824 投资咨询号：Z0015761 1、供应方面：近期市场预期好转，贸易商投机需求启动，钢厂采购需求回暖，多数焦企库存压力得到极大缓解，这也带动了焦企的复产情绪，虽然本周山西部分地区开展大气污染防治活动，要求焦化产能压产，但大部分焦企本身已处于减产压产状态，实际影响不大。从本周库存数据来看，焦炭产量已经开始小幅回升。 2、需求方面：随着钢厂即期利润修复，钢厂复产预期较强，山西不少钢厂加速复产兑现，钢厂对焦炭的刚需采购好转；加上盘面升水后，期现贸易商大量买货，投机需求分流焦企货源，焦企库存压力得到缓解；但焦炭需求的进一步好转还需要看到高炉复产带来持续性的补库需求好转。从本周钢联数据来看，虽然钢厂焦炭可用天数持续下降确实带来了补库需求，但铁水产量却仅增加0.73wt，远不及市场预期，表明本周成材产量增加主要由电炉贡献，废钢对焦炭的替代作用凸显，且近期钢厂废钢到货还在增加，挤占了焦炭需求，这也是本轮钢厂接涨意愿不强的重要原因。不过后续钢厂应该还有一些复产空间，值得进一步观察。 3、成本端：国际焦煤价格低位有部分企稳，但折算到国内依然有一些进口利润优势；不过蒙古口岸近期疫情反复，从通关车数情况来看确实造成了部分影响，甘其毛都口岸6日通关车数已降至323车，预计影响偏短期；值得关注的是，国内监管层首次将焦煤价格列入价格监管，这可能对后续焦煤价格反弹是较大打击，我们前期也提示过，虽然焦煤低库存结构暂未得到根本扭转，但未来供需逐渐改善的方向或逐渐明朗，价格单边大幅上涨的趋势行情比较难重现。 4、总结：焦炭市场预期好转。五轮提降落地后，多数焦企因利润亏损保持30-50%的限产幅度，加上期货升水后期现贸易商大量买货，部分钢厂采购需求回暖，焦炭市场出现短期内供需错配现象，市场情绪向好。目前主流焦企提前开启首轮提涨，然而，当前黑色产业链主要受贸易商投机需求推动，实际终端需求没有明显好转，钢厂对复产较为谨慎，加上废钢替代作用显现，高炉复产不及预期，钢厂接涨意愿暂不明朗。考虑到焦炭低产量、低利润、低库存以及钢厂铁水产量还有增加的空间，预计首轮提涨最终还是会落地，后续现货涨价的驱动关系到此轮焦炭盘面反弹的空间；因盘面经常提前现货反应，目前盘面已经提前计价两轮提涨，期价即使仍有上涨，节奏也会稍微放缓，等待现货节奏。 策略建议： 1）单边：关注现货涨价驱动，接近尾声前对价格反弹的驱动还有效。 2）套利：择机参与期现正套。焦煤9-1正套止盈。 风险点关注：钢厂复产情况 数据周报-焦煤焦炭 焦炭焦煤（主力合约）日k线图 螺纹钢/焦炭比价 焦炭/焦煤比价 行业数据-焦炭 现货价格——焦炭现货第四轮提降部分落地 焦煤库存边际回升 焦炭库存及开工情况 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日焦煤库存：6港口合计2017年2018年2019年2020年2021年2022年 焦煤基差 焦炭基差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理