7月产销快报点评：自主与合资并进，埃安A轮融资在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广汽集团（601238.SH）7月产销快报点评 自主与合资并进，埃安A轮融资在即 2022年08月07日 ➢ 事件概述：2022年8月4日，公司发布产销数据， 7月汽车销量22.01万辆，同比+21.9%/环比-6.1%，1-7月累计销量137.00万辆，累计同比+13.5%。 ➢ 传祺淡季不淡显韧性，埃安持续领跑“新势力”。广汽埃安7月销量2.50万辆，同比+138.3%/环比+3.8%，7月地区补贴政策退坡下环比仍略有提升，且持续领跑“新势力”；1-7月累计销量12.5万辆，同比+134.7%，累计销量超去年全年水平，核心车型Aion Y月销1.25万辆，环比+6.2%，销量连续两个月破万，随着下半年汽车消费旺季来临，埃安销量有望持续超预期，全年有望实现25-30万辆销量目标。传祺7月销量3.13万辆，同比+7.2%/环比-4.0%，累计销量20.4万辆，同比+13.2%。7月重磅SUV影酷已开启盲订，是GPMA架构下的首款搭载GMC2.0混动系统的车型，ADIGO4.0智驾互联生态系统+高通8155芯片赋能，产品竞争力强劲；此外影豹与GM8混动改款车型下半年有望陆续上市。行业复苏+购置税减免政策刺激下，自主有望迎来高增长。 ➢ 终止广菲克轻装上阵，两田增长可期。广本7月销量7.54万辆，同比+24.8%/环比+1.9%；累计销量43.29万辆，同比+0.2%，累计同比转正。其中雅阁/皓影7月销量2.41/1.22辆，环比+11.3%/-7.2%。伴随供应链制约逐步缓解，下半年有望维持高增长态势。广汽丰田7月销量8.4万辆，同比+11.8%/环比-16.7%；累计销量58.42万辆，同比+18.7%。环比下滑主要系7月传统淡季+6月高基数效应。重点新车方面，高端MPV赛那销量0.61万辆，累计销量4.4万辆，有望成为新现金牛；锋兰达销量0.91万辆，保持热销。新车销量持续超预期，广丰今年有望实现百万销量目标。7月广汽宣布有序终止广菲克，自主崛起背景下，美系合资难见曙光，本次终止广菲克是轻装减行，利好公司长期业绩释放。两田利润增长可期+退出亏损广菲克，投资收益有望稳定上行。 ➢ 埃安A轮融资在即，加速能源生态布局。7月广汽埃安宣布预挂牌，新能源业务重组有望提振公司估值。融资所募资金将重点用于新产品开发、新一代电池、电驱研发及产业化建设、智能驾驶、智能座舱、能源生态及产能扩建等核心技术的研发和产业化布局，保障技术行业领先，提供产品核心竞争力。同时公司积极推进电动智能化布局，新能源方面，广汽能源科技公司正式成立，将围绕充换电、电池运营管理、储能技术等开展业务，埃安能源产业布局再提速。智能化方面，埃安联合广汽研究院组建软件研发团队，全栈自研AION LX L4 Robotaxi，具备车规级前装状态。躬身入局Robotaxi，智能驾驶布局行业领先。 ➢ 投资建议：公司新能源产业建设步伐居行业前列，科技成果落地步伐加速，预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.79/108.76/126.30亿元，对应当前股价PE分别为 17/15/13倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，疫情控制不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 75676 98684 115038 130893 增长率（%） 19.8 30.4 16.6 13.8 归属母公司股东净利润（百万元） 7335 9579 10876 12630 增长率（%） 22.9 30.6 13.5 16.1 每股收益（元） 0.70 0.92 1.04 1.21 PE 22 17 15 13 PB 1.8 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月5日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.17元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 谢坤 执业证书： S0100121120049 邮箱： xiekun@mszq.com 相关研究 1.广汽集团（601238.SH）深度报告：国企混改先锋，科技型车企嬗变-2022/07/06 2.广汽集团（601238.SH）6月产销快报点评：自主合资高增长，“科技奔现”赋能产品向上-2022/07/06 3.广汽集团（601238.SH）4月产销快报点评：疫情扰动下销量承压，自主合资主力车型需求稳健-2022/05/09 4.广汽集团（601238.SH）2022年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，自主合资齐放量-2022/04/30 5.广汽集团（601238.SH）3月产销快报点评：2022Q1开门红，自主合资持续高增长-2022/04/08 广汽集团(601238)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 75676 98684 115038 130893 成长能力（%） 营业成本 69264 91105 105651 118955 营业收入增长率 19.82 30.40 16.57 13.78 营业税金及附加 1824 2072 2416 2749 EBIT增长率 -2.74 -66.60 -9.88 5.13 销售费用 4340 5526 6442 7330 净利润增长率 22.95 30.60 13.54 16.13 管理费用 3934 5132 5982 6705 盈利能力（%） 研发费用 989 1382 1726 1963 毛利率 8.47 7.68 8.16 9.12 EBIT -3921 -6533 -7178 -6810 净利润率 9.77 9.82 9.56 9.75 财务费用 172 46 26 17 总资产收益率ROA 4.76 5.54 5.77 6.15 资产减值损失 -689 -228 -222 -278 净资产收益率ROE 8.13 9.87 10.39 11.13 投资收益 11814 14869 16643 17793 偿债能力 营业利润 7145 9358 10628 12343 流动比率 1.25 1.12 1.11 1.12 营业外收支 91 100 103 107 速动比率 1.00 0.86 0.85 0.86 利润总额 7237 9458 10731 12449 现金比率 0.49 0.42 0.37 0.38 所得税 -154 -236 -268 -311 资产负债率（%） 39.95 42.45 43.15 43.39 净利润 7391 9694 10999 12761 经营效率 归属于母公司净利润 7335 9579 10876 12630 应收账款周转天数 34.83 25.55 25.55 25.55 EBITDA 1897 358 671 1944 存货周转天数 42.74 43.20 42.35 42.77 总资产周转率 0.49 0.57 0.61 0.64 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 24036 25219 25169 28683 每股收益 0.70 0.92 1.04 1.21 应收账款及票据 8994 9887 11435 13023 每股净资产 8.63 9.28 10.00 10.85 预付款项 760 1822 2113 2379 每股经营现金流 -0.53 0.78 0.28 0.56 存货 8111 10561 12045 13671 每股股利 0.23 0.27 0.31 0.36 其他流动资产 19291 20118 23922 25864 估值分析 流动资产合计 61192 67608 74684 83620 PE 22 17 15 13 长期股权投资 36905 38405 39905 41405 PB 1.8 1.6 1.5 1.4 固定资产 17507 29626 38181 45678 EV/EBITDA 80.11 423.15 226.18 76.58 无形资产 15383 14194 13203 12378 股息收益率（%） 1.52 1.81 2.06 2.39 非流动资产合计 93005 105308 113950 121685 资产合计 154197 172916 188634 205305 短期借款 2296 2296 2296 2296 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 15946 20934 23916 27215 净利润 7391 9694 10999 12761 其他流动负债 30564 36882 41361 45221 折旧和摊销 5818 6890 7850 8754 流动负债合计 48806 60112 67573 74733 营运资金变动 -7550 5869 53 1404 长期借款 2702 3202 3722 4262 经营活动现金流 -5589 8148 2936 5855 其他长期负债 10093 10093 10093 10093 资本开支 -6118 -17606 -14912 -14884 非流动负债合计 12796 13296 13816 14356 投资 -3856 -1500 -1500 -1500 负债合计 61602 73407 81389 89089 投资活动现金流 1649 -4237 230 1408 股本 10371 10464 10464 10464 股权募资 114 93 0 0 少数股东权益 2335 2451 2574 2704 债务募资 -657 500 520 540 股东权益合计 92595 99509 107245 116217 筹资活动现金流 73 -2729 -3216 -3749 负债和股东权益合计 154197 172916 188634 205305 现金净流量 -3952 1183 -50 3514 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广汽集团(601238)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨