碳酸锂价格回暖，锂矿配置机会或现

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4156.91,周跌0.76%。有色金属指数收报5490.03,周跌1.88%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金(+3.34%)、锂(+0.96%)、铅锌(-0.65%)；涨幅后三名：钨(-3.70%)、非金属材料Ⅲ(-5.93%)、磁性材料(-9.85%)。 贵金属：短期来看，通胀与加息的预期博弈延续，9月美联储加息幅度仍有不确定性。中期海外需求维持回落趋势，美联储密集加息后，政策力度上预计逐渐边际减弱，而能源紧缺下通胀难有大幅下行，实际利率预计先见顶后回落，这也将对黄金价格形成向上驱动，黄金中期具备配置价值。主要标的：银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：加息-衰退的恐慌预期交易过后，市场情绪处于修复过程中。工业金属的基本面来看，海外能源短缺再度成为市场关注点，高能耗品种供给受限的预期加强，国内金属冶炼端的供应释放速度不一，全球金属库存维持历史低位，基本面保有韧性。宏观面悲观情绪交易完毕后，基本面支撑下短期价格有望维持震荡反弹趋势。主要标的：鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：中长期来看，随着印尼青山、华友等规划产能在2022年下半年逐步达产，高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松，未来镍价波动上下边界预计分别为14万元和18万，目前镍价处在高位区间。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：以PLS拍卖价格计算，锂盐厂成本大约在46万元/吨，利润维持低位，上游矿端利润维持高位，我们粗略估算，锂矿企业和外购矿生产的锂盐厂吨毛利比值约为9：1，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源，未来规划碳酸锂供应释放加速。我们预计2023年，动力电池用碳酸锂需求增速40%，供需缺口明显缩窄，2023年初碳酸锂价格将回落，价格底部30万，产业链利润将向下游传导，三元电池单wh毛利将提升，三元渗透率将提升。主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源。3）钨：钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增双重利好，主要标的：厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：高性能稀土永磁企业拥有永磁节能电机渗透率提升+下游需求高速增长双重利好，永磁电机目前渗透率较低，随着相关企业产能不断释放，钕铁硼价格或小幅回落，节能电机渗透率或将加速提升，同时特斯机器人未来量产也将开启钕铁硼又一新的增长极。主要标的：金力永磁、中科三环、宁波韵升。 小金属、磁粉：长期看，高端特钢占比提升，钼需求提升空间较大，国内外企业未来2-3年供应增量有限，钼供需偏紧维持，价格或继续上行。主要标的：金钼股份、洛阳钼业。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4156.91,周跌0.76%。有色金属指数收报5490.03,周跌1.88%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：电子(+6.44%)、计算机(+2.47%)、国防军工(+1.70%)； 涨幅后三名：汽车(-4.36%)、房地产(-4.50%)、家用电器(-5.14%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：黄金(+3.34%)、锂(+0.96%)、铅锌(-0.65%)；涨幅后三名：钨(-3.70%)、非金属材料Ⅲ(-5.93%)、磁性材料(-9.85%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：合盛硅业(+14.09%)、*ST园城(+11.01%)、银泰黄金(+9.31%)、有研新材(+9.06%)、银邦股份(+8.35%)；涨幅后五：永茂泰(-12.43%)、横店东磁(-13.20%)、精艺股份(-18.03%)、顺博合金(-23.66%)、宏创控股(-25.19%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：短期通胀和加息预期博弈，中期价格维持乐观 贵金属价格方面,上金所金价收盘390.2元/克，周涨1.62%；COMEX期金收盘价1791.2美元/盎司，周涨0.53%；上金所银价收盘4445元/千克，周涨0.61%；COMEX期银收盘价19.8美元/盎司，周跌1.76%；NYMEX钯收盘价2128.7美元/盎司，周跌0.05%；NYMEX铂收盘价924.7美元/盎司，周涨3.92%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 本周黄金价格震荡上行，从影响因素来看：1）美联储7月FOMC会议态度相对鸽派，但强劲的就业数据显示美国经济仍有韧性，9月加息75BP的预期上升；2）本周金属等大宗商品价格反弹，嘉能可宣称能源问题将影响锌冶炼，催化上涨情绪，通胀预计难以快速回落； 3）美元指数高位震荡，加息预期支撑下美元维持强势。短期来看，通胀与加息的预期博弈仍在延续，9月加息幅度上仍有不确定性。中期来看，海外需求呈现回落趋势，美联储密集加息后，政策力度上预计逐渐边际减弱，而能源紧缺下通胀难有大幅下行，实际利率预计先见顶后回落，这也将对黄金价格形成向上驱动。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：价格维持震荡反弹预期 本周五，LME铜收盘价7831美元/吨，周涨0.38%；长江有色市场铜均价60500元/吨，周涨0.07%；LME铝收盘价2448美元/吨，周跌0.18%；长江有色市场铝均价18530元/吨，周跌0.43%；LME铅收盘价2092美元/吨，周涨3.41%；长江有色市场铅均价15225元/吨，周跌0.65%；LME锌收盘价3550美元/吨，周涨5.94%；长江有色市场锌均价24780元/吨，周涨2.44%；LME锡收盘价24755美元/吨，周涨1.43%；LME镍收盘价22170美元/吨，周涨0.54%；长江有色市场镍均价183850元/吨，周涨0.41%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：本周铜价震荡运行，伦铜运行于7600-8000美元之间。铜价影响因素来看：1）前期加息-衰退的恐慌预期交易过后，市场情绪处于修复过程中，短期宏观面对金属的边际影响降低；2）铜基本面保持韧性，精炼铜供应修复，8月国内精铜产量预计上升至89万吨，下游铜杆开工率保持稳定，国内库存震荡下行，海外库存低位震荡，全球库存总量仍处于历史低位，铜现货高升水、期货近远月价差较大。短期宏观面的悲观情绪对价格的利空减弱，铜基本面保持韧性，价格预计维持震荡反弹的趋势。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：本周铝价震荡运行，伦铝运行于2400美元一线。铝价影响因素来看：1）前期加息-衰退的恐慌预期交易过后，市场情绪处于修复过程中，短期宏观面对金属的边际影响降低； 2）电解铝生产进入平稳运行期，西南地区高温、汛期相对偏弱的环境令市场担忧拉闸限电，但目前尚未有实质性举动，需求侧铝锭、铝棒出库量季节性降低，国内电解铝开始小幅累库。 海外库存维持震荡下降，嘉能可对锌业务发声后，重燃市场对海外能源短缺的担忧，但由于欧洲火电铝产能近乎“应减尽减”，价格受到的向上驱动并不明显；3）预焙阳极价格出现明显回落，氧化铝价格维持稳定，电解铝成本线小幅下移。短期来看，宏观面悲观情绪对价格的利空减弱，电解铝基本面运行相对平稳，价格预计延续震荡反弹的趋势。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝吨毛利 锌：上周锌价震荡反弹，伦锌周中上涨至3500美元之上。锌价影响因素来看：1）前期加息-衰退的恐慌预期交易过后，市场情绪处于修复过程中，短期宏观面对金属的边际影响降低；2）8月4日嘉能可称欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁，引发伦锌日内涨幅突破7%，由于欧洲锌运行产能仍有下降空间，海外能源价格的上涨对锌供应的威胁有效；3）国内锌供应恢复速度较慢，7月精炼锌产量环比下降，8月国内电解锌产量预计恢复至51万吨，国内锌锭库存维持低位。短期来看，海外能源短缺影响下，供给侧下行的预期将继续支撑锌价，预计锌维持震荡反弹的价格趋势。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：碳酸锂价格短期反弹，钴价延续弱势 本周五，能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格46.8万元/吨，周持平；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格47万元/吨，周上涨0.32%；金属锂价格297万元/吨，周持平；四氧化三钴价格21.9万元/吨，周下降3.74%；硫酸镍价格43400元/吨，周0.1496688741721852.25%；硫酸钴(21%)价格54500元/吨，周下降3.54%；硫酸钴(20.5%)价格53000元/吨，周下降4.50%；磷酸铁锂价格15.5万元/吨，周持平。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：截止本周五，LME镍库存为57624吨，环比上周下降0.31%；上期所镍库存为3632吨，环比上周上涨108.62%；镍矿指数为1461.24，环比上周下降3.84%。 本周镍价企稳并小幅反弹，我们分析主要有两方面因素：1）短期来看，美债2年和10年期利率倒挂边际修复，市场预期美联储在经济衰退的背景下将放缓加息节奏。2）中长期来看，随着印尼青山、华友等规划产能在2022年下半年逐步达产，高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松，未来镍价波动上下边界预计分别为14万元和18万，目前镍价处在高位区间。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 锂：本周，锂矿指数为8809.90，环比上周上涨1.29%。 8月2日，Pilbara Minerals新一轮锂精矿拍卖收盘价6350美元/吨，较7月13日成交价上涨162美元/吨（+2.6%），该价格是自Pilbara拍卖以来的最高价格，反映出拍卖企业对锂价短期偏紧，保持乐观的态度。我们认为：1）受全球新能源汽车产销和渗透率加速提升，碳酸锂需求有望在2022年下半年维持高位，全年新能源汽车用碳酸锂需求同比增速将达60%左右。2）以PLS拍卖价格计算，锂盐厂成本大约在46万元/吨，利润维持低位，上游矿端利润维持高位，我们粗略估算，锂矿企业和外购矿生产的锂盐厂吨毛利比值约为9：1，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源，未来规划碳酸锂供应释放加速。我们预计2023年，动力电池用碳酸锂需求增速40%，供需缺口明显缩窄，2023年初碳酸锂价格将回落，价格底部30万，产业链利润将向下游传导，三元电池单wh毛利将提升，三元渗透率将提升。 图16：碳酸锂&锂辉石差价 图17：新能源车利润模型 钴、钨：截止本周五，钴矿指数为2313.89，环比上周下降2.35%；钨矿指数为1568.03，环比上周下降1.58%。 近一个月，四氧化三钴价格回落17.21%。钴价格高昂，导致三元正极材料成本占整个电池成本的比例超过40%，目前很多正极材料厂和电池厂都在积极研发低估或无钴电池技术，市场预期钴未来需求有走弱风险。同时，钴的最大下游消费电子表现疲弱，直接拖累钴价 。 本周仲钨酸铵价格小幅回升，钨一般用来制作硬质合金和切削工具，传统需求领域比较稳，同时硅片薄片化趋势明显，传统硅片切割工具钢基金刚线细线化程度已经做到极致，而钨基金刚线可以做到更细，韧性更高，未来随着硅料价格下滑，钨基金刚线替代钢基金刚线的趋势将加快，钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增长双重利好。 图18：钴价和钴矿指数走势 图19：钨价和钨矿指数走势 2.4稀土、磁材：磁材需求高速增长，未来确定性较高 本周五，稀土与磁材价格方面，氧化镨钕价格95.0万元/吨，周持平；烧结钕铁硼N35价格272.5元/公斤，周持平。 表4：稀土&磁材价格及涨跌幅 稀土、磁材：截止本周五，稀土指数为2124.83，环比上周下降0.27%；稀土永磁指数为5667.26，环比上周下降3.67% 高性能稀土永磁企业拥有永磁