公司简评报告：业绩短期承压，高研发投入持续筑牢护城河

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 253.42 一年内最高/最低价（元） 438.03/124.37 市盈率（当前） 227.37 市净率（当前） 8.13 总股本（亿股） 0.87 总市值（亿元） 219.65 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：2022年8月6日，中望软件公布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入19419.18万元，较上年同期减少5.73%；归母净利润-3639.08万元，较上年同期减少174.79%；扣非净利润-6944.69万元，较上年同期减少524.69%。分产品结构看：2022年上半年，2D CAD、3D CAD、CAE产品分别实现营业收入13096.12、5064.60、7.43万元，分别较上年同期减少10.08%、增加3.14%和795.18%。  毛利率相对稳定，费用率同比提升。2022年上半年公司实现毛利率98.21%，较上年同期提升0.07pct。2022年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为68.65%、14.59%、59.92%、-1.40%，分别较上年同期变化+21.66、+3.04、+24.54、-0.91pct。  业绩因疫情等因素短期承压。由于新冠疫情反复，公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大，在经济增长放缓的大环境下，营业收入较上年同期下降5.73%。2022年上半年公司销售费用和研发费用分别为13331.02、11634.60万元，分别较上年同期增加37.72%、59.64%，主要原因系自2021年下半年开始，公司加大招聘力度，持续增加研发与销售人员的数量，并提升员工薪酬待遇（本期研发人员和销售人员的薪酬福利费分别较上年同期增加3,070.37万元和3,399.34万元）。同时公司为了激励骨干员工，于2021年9月实施股权激励计划，本期新增股份支付费用960.00万元。综上因素导致公司净利润较上年同期下降较多。  工业软件领域深耕多年，技术持续迭代。公司20余年来在工业软件领域持续深耕，产品与技术持续迭代。2022年上半年，在2D CAD领域，公司发布了中望CAD 2023版，其二维设计高频操作效率相较于前代版本得到了二到十倍的提升，并增加图纸集、3D鼠标支持等重点功能。在3D CAD领域，中望3D 2023版新增和优化了250多项实用功能，实现了智能建模、多场景大装配、针对零件加工的CAM能力的全面升级。同时，在信创方面：公司发布了二维CAD 2023 Linux版，命令覆盖率已达到其Windows版本的80%，并实现5大架构处理器芯片的全覆盖适配支持，同时积极与国产显卡及行业应用进行适配；ZW3D Linux拓展适配更多国产操作系统，并强化二次开发接口能力，以满足用户应用开发和定制需求。  加大研发投入，奠定长期成长基础。目前，公司共有广州、武汉、北京、上海、西安及美国佛罗里达州六大研发中心。根据公司2022年半年度报告，公司员工已增加至1,687人，其中研发人员821名，占公司员工总人数的48.67%。2022年上半年公司研发投入合计13037.83万元，占营业收入比例达67.14%，较上年同期提升31.76pct。 -1-0.500.59-Aug20-Oct31-Dec13-Mar24-May4-Aug中望软件沪深300 [Table_Title] 业绩短期承压，高研发投入持续筑牢护城河 [Table_ReportDate] 中望软件(688083)公司简评报告 | 2022.08.07 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明  投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为7.75亿元、10.29亿元、13.76亿元，增速分别为25.25%、32.80%、33.71%；归母净利润分别为2.15亿元、2.91亿元、4.00亿元，增速分别为18.02%、35.59%、37.35%；对应2022-2024年EPS分别为3.47/4.70/6.46元，当前股价对应PE分别为73/54/39倍。维持“买入”评级。  风险提示：新冠疫情反复，研发进度不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 6.19 7.75 10.29 13.76 营收增速（%） 35.65 25.25 32.80 33.71 净利润（亿元） 1.82 2.15 2.91 4.00 净利润增速（%） 50.89 18.20 35.59 37.35 EPS(元/股) 2.93 3.47 4.70 6.46 PE 86 73 54 39 资料来源：Wind，首创证券 mNsRqRvNrOqMsRsMqPuMqQaQ8QaQoMrRpNnPeRnNzRiNqQxPbRpOnQuOsPsOxNrNoM 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图1 中望软件营业收入（左轴）及增速（右轴） 图2 中望软件归母净利润（左轴）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图3 中望软件毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 1.842.553.614.566.191.9432.8538.7041.5826.3135.65-5.73-100102030405001234567201720182019202020212022H1营业收入（亿元）同比(%)0.280.440.891.201.82-0.3621.9461.22100.2235.1550.90-174.79-200-150-100-50050100150-0.50.00.51.01.52.0201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）同比(%)96.4999.2797.7998.7697.8798.2115.0117.4424.6726.3929.36-18.92-40-20020406080100120201720182019202020212022H1毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产2674.92705.72781.52884.6经营活动现金流187.472.8158.3258.7现金514.1514.1514.1514.1净利润181.7214.7291.1399.9应收账款101.8108.4143.9192.4折旧摊销13.139.266.190.8其它应收款23.529.539.152.3财务费用1.61.84.62.2预付账款10.312.115.820.6投资损失-17.5-175.2-153.7-164.4存货2.42.83.64.7营运资金变动-12.1-8.9-56.2-78.4其他59.874.999.4133.0其它20.61.26.38.6非流动资产442.5723.2977.11206.3投资活动现金流-2262.4-144.8-166.3-155.6长期投资27.727.727.727.7资本支出-273.8-317.3-317.3-317.3固定资产63.197.9129.2157.2长期投资3327.70.00.00.0无形资产277.3522.6743.4942.2其他-5316.3172.5151.0161.7其他38.238.238.238.2筹资活动现金流2116.172.08.1-103.1资产总计3117.33428.93758.54090.8短期借款0.098.6111.320.3流动负债220.9324.0362.5304.9长期借款18.6-18.60.00.0短期借款0.098.6111.320.3其他2235.3-6.20.0-9.9应付账款14.817.522.829.7现金净增加额41.10.00.00.0其他0.80.91.21.6主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债84.084.084.084.0成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入35.6%25.3%32.8%33.7%其他82.682.682.682.6营业利润47.7%15.6%42.6%39.7%负债合计305.0408.0446.6388.9归属母公司净利润50.9%18.2%35.6%37.4%少数股东权益0.00.00.00.0获利能力归属母公司股东权益2812.43020.93312.03701.9毛利率97.9%98.0%98.0%98.1%负债和股东权益3117.33428.93758.54090.8净利率29.4%27.7%28.3%29.1%利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE6.5%7.1%8.8%10.8%营业收入618.7774.91029.01375.9ROIC5.7%6.1%8.0%10.1%营业成本13.115.520.326.4偿债能力营业税金及附加8.410.614.018.8资产负债率9.8%11.9%11.9%9.5%营业费用266.9341.0401.3516.0净负债比率0.6%2.9%3.0%0.5%研发费用202.9259.6319.0405.9管理费用56.285.287.5103.2流动比率12.118.357.679.46财务费用-1.01.84.62.2速动比率12.108.347.669.45资产减值损失-2.3-2.9-3.1-2.8营运能力公允价值变动收益33.733.733.733.7总资产周转率0.200.230.270.34投资净收益98.4141.4119.9130.7应收账款周转率7.757.107.837.86营业利润202.0233.5332.9465.2应付账款周转率1.370.961.011.00营业外收入2.00.91.11.4每股指标(元)营业外支出2.42.11.92.2每股收益2.933.474.706.46利润总额201.6232.3332.1464.4每股经营现金3.021.182.554.18所得税19.917.641.064.5每股净资产45.4048.7753.4759.76净利润181.7214.7291.1399.9估值比率少数股东损益0.00.00.00.0P/E86.473.153.939.3归属母公司净利润181.7214.7291.1399.9P/B5.585.204.744.24EBITDA210.4274.5403.6558.2EV/EBITDA54.5941.8528.4620.58EPS（元）2.933.474.706.46 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明