日耗创年内新高，双焦需求边际走强

本周行情回顾： 中信煤炭指数3117.97点，下降3.66%，跑输沪深300指数3.35pct，位列中信板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 动力煤：日耗创年内新高，非电煤需求稍有释放。本周非电需求稍有起色，煤价继续走弱，但跌幅收窄，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1140元/吨，周环比下跌10元/吨左右。产地方面，主产地大部分煤矿生产正常，个别煤矿因为工作面问题暂停生产，整体供应小幅收紧；各产地煤价走势分化，榆林地区化工冶金采购需求增加，中小煤矿拉煤车有所增加，价格稳中偏强；而晋蒙地区多以保供为主，电厂采购需求不强，叠加发运港口倒挂等影响，煤矿拉煤车较少，价格弱势运行。港口方面，因近期港口价格走弱，观望情绪渐浓，叠加台风扰动，调出量开始下降。而增产保供政策持续，大秦线运量维持高位，叠加近期国家层面针对电煤铁路运力保障的调控力度有所加强，促使周内港口煤炭调入有所增量。 总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅增加。下游方面，本周受三伏天影响，南方大范围高温酷热天气延续，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗高速增长、创年内新高；而电厂补库持续进行，电厂库存高位震荡。整体而言，近期全国范围内高温天气频现，部分南方地区更是突破40℃，居民空调用电负荷快速攀升，电厂日耗维持年内高位水平，终端采购需求释放。随着港口现货价格跌至限价区间，叠加大宗商品市场整体止跌回升，市场情绪得到修复，终端采购需求释放，现货价格进入限价区间后如期止跌，后续重点观察非电需求恢复及政策情况。 焦煤：焦钢利润修复，市场情绪回暖。本周，随着焦钢企业利润修复，下游焦企对原料煤适量采购，贸易商进场采购，煤矿出货好转，部分矿点价格小幅上调100-200元/吨，线上竞拍流拍现象减少。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比持平。产地方面，近期随着中间贸易商进场采购，且焦钢企业需求提升，煤矿出货情况整体尚可，煤矿累库情况有所好转，部分开工有所回升。进口蒙煤方面，主要通关口岸日通关车辆回升至500车以上，且终端需求询货增多，部分贸易商报价存有探涨预期；蒙5原煤主流报价上涨至1500元/吨左右。据sxcoal数据，8.1-8.4甘其毛都口岸日均通关529车，周环比增加48车。 需求端，部分焦企对焦炭价格提涨，焦企利润稍有修复，开工有所回升，对原料煤开始适量采购，且贸易商进场采购，煤矿出货好转。后市来看，由于前期钢厂炉料端的快速下跌，目前钢厂即期利润已转正，部分钢厂复产计划已排上日程，有望带动焦炭价格回暖，后续焦钢双方均有望加大原料采购力度。外加近期期货盘面暴涨，盘面升水蒙煤，部分期限贸易商亦有望入场采购，焦煤现货价格有望回暖，但持续性及高度需观测下游需求恢复情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：成材需求好转，首轮提涨范围扩大。本周，市场稳中偏强运行，焦炭首轮提涨范围扩大，山西、河北个别焦企提涨200元/吨。供应端，部分焦企对焦炭价格提涨，焦企利润稍有修复，叠加近期市场情绪升温，部分焦企已落实小幅提产；部分贸易商入市采购、分流货源，钢厂开始陆续复产，助力焦企出货顺畅，库存压力减轻。需求端，终端成材需求好转，钢材价格有所企稳，在前期原料价格让利下钢厂盈利状况有所好转，钢厂高炉陆续复产，厂内焦炭库存多处中等偏低水平，加之部分贸易商进场分流货源，部分钢厂到货不畅，存在不同程度掉库的情况，钢厂催货现象增加，需求开始小幅回升。综合来看，随着成材需求好转，钢厂陆续复产，但部分钢厂已接近危险库存，补库需求较为强烈，推动焦炭需求边际走强，且部分焦企仍处于亏损状态，后市看涨情绪较强，首轮提涨有望落地。 投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：日耗创年内新高，非电煤需求稍有释放 1.1.1.产地：非电煤采购需求增加，价格走势分化 本周，煤矿供应小幅收紧，价格走势分化。产量方面，主产地大部分煤矿生产正常，个别煤矿因为工作面问题暂停生产，整体供应小幅收紧；据sxcoal数据，截至8月3日,“三西”地区煤矿产能利用率环比减少0.6pct，其中山西环比增加1.5个pct；陕西环比减少0.4个pct，内蒙古环比减少0.3个pct。价格方面，各产地走势分化，榆林地区化工冶金采购需求增加，中小煤矿拉煤车有所增加，价格稳中偏强；而晋蒙地区多以保供为主，电厂采购需求不强，叠加发运港口倒挂等影响，煤矿拉煤车较少，价格弱势运行。 截至7月29日（wind采集数据稍有滞后）， 大同南郊Q5500报910元/吨，周环比持平，同比偏高6元/吨； 陕西榆林Q5500报930元/吨，周环比持平，同比偏高5元/吨； 迎峰度夏，高日耗下煤价仍有支撑。当下正值迎峰度夏关键期，我国多地出现极端高温，用电负荷屡创新高，高日耗支撑下电厂去库加快，电厂有望增加采购，需求将再次释放，动力煤短期难以顺畅下跌。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：观望情绪渐起，北港库存环比增加 本周，因近期港口价格走弱，观望情绪渐浓，叠加台风扰动，调出量开始下降。而增产保供政策持续，大秦线运量维持高位，叠加近期国家层面针对电煤铁路运力保障的调控力度有所加强，促使周内港口煤炭调入有所增量。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅增加。 环渤海港口方面：本周（7.30~8.5）环渤海9港日均调入204万吨，周环比增加3万吨；日均发运199万吨，周环比减少10万吨。截至8月5日，环渤海9港库存合计2447万吨，周环比增加24万吨，较去年同期偏高495万吨，较2020年同期偏高179万吨； 下游港口方面：截至8月5日，长江口库存合计438万吨，周环比减少43万吨，同比偏高113万吨；广州港库存合计135万吨，周环比减少41万吨，同比偏低96万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：天气因素扰动下，华南沿海煤炭运价上涨 本周（7.30~8.5），环渤海9港锚地船舶数量日均110艘，周环比减少10艘。本周华南地区在高温和进口煤减少的双重影响下，补库需求增加，运力略显紧张，运价上涨； 而华东地区运价维持稳定。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗创年内新高，电厂库存高位震荡 高温天气持续，电厂日耗创年内新高。本周受三伏天影响，南方大范围高温酷热天气延续，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗高速增长、创年内新高；而电厂补库持续进行，电厂库存高位震荡。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：海外煤价持续下跌，内外价差收窄 本周，国际市场需求减弱，国内港口市场本周小幅回落，国内进口煤市场成交偏冷淡，投标价格继续走低，印尼煤价持续走弱，内外价差收窄，截至8月4日， 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收80.7美元/吨，周环比下降1.6美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收116.3美元/吨，周环比下降4.5美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：非电煤采购需求稍有起色，价格跌幅收窄 本周非电需求稍有起色，煤价继续走弱，但跌幅收窄，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1140元/吨，周环比下跌10元/吨左右。产地方面，主产地大部分煤矿生产正常，个别煤矿因为工作面问题暂停生产，整体供应小幅收紧；各产地煤价走势分化，榆林地区化工冶金采购需求增加，中小煤矿拉煤车有所增加，价格稳中偏强；而晋蒙地区多以保供为主，电厂采购需求不强，叠加发运港口倒挂等影响，煤矿拉煤车较少，价格弱势运行。港口方面，因近期港口价格走弱，观望情绪渐浓，叠加台风扰动，调出量开始下降。而增产保供政策持续，大秦线运量维持高位，叠加近期国家层面针对电煤铁路运力保障的调控力度有所加强，促使周内港口煤炭调入有所增量。总体来看，北港库存高位震荡，环比有小幅增加。下游方面，本周受三伏天影响，南方大范围高温酷热天气延续，居民用煤用电需求高企，推动电厂日耗高速增长、创年内新高； 而电厂补库持续进行，电厂库存高位震荡。整体而言，近期全国范围内高温天气频现，部分南方地区更是突破40℃，居民空调用电负荷快速攀升，电厂日耗维持年内高位水平，终端采购需求释放。随着港口现货价格跌至限价区间，叠加大宗商品市场整体止跌回升，市场情绪得到修复，终端采购需求释放，现货价格进入限价区间后如期止跌，后续重点观察非电需求恢复及政策情况。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：北方港口动力煤现货价格（元/吨） 1.2.焦煤：焦钢利润修复，市场情绪回暖 1.2.1.产地：供应回升，情绪回暖 焦煤市场供应量回升。本周，近期随着中间贸易商进场采购，且焦钢企业需求提升，煤矿出货情况整体尚可，煤矿累库情况有所好转，部分开工有所回升。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加1.4万吨至916.8万吨。 市场情绪回暖。随着焦钢企业利润修复，下游焦企对原料煤适量采购，贸易商进场采购，煤矿出货好转，部分矿点价格小幅上调100-200元/吨，线上竞拍流拍现象减少。截至8月5日， 吕梁主焦报1950元/吨，周环比上涨150元/吨，同比偏低100元/吨； 乌海主焦报2000元/吨，周环比持平，同比持平； 柳林低硫主焦报2200元/吨，周环比持平，同比偏低250元/吨； 柳林高硫主焦报1850元/吨，周环比上涨100元/吨，同比偏低150元/吨。 图表16：产地焦煤价格（元/吨） 图表17：CCI-焦煤指数（元/吨） 1.2.2.库存：下游利润稍有修复，焦钢采购小幅回升 本周，部分焦企对焦炭价格提涨，焦企利润稍有修复，开工有所回升，对原料煤开始适量采购，然部分钢厂对焦炭本轮提涨存有抵触情绪，焦钢企业对原料煤需求提升幅度较为有限。总体来看，总库存1802万吨，周环比增加34万吨，同比偏低734万吨。其中，港口炼焦煤库存235万吨，周环比增加22万吨，同比偏低178万吨； 230家独立焦企炼焦煤库存765万吨，周环比增加29万吨，同比偏低437万吨； 247家钢厂炼焦煤库存802万吨，周环比减少17万吨，同比偏低119万吨。 图表18：港口炼焦煤库存（万吨） 图表19：230家独立焦企炼焦煤库