2022年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报：美国非农大超预期，货币紧缩势在必行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年8月6日 总量研究 美国非农大超预期，货币紧缩势在必行 ——2022年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2022-08-06） 事件： 美国7月季调后新增非农就业人口52.8万人，前值39.8万人，市场预期25万人；失业率3.5%，前值3.6%，市场预期3.6%。 时薪环比增0.5%，前值0.4%，预期0.3%；时薪同比增5.2%，前值5.2%，预期4.9%；劳动参与率62.1%，前值62.2%。就业人口率60%，前值59.9%。 截至8月5日收盘，10年期美债收益率上行15bp至2.83%；标普500指数跌0.16%，道琼斯工业指数涨0.23%；纳斯达克指数跌0.5%。 核心观点： 7月美国新增非农52.8万人，为市场预期的两倍，主要贡献项为休闲与酒店业（9.6万人）、专业与商业服务业（8.9万人）、健康护理业（7万人）。总体非农就业人数接近疫情前水平，失业率回到疫情前3.5%的水平，薪资增速超预期上行，显示就业市场热度不减。此次非农数据进一步证实美联储对就业市场的判断，并提高9月加息75bp的概率。 服务业仍是强非农的主要支撑 7月非农数据显示，服务业新增非农远超商品生产部门，其中，休闲和酒店业、专业和商业服务、健康护理业为主要贡献项。向前看，我们认为，奥密克戎对出行、娱乐以及恢复办公的阻碍已经消散，支撑服务性行业就业缺口加速弥合。 劳动力供需依旧紧张，提振时薪增速 7月时薪环比同比均超预期，显示劳动力市场维持紧张状态，抬升美联储加速收紧货币政策的风险。此外，就业市场仍处非常紧张的状态，7月，每个失业人口对应约1.9个职位空缺，显示企业招工需求仍然维持韧性，推升工资上行压力。 美联储9月加息75bp概率上行 基于此次强劲的非农数据，以及美联储主席鲍威尔和美联储官员近期与市场的沟通，我们认为，一方面，美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75bp风险有所上行，但依然需关注7月和8月的通胀数据；另一方面，美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格和劳动力短缺等因素扰动，并且可能持续较长时间。因此，向前看，预计美联储维持紧缩货币政策，9月之后，加息节奏或将减慢，但政策利率可能在更长时间里保持高位，年末联邦基金利率范围可能在3.25%-3.5%之间。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：陈嘉荔 021-52523870 chenjiali@ebscn.com 相关研报 美联储如期加息，9月或持续紧缩步伐——2022年7月美联储议息会议点评（2022-07-28） 如何看待美国滞胀和美股走势？——美联储观察系列九（2022-07-05） 美联储与财政部，如何配合穿越危机——美联储观察系列八兼光大宏观周报（2022-04-23） 近期美债收益率跳升的三大原因——美联储观察系列七（2022-03-27） 美国经济能承受几次加息？——美联储观察系列（2022-02-23） 疫情冲击下的货币政策：美国劳动参与率的视角——美联储观察系列五（2021-12-20） 鸽派鲍威尔，鹰派点阵图——2021年11月美联储议息会议点评（2021-12-16） 通胀符合预期，如何看下周美联储议息会议？——光大宏观周报（2021-12-12） 美国失业率下行不抵Omicron冲击，拖累美债收益率——2021年11月美国新增非农数据点评（2021-12-04） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、美国非农大超预期，货币紧缩势在必行 ............................................................................ 4 1.1服务业仍是强非农的主要支撑 ................................................................................................................... 4 1.2劳动力供需依旧紧张，提振时薪增速 ........................................................................................................ 5 1.3美联储9月加息75bp概率上升 ................................................................................................................ 6 二、海外观察 ......................................................................................................................... 8 2.1 金融与流动性数据：各国国债收益率多数上行 ........................................................................................ 8 2.2 全球市场：全球股市多数上涨，大宗商品多数收跌 ................................................................................. 9 2.3 央行观察：英国央行宣布加息50个基点 ................................................................................................. 9 2.4 海外新闻：美国宣布猴痘疫情为突发公共卫生事件 ............................................................................... 10 三、国内观察 ........................................................................................................................ 11 3.1 上游：原油、焦煤、铜、铝价格涨跌分化 .............................................................................................. 11 3.2 中游：螺纹钢价格和水泥价格指数涨跌分化 .......................................................................................... 12 3.3 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格环比下跌 ...................................................... 12 3.4 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率下行 ................................................................................... 13 3.5 国内政策：人民银行召开2022年下半年工作会议 ................................................................................ 14 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 14 五、风险提示 ........................................................................................................................ 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：服务生产新增非农维持高位 ...................................................................................................................... 4 图2：非农就业总人数与疫情前相差无几 ........................................................................................................... 5 图3：劳动力需求依然远大于供给 ...................................................................................................................... 5 图4：7月时薪同比增5.2%，环比增0.5%，均超市场预期 .............................................................................. 6 图5：贝弗里奇曲线在疫情后显著外移，显示匹配效率底下 .............................................................................. 6 图6：美国10年期国债收益率上行 .................................................................................................................... 8 图7：法德日英各国10年期国债收益率分化 ..................................................................................................... 8 图8：美国10y-2y国债收益率利差下行 ............................................................................................................ 8 图9：美国投资级企业债利差上行 ...................................................................................................................... 8 图10：全球股市多数上涨 ................................................................................