2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报：7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年8月5日 总量研究 7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望 ——2023年7月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 事件： 2023年8月4日，美国劳工部公布2023年7月美国非农数据，新增非农就业18.7万人，低于预期的20.0万人，略高于前值18.5万人，失业率3.5%，低于预期的3.5%，前值3.6%；平均时薪环比+0.4%，高于预期的+0.3%，持平于前值+0.4%。 核心观点： 7月新增非农就业延续降温趋势，低于市场预期。其中，专业和商业服务、信息服务是主要拖累项，零售业、金融业和教育与保健服务就业回暖。但是7月失业率回落、薪资环比超预期仍指向美国就业市场依然处于供小于求的状态，供需缺口尚未收敛，韧性较强。 7月非农数据有喜有忧，支持美联储采取“观望”立场，维持当前的高利率环境。市场预期年内会议维持利率不变的概率均超过6成，并认为降息最早可能出现在2024年的3月，概率约4成。 新增非农就业降温，零售、教育医疗等服务业维持韧性 （一）专业和商业服务：减少0.8万人（前值+2.3万人），是主要拖累项，其中行政和服务支持、就业服务等商业服务需求偏冷。（二）零售业、批发业：分别新增0.9万人（前值-1.4万人）、1.8万人（前值-0.8万人），6月极端气候过后，7月居民开始补充家庭物资，带动消费需求回暖。（三）教育和保健服务业：新增10.0万人（前值+7.1万人），其中就医需求新增8.7万人（前值+7.1万人）。（四）金融服务业：新增1.9万人（前值+0.9万人），主要由房地产和租赁业拉动。 失业率小幅回落，指向劳动力供需矛盾仍然存在。 劳动参与率与6月持平，失业人口小幅减少，驱动失业率回落。从失业人数的结构看，就业供给端趋弱，退职者增加，新进入者减少，指向劳动力就业意愿不足。7月时薪环比增速与6月持平，指向薪资粘性较强。 7月非农数据支持美联储采取“观望”立场，年内会议维持利率不变的概率均超过6成。 7月非农数据有喜有忧，在总体就业规模边际降温的同时，仍释放了就业市场供需紧张格局尚未缓解的信号。对此，美联储将谨慎权衡，更可能采取“观望”立场，维持当前的高利率环境。CME Fedwatch工具显示市场预期年内会议维持利率不变的概率均超过了6成，并认为降息最早可能出现在2024年的3月，概率约4成。 风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国中小银行风险事件继续发酵。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 0755-23946159 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 6月非农虽回落，美联储难转向——2023年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-08） 非农超预期，美联储如何抉择？——2023年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-06-04） 非农超预期，美股为何淡定——2023年4月非农数据点评（2023-05-06） 就业持续降温，但薪资粘性犹强——2023年3月非农数据点评兼光大宏观周报（2023-04-08） 非农传递的三大边际信号——2023年2月美国非农数据点评（2023-03-12） 非农超预期，为何美股反应温和？——2022年11月非农数据点评兼光大宏观周（2022-12-04） 就业需求降温，但供需缺口犹在——2022年10月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-11-05） 比鹰派更可怕的是不确定性——2022年11月FOMC会议点评（2022-11-03） Long Shadows：中期选举的长尾效应——《大国博弈》系列第三十六篇（2022-12-02） 就业供需依然紧张，美联储难“转向”——2022年9月非农数据点评兼光大宏观周报（2022-10-08） 美联储短期将维持大步加息——2022年9月FOMC会议点评（2022-09-22） 拜登学贷计划：美国新一轮财政刺激？——《大国博弈》系列第三十三篇（2022-09-12） 美国8月非农降温，加息节奏是否会放缓？——2022年8月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2022-09-04） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、7月非农喜忧参半，美联储或驻足观望 ............................................................................. 4 1.1 新增非农就业降温，零售、教育医疗等服务业维持韧性 .......................................................................... 5 1.2 失业率小幅回落，指向就业供需紧张格局尚未缓解 .................................................................................. 6 1.3 薪资环比增速与6月持平，略超市场预期 ................................................................................................ 8 1.4 7月非农数据支持美联储采取“观望”立场 ................................................................................................... 9 二、全球观察 ........................................................................................................................ 10 2.1金融与流动性数据：欧美10年期国债收益率上行 .................................................................................. 10 2.2全球市场：大宗商品价格表现分化，全球股市普跌 ................................................................................. 11 2.3央行观察：英国央行升息至近15年以来高位 .......................................................................................... 12 2.4海外新闻：惠誉下调美国信用评级 .......................................................................................................... 12 三、国内观察 ........................................................................................................................ 13 3.1 上游：原油价格环比增幅缩窄，铜价、铝价环比上涨 ............................................................................ 13 3.2 中游：高炉开工率下跌，水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比上涨，库存同比上涨 ..................... 14 3.3 下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ...................................................... 15 3.4 流动性：货币市场、债券市场利率下行 .................................................................................................. 15 3.5 国内新闻：中国人民银行、国家外汇局部署下半年工作，精准有力实施宏观调控 ................................ 16 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 17 五、风险提示 ........................................................................................................................ 17 lVgVnZlYdYlX9UkWbR8Q6MpNqQmOmPiNrRxPfQoOmR9PsQoOxNoNvMuOmNrO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：7月新增非农就业继续呈现降温趋势，处于今年来的低点 ....................................................................... 4 图2：7月专业和商业服务新增就业人数较6月明显下行，零售、金融业、教育和保健新增就业维持韧性 ...... 6 图3：二季度房贷利率下行，带动房地产市场回暖 ............................................................................................ 6 图4：自2022年底以来，美国劳动参与率不断攀升，但距离疫情依然存在缺口 ............................................... 6 图5：55+岁群体就业参与率环比上升0.3个百分点，是7月美国劳动结构中的亮点 ........................................ 6 图6：7月职位供需缺口数较6月小幅扩大 ........................................................................................................ 7 图7：7月失业人数（家庭调查数据）较6月净减少28万人 ............................................................................. 7 图8：近半年美国职位空缺率下行，失业率仍维持低位震荡 .............................................................................. 8 图9：贝弗里奇曲线持续向内侧移动 .....................................................................................................