有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 国内方面，7月PMI数据公布，经济环比动能有所减弱，而服务业和建筑业继续扩张态势。7月制造业PMI再次回落至枯荣线以下，疫后制造业产需释放带来的环比修复动能明显减弱。（1）产需回落，生产和新订单PMI分别为49.8%和48.5%（前值分别为52.8%和50.4%）；（2）7月为生产淡季，2014-2019年同期平均PMI为环比下降。分行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业PMI均高于52.0%，连续2个月保持扩张；纺织等与社交需求相关的行业，以及石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，也是本月PMI回落的主要因素之一。7月制造业或已基本释放完前期受疫情抑制的产需，环比动能有所减弱，而服务业和建筑业继续扩张态势。展望后续，下半年稳增长的压力依然不小，但不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，而是要保持经济发展的持续性、优先保障稳就业稳物价目标实现。稳增长的重心在于推动当前政策落地见效上，通过地方政府专项债的实际使用，以及新出台的政策性、开发性金融工具的运用，以形成有效投资和更多实物工作量并拉动就业和消费。 ⚫ 海外本周数据显示，美国7月份的就业形势强劲，美国长期利率反弹。叠加英央行加息，市场预计9月份美联储将继续提高0.5%-0.75%的利率水平：（1）本周美国7月份的就业数据显示，非农就业人数月增加52.8万人，高于6月的39.8万人，已连续15个月增加约40万人。2021年平均每月增加56.2万人，今年1-7月每月平均增加47.1万人，就业增长的步伐并没有放缓多少。7月份的失业率降至3.5%，低于前一个月的3.6%，与疫情前的最低水平相同。小时工资同比增长了5.1%，工资总额的增长速度超过了通货膨胀。（2）欧洲加息步伐加快。4月4日，英国央行决定加息0.50%，将政策利率提高到1.75%。同时还宣布对英国央行持有债券进行量化紧缩，通过暂停再投资和积极出售债券来减少其持有的债券数量。 ⚫ 回到A股，7月以来大盘一直处于震荡调整状态，此次“台海”问题造成的短期冲击，有助于加快调整幅度到位，且开辟了新的机遇。从上周市场来看，存量博弈情况下，半导体和军工重新开始找回叙事能力成为新能源板块开启分歧的理由之一，半导体和军工各自有一定瑕疵导致交易并不拥挤，且不容易形成一致性看多，利于换手上涨，阶段性有强烈的相对收益，持续时间取决于其他板块调整幅度、板块自身涨幅、催化的持续性。另一方面，当前正值中报季，考虑到二季度疫情管控带来的经济下行，大部分行业今年二季度业绩面临一定的压力。因此，我们延续8月月度策略《披沙简金》中的观点，认为A股在经历了5-6月的上涨，以及7月的调整之后，或呈现“下有底、上有顶”的震荡走势，聚焦细分景气，挖掘个股机会，是应对8月行情的最佳策略。细分行业建议继续关注半导体设备和材料、EDA软件、军工新材料、光伏、特高压等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期 二、全球新冠疫情再次超预期爆发 三、“稳增长”政策推进不及预期 报告发布日期 2022年08月07日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 香港证监会牌照：BQP133 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 披沙简金：——22年8月A股展望及十大关注标的 2022-08-01 短期调整之后，如何应对？：——策略周报0723 2022-07-24 曙光已近：——港股22年下半年展望 2022-07-19 短期调整如期而至，中期上涨并未改变：——策略周报0717 2022-07-17 中期确定与短期波动：——策略周报0710 2022-07-10 七月份大类资产配置策略 2022-07-07 经济见转机，市场稳步走：——22年7月A股展望及十大关注标的 2022-07-03 危中有机，A股开辟新机遇 ——策略周报0806 投资策略 | 定期报告 —— 危中有机，A股开辟“新战场” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周国内外重点事件及点评 ............................................................................ 4 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 危中有机，A股开辟“新战场” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%） ............................................................................................. 6 图2：本周A股板块分化反弹，电子涨幅明显（%） ................................................................... 6 图3：银行间R007指标本周出现下跌（%） ............................................................................... 6 图4：北上资金本周净流出12.33亿（亿元） .............................................................................. 6 图5：偏股型基金发行有所上升（亿份） ..................................................................................... 6 图6：10年期国债收益率有所走低（%） ..................................................................................... 6 图7：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来） ..................................................................... 7 图8：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来） ..................................................................... 7 图9：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数 ....................................................................... 7 图10：全A股市净率小幅回落，低于市净率中位数 ..................................................................... 7 图11：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数 ................................................................. 8 图12：沪深300市净率小幅回落，低于市净率中位数 ................................................................. 8 图13：创业板市盈率小幅回落，低于市盈率中位数 ..................................................................... 8 图14：创业板市净率小幅回升，高于市净率中位数 ..................................................................... 8 图15：中证500市盈率小幅回落，高于负一个标准差 ................................................................. 8 图16：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 ................................................................. 8 图17：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，% ....................................................... 9 图18：中证500风险溢价小幅回升，仍远高于历史均值水平，% ................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 危中有机，A股开辟“新战场” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 本周国内外重点事件及点评 国内方面，2022年7月31日国家统计局公布最新中国采购经理指数，7月制造业PMI指数录得49%（前值50.2%），非制造业商务活动指数53.8%（前值54.7%），综合PMI产出指数录得52.5%（前值54.1%）。 7月制造业PMI再次回落至枯荣线以下，疫后制造业产需释放带来的环比修复动能明显减弱。（1）产需回落，生产和新订单PMI分别为49.8%和48.5%（前值分别为52.8%和50.4%）；（2）7月为生产淡季，2014-2019年同期平均PMI为环比下降。分行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业PMI均高于52.0%，连续2个月保持扩张；纺织等与社交需求相关的行业，以及石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，也是本月PMI回落的主要因素之一。 服务业延续恢复态势。7月服务业商务活动指数为52.8%（前值54.3%）；新订单指数为49.5%（前值53.7%），仍处在近一年来的较高水平。其中前期受抑制的消费需求持续释放，航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均高于60%。 建筑生产活动明显加快。建筑业商务活动指数为59.2%，前值56.6%。7月新订单较前值上升0.3个百分点至51.1%。其中土木工程建筑业商务活动指数、新订单指数和从业人员指数分别为58.1%、51.8%和51.9%，较上月上