公司简评报告：新能源业务发力，高研发投入打造公司护城河

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 185.14 一年内最高/最低价（元） 482.00/170.43 市盈率（当前） 50.42 市净率（当前） 6.07 总股本（亿股） 0.82 总市值（亿元） 152.70 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 奥普特2021年实现营业收入8.75亿元，同比增长36.21%；实现归属于母公司所有者的净利润为3.03亿元，较上年同期增长24.04%。各类产品营业收入同比均实现增长，其中3C行业收入51,751.66万元，同比增长4.39%；新能源行业收入 25,800.42 万元，同比增长 241.69%；其他行业收入 9,953.22 万元，同比增长39.82%。 ⚫ 深耕机器视觉领域，完善产品线布局。公司在机器视觉领域深耕多年，与国内外知名终端客户和设备厂商有着长期的合作经历。自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、工业相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件产品；在工业读码器、3D 激光传感器及深度学习产品方面完成布局，目前已通过多家终端相关客户测试及批量销售。 ⚫ 新能源业务发力，推动营业收入大增。2021年，公司锂电、新能源汽车业务实现跨越式增长。随着大量成熟方案的应用和推广，公司的产品和技术已经获得行业龙头宁德时代、比亚迪、蜂巢等企业认可。机器视觉产品广泛应用于新能源电池生产工序中的缺陷检测、尺寸测量和定位。受益于新能源汽车的快速发展，动力电池、储能电池等需求爆发，以及 4680 等新电池技术的推动，国内锂电各终端产能持续放量，将继续放大机器视觉的市场空间。 ⚫ 持续增加研发投入，打造公司护城河。近3年公司研发投入分别为5,818.38万元、7,644.15万元、13,710.57万元，占营业收入的比例分别为 11.09%、11.90%、15.67%。持续的研发投入为公司在机器视觉领域积累了一批创新性强、实用度高的拥有自主知识产权的核心技术。机器视觉行业属于技术密集型行业，需要持续的大量研发投入，较高的技术门槛对潜在的市场进入者构成了壁垒。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为11.65/15.31/19.67亿元，同比增长33.1%/31.5%/28.5%，净利润分别为4.00/5.27/6.84亿元，同比增长32.1%/31.6%/29.8%。当前价格对应2022年的PE为38倍。考虑到公司市场需求旺盛，汽车电子业务高速增长，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 技术研发不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 8.75 11.65 15.31 19.67 营收增速（%） 36.2% 33.1% 31.5% 28.5% 净利润（亿元） 3.03 4.00 5.27 6.84 净利润增速（%） 24.0% 32.1% 31.6% 29.8% EPS(元/股) 3.67 4.85 6.39 8.29 PE 50 38 29 22 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.512-Apr13-Jun24-Aug4-Nov15-Jan28-Mar奥普特沪深300 [Table_Title] 新能源业务发力，高研发投入打造公司护城河 [Table_ReportDate] 奥 普 特(688686)公司简评报告 | 2022.04.02 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,481 3,017 3,615 4,406 经营活动现金流 173 305 290 411 现金 595 934 1,193 1,578 净利润 303 400 527 684 应收账款 400 510 698 930 折旧摊销 6 10 10 9 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 2 6 8 8 预付账款 2 3 3 4 投资损失 -17 -7 -10 -11 存货 154 169 227 285 营运资金变动 -120 -129 -269 -327 其他 1,298 1,374 1,462 1,562 其它 -1 24 25 47 非流动资产 221 339 467 591 投资活动现金流 -1,105 -191 -202 -202 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -123 -136 -136 -133 固定资产 14 14 14 15 长期投资 0 0 0 0 无形资产 66 60 54 48 其他 -982 -55 -66 -69 其他 18 9 10 9 筹资活动现金流 -98 225 170 177 资产总计 2,702 3,356 4,082 4,997 短期借款 0 2 3 1 流动负债 178 435 632 861 长期借款 4 1 1 0 短期借款 0 1 2 3 其他 -15 223 167 176 应付账款 88 109 141 178 现金净增加额 -1030 338 259 385 其他 2 2 2 2 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 9 5 7 9 成长能力 长期借款 0 1 2 3 营业收入 36.2% 33.1% 31.5% 28.5% 其他 9 4 5 6 营业利润 20.0% 32.1% 31.6% 29.8% 负债合计 187 440 639 870 归属母公司净利润 24.0% 32.1% 31.6% 29.8% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 2,515 2,916 3,443 4,127 毛利率 66.5% 69.0% 69.4% 70.0% 负债和股东权益 2,702 3,356 4,082 4,997 净利率 34.6% 34.4% 34.4% 34.8% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 12.0% 13.7% 15.3% 16.6% 营业收入 875 1,165 1,531 1,967 ROIC 24.0% 23.8% 23.5% 23.2% 营业成本 293 361 469 591 偿债能力 营业税金及附加 6 11 14 17 资产负债率 6.9% 6.9% 7.0% 7.4% 营业费用 143 190 250 321 净负债比率 0.5% 0.3% 0.4% 0.4% 研发费用 137 140 184 236 流动比率 13.9 6.9 5.7 5.1 管理费用 27 36 47 61 速动比率 13.1 6.5 5.4 4.8 财务费用 -18 6 8 8 营运能力 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.4 公允价值变动收益 16 0 0 0 应收账款周转率 2.4 2.6 2.5 2.4 投资净收益 17 7 10 11 应付账款周转率 4.5 3.7 3.8 3.7 营业利润 337 446 586 761 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 3.67 4.85 6.39 8.29 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 2.09 3.70 3.53 4.97 利润总额 337 446 586 761 每股净资产 30.49 35.36 41.75 50.04 所得税 34 46 59 77 估值比率 净利润 303 400 527 684 P/E 50.42 38.15 28.99 22.33 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 6.07 5.24 4.44 3.70 归属母公司净利润 303 400 527 684 EBITDA 325 462 604 778 EPS（元） 3.67 4.85 6.39 8.29 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 赵绮晖，电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准