[Table_ReportDate] 2022年08月07日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 经济修复仍需政策托底 2022.07.31 2022年6月工业企业利润数据点评 2022.07.27 流动性分析手册六—一文读懂信贷收支表 2022.07.22 经济继续企稳修复 2022.07.15 出口仍具韧性 2022.07.13 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 能源价格升高、外需快速下滑。 [Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：殷越（分析师） 联系方式：021-61634281 邮箱地址：yinyue@hongtastock.com 资格证书：S1200521050001 分析师：杨欣（研究助理） 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200120090008 分析师：孙永乐（研究助理） 邮箱地址：sunyongle@hongtastock.com 资格证书：S1200121030005 [Table_Title] 2022年7月进出口数据点评 报告摘要 [Table_Summary] 以美元口径计算（下文同），2022年1-7月我国外贸进出口总值同比增长10.4%（前值10.3%），其中出口同比增长14.6%（前值14.2%）；进口同比增长5.3%（前值5.7%）；进出口差额4823亿美元。 从单月数据来看，7月出口金额同比增长18%，前值增17.9%；进口增长2.3%，前值增1%；贸易顺差1012.7亿美元，前值979.4亿美元。 7月我国外贸维持强劲势头的背后有这么几点原因： 第一，生产物流好转带来的修复效应仍存。 第二，外需方面依旧保持韧性。 第三，低能源成本带给我国制造业出口优势。 第四，优势产业支撑部分行业出口维持高增速。 第五，与东盟等国家的贸易往来增多。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-08-07未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p180438 请务必阅读末页的重要说明 2 [Table_PageHeader] 2022.08.07 正文目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-08-07未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p2 请务必阅读末页的重要说明 3 [Table_PageHeader] 2022.08.07 图目录 未找到目录项。 表目录 未找到目录项。 ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-08-07未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p3 请务必阅读末页的重要说明 4 [Table_PageHeader] 2022.08.07 以美元口径计算（下文同），2022年1-7月我国外贸进出口总值同比增长10.4%（前值10.3%），其中出口同比增长14.6%（前值14.2%）；进口同比增长5.3%（前值5.7%）；进出口差额4823亿美元。 从单月数据来看，7月出口金额同比增长18%，前值增17.9%；进口增长2.3%，前值增1%；贸易顺差1012.7亿美元，前值979.4亿美元。 7月我国外贸维持强劲势头的背后有这么几点原因： 第一，生产物流好转带来的修复效应仍存。 7月受疫情影响地区的物流和生产进一步好转，积压订单继续得到释放。据G7物联平台披露，7月上海市整车货运流量指数为86.12%，同比-26.01%，而6月仅为59.52%，同比-48.38%，物流进一步好转。数据显示1-7月长三角地区三省一市合计进出口8.58万亿元，同比增长11.7%，比上半年增速加快2.5个百分点。 第二，外需依旧保持韧性。 此前我们提示过，海外需求并非断崖式下跌。以美国为例，目前居民部门的消费支出水平仍然高于疫情前。同时，就业市场也非常强劲，7月新增非农就业52.8万（前值39.8万），失业率下降0.1个百分点，平均时薪环比提高0.5个百分点，这表明居民部门仍具备一定能力维持当前的消费。 7月末美国红皮书商业零售销售周同比增速上行至15.5%，比6月末提高3.8个百分点，同时也近乎是疫情前增速的2倍。 体现在消费数据上就是随着海外出行旺季的到来，7月服装及衣着附件当月同比增长18.5%、箱包及类似容器同比增长41.3%、鞋靴同比增长37.5%。 第三，低能源成本带给我国制造业出口优势。 地缘政治斗争、供给冲击、高温天气等因素使得大部分海外国家通胀高企，带给制造业较高成本压力。以能源进口依赖度较高的欧洲制造业龙头德国为例，在天然气和原油等进口价格被提高，同时高温旱灾又使得水力发电大幅减少的情况下，德国面临着高昂的能源成本压力。比如电价暴涨了近10倍，大幅推高了其制造业的生产成本。5月的时候德国贸易顺差也达到了近几十年来的最低规模，出口金额同比增速也进入了负区间。 而反观我国，得益于保供稳价等政策，电力等能源价格较稳定。6月全部工业品PPI同比增长6.1%，德国同比增长32.7%，工业品价格总体增速也较低。相对的低成本给我国出口制造业带来优势，有助于我国制造业抢占出口份额，带动出口增速提高。 第四，优势产业支撑部分行业出口维持高增速。 在政策大力扶持、研发弯道超车、产业链加速升级等举措下，我国新能源汽车、光伏等产业达到了世界一流水平。同时，能源高企背景下，欧洲加速绿色能源发展，对相关产品需求高涨。这也就带动相关产业出口一直维持高增速。据乘联会数据显示，2022年上半年中国新能源乘用车占全球份额为ybjieshou@eastmoney.com(ybjieshou@eastmoney.com)2022-08-07未经红塔证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用ybjieshou@eastmoney.com p4 请务必阅读末页的重要说明 5 [Table_PageHeader] 2022.08.07 59%。体现在出口数据上就是7月汽车（包括底盘）出口继续保持高增速，同比增长64%（前值21.2%） 第五，与东盟等国家的贸易往来增多。 在全球经济一体化和产业分工的背景下，我国和东盟等国家之间具有较强的产业互补关系，再叠加政策的引导作用，我国对东盟、RECP相关国家等出口较多。7月我国对东盟和RECP国家出口占比分别是16%和27.5%，较前值均提高0.3个百分点。 再来看进口的情况。进口增长2.3%，预期4%，前值增1%，大幅低于预期。 第一，受居民消费意愿下滑，以及部分地区地疫情反复下居民出行受限的影响，消费需求恢复仍需时间，出行相关商品进口增速依旧较低。数据显示出7月美容化妆品及洗护用品进口金额同比仅增长0.7%。 第二，高温、雨季等原因使制造业迎来季节性淡季，部分制造业产业开工率下滑，比如PTA开工率从6月末的77.7%下滑至7月末的70.7%。相关商品进口就减少了，数据显示7月纺织纱线织物及其制品进口金额同比减少34.2%。 第三，部分大宗商品价格回落，对进口的支撑力度减弱。数据显示7月铜矿砂及其精矿、铁矿砂及其精矿的进口平均单价同比分别下滑7.7%和37.6%，带动进口金额同比增速下滑，分别减少7.3%和35.7%。 但是，原油等大宗商品价格依旧维持高位，在一定程度上仍然抑制着我国企业的进口需求。数据显示，7月原油、成品油、粮食的进口数量同比减少9.5%、35.5%和17%。 最后，总结一下本次的外贸数据。在疫后生产物流进一步修复、外需仍具韧性、能源成本优势、产业链优势、以及政策引导扶持下，7月出口继续维持高增速。往后来看，我们可以留意两点：一是短期内外需仍具备韧性，汽车、服装等出行相关商品会对出口形成支撑。二是当前上海等地的物流同比增速仍为负，后续物流的修复对生产和出口还会有助力。进口方面，疫后居民消费意愿度下滑拖累内需恢复速度、制造业淡季、部分商品价格高企扼制进口需求等因素使得本月进口继续维持了低增速，部分大宗商品的价格回落也使价格对进口的支撑力度减弱。 请务必阅读末页的重要说明 6 [Table_PageHeader] 2022.08.07 研究团队首席分析师 [Table_TeamList] 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 免责声明： 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。