需求复苏、油价下跌，航空迎来双重催化

分析师：杜冲 投资建议：需求复苏、油价下跌，航空迎来双重催化。暑运旺季催化需求持续释放，本周航班执飞量和飞机利用率周环比改善，需求复苏上行趋势进一步确认。航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价近期持续下跌，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于 执业证书编号：S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人： 电话： 性；航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场也将显著受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 Email： 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率环比改善。1）8月1日-8月5日，日均执飞航班量南方航空1837.4架次，周环比增加3.8%；东方航空1565.2架次，周环比增加7.6%；中国国航928.4架次，周环比增加3.4%；春秋航空415.2架次，周环比增加8.7%； 基本状况 吉祥航空305.4架次，周环比增加9.2%。2）8月1日-8月5日，平均飞机利用率南方航空6.3小时/日，周环比增加5.0%；东方航空4.9小时/日，周环比增加6.5%；中国国航4.2小时/日，周环比增加5.0%；春秋航空7.2小时/日，周环比增加5.9%；吉祥航空7.2小时/日，周环比增加7.5%。 上市公司数 121 2,891,898 2,279,994 行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元) 行业-市场走势对比 机场：国内航线环比增减不一，国际航线仍低位波动。1）8月1日-8月5日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场686.8架次，周环比增加4.1%；北京首都机场595.2架次，周环比增加9.4%；广州白云机场879.0架次，周环比减少1.3%；厦门高崎机场402.4架次，周环比增加1.0%；上海浦东机场366.8架次，周环比增加27.7%； 上海虹桥机场468.0架次，周环比增加19.1%。2）8月1日-8月5日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场4.4架次，周环比增加23.2%；北京首都机场20.8架次，周环比减少1.0%；广州白云机场16.0架次，周环比减少4.3%；厦门高崎机场14.2架次，周环比减少3.5%；上海浦东机场37.0架次，周环比增加3.6%。 航运：集运、散运油运指数均涨跌互现，原油价格下跌。1）集运：截至8月5日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于3739.72点，周环比下降3.81%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于3163.45点，周环比下降0.79%；CCFI美西航线报收于2457.62点，周环比下降2.82%；CCFI美东航线报收于2898.19点，周环比下降1.74%；CCFI欧洲航线报收于5075.59点，周环比增加1.57%；CCFI地中海航线报收于5610.49点，周环比下降2.42%。2）散运：截至8月5日，波罗的海干散货指数BDI报收于1560.00点，周环比下降17.68%；巴拿马型运费指数BPI报收于1967.00点，周环比下降4.10%； 公司持有该股票比例 相关报告 好望角型运费指数BCI报收于1411.00点，周环比下降32.20%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1700.00点，周环比下降13.75%；小灵便型运费指数BHSI报收于1058.00点，周环比下降9.80%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于1167.61点，周环比增加1.38%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1253.20点，周环比下降10.78%。3）油运：截至8月5日，原油运输指数BDTI报收于1448.00点，周环比下降1.23%；成品油运输指数BCTI报收于1404.00点，周环比增加3.01%。4）油价：截至8月5日，英国布伦特原油现货价报收于101.51美元/桶，周环比下降11.20%；美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于89.01美元/桶，周环比下降9.74%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1核心观点及投资建议 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。疫情冲击下，航空公司普遍出现巨亏，高杠杆支撑下的运力扩张难以为继，运力收缩和航线调整成为战略方向。同时，中国国航拟取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度有望提高。需求端：疫情反复拖累航空复苏节奏，但不改向好趋势。随着国家强力推进复工复产，居民出行信心有望较快恢复，预计2022年下半年国内航线率先走出阴霾。国际市场复苏仍取决于全球疫情变化趋势以及我国防疫政策，国际航班“五个一”（一航一国一线一周一班）规则约束逐步打破，边际改善明显。当前，虽然油价和汇率波动剧烈，但航空需求仍然是主要矛盾。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 航运港口：运价水平高位回落，但盈利中枢已经上移。 集运：全球经济复苏因美国加息带来不确定性，经济滞胀或压制集运需求，美国大型零售商已经下调零售预期。另一方面，美国众议院通过2022《海运改革法案》，以期缓解当前美国集运供应链瓶颈，运力供应紧张局面或进一步缓解。集运价格水平高位虽然回落，但整体价格水平已经显著抬升，带动上市公司盈利中枢上移。油运：俄乌冲突持续，加剧全球能源供应紧张局面，供需矛盾短时间或难以缓解。西方国家对俄罗斯制裁，或将导致欧洲炼油厂转向中东进口原油，俄罗斯也将寻找替代客户，原油运距拉长，油运价格水平有望高位震荡。港口：奥密克戎冲击背景下，中国经济复苏缓慢，港口吞吐量规模难有大幅增长。航运港口重点关注中远海控、招商轮船、上港集团、唐山港。 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配臵价值凸显。 公路：货流量基本恢复，客流恢复仍然需要时间。随着物流保通保畅工作推进，5月全国公路网货车流量持续回升。铁路：货运量超预期增长，客流依然处于爬坡阶段。伴随国内疫情管控得力，公路和铁路客流预计将显著恢复。预期最差阶段已经过去，预计公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配臵价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 投资建议：需求复苏、油价下跌，航空迎来双重催化。 暑运旺季催化需求持续释放，本周航班执飞量和飞机利用率周环比改善，需求复苏上行趋势进一步确认。航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价近期持续下跌，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于89.01美元/桶，航空公司成本端迎来改善；汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性；航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场也将显著受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至6月30日，民航客运量为0.22亿人，相比于上月增加0.10亿人，月环比增加82.25%，相比于去年同期减少0.19亿人，年同比下降46.70%。 民航旅客周转量：截至6月30日，民航旅客周转量为343.95亿人公里，相比于上月增加154.39亿人公里，月环比增加81.44%，相比于去年同期减少261.56亿人公里，年同比下降43.20%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至6月30日，民航货邮运输量为55.04万吨，相比于上月增加5.93万吨，月环比增加12.07%，相比于去年同期减少9.25万吨，年同比下降14.39%。 民航货邮周转量：截至6月30日，民航货邮周转量为22.73亿吨公里，相比于上月增加0.80亿吨公里，月环比增加3.65%，相比于去年同期减少1.77亿吨公里，年同比下降7.23%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至6月30日，民航正班客座率为67.50%，相比于上月上涨7.20%，月环比增加11.94%，相比于去年同期下跌9.50%，年同比下降12.34%。 分航司客座率：截至6月30日，南方航空客座率为67.04%，相比于上月上涨6.22%，月环比增加10.23%，相比于去年同期下跌8.43%，年同比下降11.17%；东方航空客座率为64.78%，相比于上月上涨3.99%，月环比增加6.56%，相比于去年同期下跌8.84%，年同比下降12.01%； 中国国航客座率为63.10%，相比于上月上涨7.40%，月环比增加13.29%，相比于去年同期下跌8.50%，年同比下降11.87%；春秋航空客座率为78.67%，相比于上月上涨9.64%，月环比增加13.96%，相比于去年同期下跌9.05%，年同比下降10.32%；吉祥航空客座率为69.72%，相比于上月上涨7.96%，月环比增加12.89%，相比于去年同期下跌10.72%，年同比下降13.33%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：中国国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：8月1日-8月5日，南方航空日均执飞航班量为1837.4架次，相比于上周增加67.8架次，周环比增加3.8%，相比于去年同期增加581.3架次，年同比增加46.3%；东方航空日均执飞航班量为1565.2架次，相比于上周增加109.9架次，周环比增加7.6%，相比于去年同期增加339.1架次，年同比增加27.7%；中国国航日均执飞航班量为928.4架次，相比于上周增加30.1架次，周环比增加3.4%，相比于去年同期增加152.5架次，年同比增加19.7%；春秋航空日均执飞航班量为415.2架次，相比于上周增加33.1架次，周环比增加8.7%，相比于去年同期增加32.9架次，年同比增加8.6%；吉祥航空日均执飞航班量为305.4架次，相比于上周增加25.8架次，周环比增加9.2%，相比于去年同期增加92.7架次，年同比增加43.6%。 图表11：南方航空:日均执飞航班量 图表12：东方航空:日均执飞航班量 图表13：中国国航:日均执飞航班量 图表14：春秋航空:日均执飞航班量 图表15：吉祥航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：8月1日-8月5日，南方航空平均飞机利用率为6.3小时/日，相比于上周增加0.3小时/日，周环比增加5.0%，相比于去年同期增加1.9小时/日，年同比增加43.2%；东方航空平均飞机利用率为4.9小时/日，相比于上周增加0.3小时/日，周环比增加6.5%，相比于去年同期增加1.2小时/日，年同比增加32.4%；中国国航平均飞机利用率为4.2小时/日，相比于上周增加0.2小时/日，周环比增加5.0%，相比于去年同期增加0.1小时/日，年同比增加2.4%；春秋航空平均飞机利用率为7.2小时/日，相比于上周增加0.4小时/日，周环比增加5.9%，相比于去年同期增加0.6小时/日，年同比增加9.1%；吉祥航空平均飞机利用率为7.2小时/日，相比于上周增加0.5小时/日，周环比增加7.5%，相比于去年同期增加2.4小时/日，年同比增加50.0%。 图表16：南方航空:平均飞机利用