日耗创年内新高，双焦需求边际走强

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年08月07日 煤炭开采 日耗创年内新高，双焦需求边际走强 本周行情回顾： 中信煤炭指数3117.97点，下降3.66%，跑输沪深300指数3.35pct，位列中信板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 动力煤：日耗创年内新高，非电煤需求稍有释放。本周非电需求稍有起色，煤价继续走弱，但跌幅收窄，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1140元/吨，周环比下跌10元/吨左右。产地方面，主产地大部分煤矿生产正常，个别煤矿因为工作面问题暂停生产，整体供应小幅收紧；各产地煤价走势分化，榆林地区化工冶金采购需求增加，中小煤矿拉煤车有所增加，价格稳中偏强；而晋蒙地区多以保供为主，电厂采购需求不强，叠加发运港口倒挂等影响，煤矿拉煤车较少，价格弱势运行。港口方面，因近期港口价格走弱，观望情绪渐浓，叠加台风扰动，调出量开始下降。而增产保供政策持续，大秦线运量维持高位，叠加近期国家层面针对电煤铁路运力保障的调控力度有所加强，促使周内港口煤炭调入有所增量。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅增加。下游方面，本周受三伏天影响，南方大范围高温酷热天气延续，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗高速增长、创年内新高；而电厂补库持续进行，电厂库存高位震荡。整体而言，近期全国范围内高温天气频现，部分南方地区更是突破40°C，居民空调用电负荷快速攀升，电厂日耗维持年内高位水平，终端采购需求释放。随着港口现货价格跌至限价区间，叠加大宗商品市场整体止跌回升，市场情绪得到修复，终端采购需求释放，现货价格进入限价区间后如期止跌，后续重点观察非电需求恢复及政策情况。 焦煤：焦钢利润修复，市场情绪回暖。本周，随着焦钢企业利润修复，下游焦企对原料煤适量采购，贸易商进场采购，煤矿出货好转，部分矿点价格小幅上调100-200元/吨，线上竞拍流拍现象减少。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比持平。产地方面，近期随着中间贸易商进场采购，且焦钢企业需求提升，煤矿出货情况整体尚可，煤矿累库情况有所好转，部分开工有所回升。进口蒙煤方面，主要通关口岸日通关车辆回升至500车以上，且终端需求询货增多，部分贸易商报价存有探涨预期；蒙5原煤主流报价上涨至1500元/吨左右。据sxcoal数据，8.1-8.4甘其毛都口岸日均通关529车，周环比增加48车。需求端，部分焦企对焦炭价格提涨，焦企利润稍有修复，开工有所回升，对原料煤开始适量采购，且贸易商进场采购，煤矿出货好转。后市来看，由于前期钢厂炉料端的快速下跌，目前钢厂即期利润已转正，部分钢厂复产计划已排上日程，有望带动焦炭价格回暖，后续焦钢双方均有望加大原料采购力度。外加近期期货盘面暴涨，盘面升水蒙煤，部分期限贸易商亦有望入场采购，焦煤现货价格有望回暖，但持续性及高度需观测下游需求恢复情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：成材需求好转，首轮提涨范围扩大。本周，市场稳中偏强运行，焦炭首轮提涨范围扩大，山西、河北个别焦企提涨200元/吨。供应端，部分焦企对焦炭价格提涨，焦企利润稍有修复，叠加近期市场情绪升温，部分焦企已落实小幅提产；部分贸易商入市采购、分流货源，钢厂开始陆续复产，助力焦企出货顺畅，库存压力减轻。需求端，终端成材需求好转，钢材价格有所企稳，在前期原料价格让利下钢厂盈利状况有所好转，钢厂高炉陆续复产，厂内焦炭库存多处中等偏低水平，加之部分贸易商进场分流货源，部分钢厂到货不畅，存在不同程度掉库的情况，钢厂催货现象增加，需求开始小幅回升。综合来看，随着成材需求好转，钢厂陆续复产，但部分钢厂已接近危险库存，补库需求较为强烈，推动焦炭需求边际走强，且部分焦企仍处于亏损状态，后市看涨情绪较强，首轮提涨有望落地。 投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 分析师 江悦馨 执业证书编号：S0680522070007 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：动力煤止跌迹象显现，双焦第二轮负反馈已告一段落》2022-07-31 2、《煤炭开采：一、二级市场严重倒挂，估值修复仍未结束》2022-07-26 3、《煤炭开采：2022Q2基金持仓：业绩弹性备受关注，重视煤企转型机遇》2022-07-26 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 8.31 8.72 8.76 10.93 4.33 4.12 4.11 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.71 4.03 4.15 10.79 7.36 6.77 6.58 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.96 3.48 3.81 13.61 6.76 5.75 5.25 002128.SZ 电投能源 买入 1.85 3.02 3.46 3.63 6.86 4.21 3.67 3.50 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 2.37 2.73 2.82 8.51 7.83 6.79 6.58 600985.SH 淮北矿业 买入 1.93 2.96 3.26 3.47 6.70 4.37 3.97 3.73 601001.SH 晋控煤业 买入 2.78 3.05 3.21 3.45 4.73 4.31 4.10 3.81 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 3.09 3.43 3.64 9.13 3.72 3.35 3.16 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年08月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：日耗创年内新高，非电煤需求稍有释放 ........................................................................................... 4 1.1.1.产地：非电煤采购需求增加，价格走势分化 ........................................................................................ 4 1.1.2.港口：观望情绪渐起，北港库存环比增加 ........................................................................................... 4 1.1.3.海运：天气因素扰动下，华南沿海煤炭运价上涨 ................................................................................. 5 1.1.4.电厂：日耗创年内新高，电厂库存高位震荡 ........................................................................................ 6 1.1.5.进口：海外煤价持续下跌，内外价差收窄 ........................................................................................... 6 1.1.6.价格：非电煤采购需求稍有起色，价格跌幅收窄 ................................................................................. 7 1.2.焦煤：焦钢利润修复，市场情绪回暖............................................................................................................ 8 1.2.1.产地：供应回升，情绪回暖 ............................................................................................................... 8 1.2.2.库存：下游利润稍有修复，焦钢采购小幅回升 ..................................................................................... 9 1.2.3.价格：焦钢利润修复，市场情绪回暖 .................................................................................................. 9 1.3.焦炭：成材需求好转，首轮提涨范围扩大 ................................................................................................... 10 1.3.1.供需：利润稍有恢复，焦钢开始复产 ................................................................................................ 10 1.3.2.库存：焦企库存压力减轻，钢厂催货现象增加 ................................................................................... 11 1.3.3.利润：焦企亏损幅度有所减轻 .......................................................................................................... 12 1.3.4.价格：焦炭需求边际走强，首轮提涨有望落地 ................................................................................... 13 2.本周行情回顾 ........................................................................