中来股份2022年半年报业绩说明会中来股份以背板业务起家，延伸至电池组件业务、分布式业务；2022年上半年，中来实现营业收入46.38亿元，同比增长95.46%；净利润2.31亿元，同比增长642.89%；扣非净利润2.11亿元，同比增长4330.21%。Q2单季度净利润1.42亿元，同比增长640%，环比增长60%。#背板业务出货：2022H1出货1.2亿平，主打的双面涂覆型获得肯定，增长较大，占比90%；涂覆产品较去年同期增长140%以上；毛利率：背板产品毛利率都在20%以上，透明背板的出货占比会不断上升，目标10%左右；2022年产能、产量：计划全年新增5000万产能，产能达2.2亿平以上，全年产量保守2.2亿平；长期产能规划：2.5亿平通用型（黑色、白色、透明都可做）背板项目，一期1亿平，明年年底前建成；二期1.5亿平，此后1-2年建成。#电池组件业务出货及展望：出货及展望：2022年上半年电池组件出货预计1.1GW，全年出货预计4GW，主要受到上半年疫情影响；上半年光电组件出货内销、外销各占一半，主要集中在欧洲市场，下半年欧洲分销是重点方向；山西16GW新产能释放情况：下半年将加快电池产能扩张，山西16GW产能一期4GW已于6月30日投产，目前在产能爬坡，第二个4GW，争取下半年启动；二期的8GW，争取明年全面投产，预计明年产能将达到近20GW；组件产能：组件目前产能3.5GW，未来没有扩产规划，更多以电池片形式出货；溢价、非硅成本：TOPCon新产能溢价0.1-0.12元/W溢价，非硅成本方面，泰州2.0相对中性非硅成本5分钱左右，太原技术非硅成本预计比perc高3-5分/W；#分布式业务户用目标：户用全年交付量目标保2争3，2.5GW左右；今年工商业开发量预计300MW，和民企已有75MW电站，10MW已经开工；工商业、民企合作的三年规划：今年300MW试点，明年争取800MW，后年2GW；工商业和户用不同，一开始就会有各种模式同步推进，未来可能以合资公司形式合作；单W净利：0.21元/W左右，较2021年有所提升。#其他工业硅、硅料：古交项目20万吨工业硅、10万吨多晶硅项目，处于立项、报批工作中；由于工业硅在山西有区位和成本优势，技术也比多晶硅简单，会先做工业硅；期间费用：背板、分布式、电池组件各项业务期间费用率差异不大，都在可控范围内；碳足迹：公司产品已经开始做碳足迹认证，主要在欧洲市场，争取明年上半年达到认证。盈利预测与估值：我们预计22、23年归母净利分别为5.79、7.81亿，对应当前PE估值为34、25倍。