专题报告：衰退期间农产品回顾分析与展望

本报告主要对本世纪前两轮衰退周期内农产品的整体表现、原因以及基本面影响等进行比较分析。通过对前两次经济衰退周期内农产品多个品种的回顾分析来看，CBOT豆系、玉米以及生猪表现的较为抗跌，受衰退影响较其他品种较小。棉花在衰退周期内整体走势和CRB商品指数高度一致，充分彰显了其经济属性，也是农产品中跌幅最大的。对于大豆及豆粕，长期来看在美豆播种面积增加增产预期较强以及经济衰退影响下，美豆上方仍面临压力。叠加国内饲用需求增量有限，连粕价格重心也将逐渐下移。油脂在经济衰退压力、新作整体增产预期以及疫情影响下下游消费整体偏差，明年油脂大概率仍会延续跌势。对于生猪，明年生猪期价有望再度下跌，但市场对今年下半年缺猪预期依然存在，惜售挺价心态或将持续，年内生猪期现货价格或高位震荡运行。玉米这波下跌已经在一定程度上反映衰退的预期/影响，下一轮下跌或需要等待下一年度供需缺口有望得到补充之后。棉花这轮郑棉以消费低迷作为驱动的逻辑很难扭转，经济增速下行压力下商品大盘也仍有下跌空间。即使在9、10月份时因轧花厂和棉农的博弈可以形成一波反弹，但中长期看整体价格重心趋势向下。白糖中长期价格重心有望上移，可考虑回调低于成本位后逢低布局多单。