本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 广汽集团（601238.SH）6月产销快报点评 自主合资高增长，“科技奔现”赋能产品向上 2022年07月06日 [Table_Summary]  事件概述：2022年7月5日，公司发布产销数据， 6月汽车销量23.44万辆，同比+41.2%/环比+28.0%，1-6月累计销量114.99万辆，累计同比+12.0%。  埃安领跑新势力，自主持续向上。埃安6月销量2.41万辆，同比+182.4%/环比+14.5%，1-6月累计销量10.03万辆，累计同比+133.9%。分车型来看，AION Y 6月销量达11801辆，环比+42.4%，上市至今首次月度销量破万。复工复产+政策刺激加持下，新能源市场迎来新一轮复苏上升周期，埃安同环比呈现高增态势，领跑“新势力”。传祺6月销量3.27万辆，同比+30.9%/环比+11.3%，1-6月累计销量17.26万辆，累计同比+14.3%。购置税减半政策将覆盖包括传祺GS8、影豹全系、M8主力销售版本在内的传祺大部分车型，有望带动销量上行；传祺新品强周期开启，搭载锯浪混动GMC2.0系统的传祺影酷可实现1711Km续航+1000m记忆泊车，7月将开启盲订；影豹/M8车型混动改款亦将陆续在今年上市。自主品牌竞争力突出，产品矩阵逐步完善，车市复苏预期下有望迎来高增长。  广本同比大涨，广丰销量突破十万大关。6月广本产量7.66万辆，同比+49.8%/环比+56.2%，销量7.40万辆，同比+37.7%/环比+57.1%，1-6月累计销量35.74万辆，累计同比-3.8%，其中雅阁/皓影6月销量21650/13154辆，环比激增+84.9/+58.8%。供应链恢复后广本复产进度迅速，凭借混动技术加成与强劲产品力，预计下半年广本将持续高增长。6月广丰销量10.1万辆，同比+37.8%/环比+20.4%，1-6月累计销量50.02万辆，同比+19.9%，其中凯美瑞/雷凌/威兰达销量为2.37/1.96/1.35万辆，环比+5.7%/+51.4%/+2.3%，雷凌销量上升态势明显。新车型方面，广本纯电车型e：NP1 6月上市、广丰新款威兰达7月上市，合资新品密集发布+供应链持续改善，预计两田将维持高增长。  科技日引领新浪潮，“科技奔现”赋能产品竞争力。6月28日广汽科技日发布多项可落地量产研发成果。智能化方面：基于星灵电子电器架构的普赛OS系统在行业内首创全车跨域的标准化操作；ADiGO全新升级，在智能感知、智能座舱、智能驾驶等方面配置全面优化，此外Robotaxi科技成果将通过如祺出行在未来实现商业落地。电动化方面：自主研发微晶超能铁锂电池，大幅提升电池能量密度、寿命及在低温下的充电表现，25min可充至80%电量；钜浪混动电气化电力总成架构亮相，代表车型GS8零百加速6.9秒，氢混系统首次亮相，全新氢能概念车绿境SPACE发布。广汽科技落地加速，核心技术赋能产品竞争力。  投资建议：公司新能源产业建设步伐居行业前列，科技成果落地步伐加速，预计公司2022-2024年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27亿元，对应当前股价PE分别为 17/15/13倍，维持“推荐”评级。  风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，疫情控制不及预期。 6[Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 75676 98684 115038 130893 增长率（%） 19.8 30.4 16.6 13.8 归属母公司股东净利润（百万元） 7335 9579 10875 12627 增长率（%） 22.9 30.6 13.5 16.1 每股收益（元） 0.70 0.92 1.04 1.21 PE 22 17 15 13 PB 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年7月5日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 15.32元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师： 邵将 执业证号： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 研究助理： 谢坤 执业证号： S0100121120049 邮箱： xiekun@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.广汽集团（601238.SH）4月产销快报点评：疫情扰动下销量承压，自主合资主力车型需求稳健 2.广汽集团（601238.SH）2022年一季报点评：Q1业绩表现亮眼，自主合资齐放量 3.广汽集团（601238.SH）3月产销快报点评：2022Q1开门红，自主合资持续高增长 4.广汽集团（601238.SH）2021年年报点评：2021Q4表现超预期，2022年自主合资齐发力 5.广汽集团（601238）事件点评：员工持股叠加“上持下”，有效激励提振估值 广汽集团(601238)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 75676 98684 115038 130893 成长能力（%） 营业成本 69264 91105 105651 118955 营业收入增长率 19.82 30.40 16.57 13.78 营业税金及附加 1824 2072 2416 2749 EBIT增长率 -2.74 -66.60 -9.88 5.13 销售费用 4340 5526 6442 7330 净利润增长率 22.95 30.60 13.53 16.11 管理费用 3934 5132 5982 6705 盈利能力（%） 研发费用 989 1382 1726 1963 毛利率 8.47 7.68 8.16 9.12 EBIT -3921 -6533 -7178 -6810 净利润率 9.77 9.82 9.56 9.75 财务费用 172 46 27 20 总资产收益率ROA 4.76 5.54 5.77 6.15 资产减值损失 -689 -228 -222 -278 净资产收益率ROE 8.13 9.87 10.39 11.12 投资收益 11814 14869 16643 17793 偿债能力 营业利润 7145 9358 10627 12340 流动比率 1.25 1.12 1.10 1.11 营业外收支 91 100 103 107 速动比率 1.00 0.86 0.84 0.85 利润总额 7237 9458 10730 12446 现金比率 0.49 0.42 0.37 0.38 所得税 -154 -236 -268 -311 资产负债率（%） 39.95 42.45 43.15 43.39 净利润 7391 9694 10998 12757 经营效率 归属于母公司净利润 7335 9579 10875 12627 应收账款周转天数 34.83 25.55 25.55 25.55 EBITDA 1897 190 448 1814 存货周转天数 42.74 43.20 42.35 42.77 总资产周转率 0.49 0.57 0.61 0.64 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 24036 25051 24776 28157 每股收益 0.70 0.92 1.04 1.21 应收账款及票据 8994 9887 11435 13023 每股净资产 8.63 9.28 10.00 10.85 预付款项 760 1822 2113 2379 每股经营现金流 -0.53 0.76 0.26 0.55 存货 8111 10561 12045 13671 每股股利 0.23 0.27 0.31 0.36 其他流动资产 19291 20118 23922 25864 估值分析 流动资产合计 61192 67440 74291 83094 PE 22 17 15 13 长期股权投资 36905 38405 39905 41405 PB 1.8 1.7 1.5 1.4 固定资产 17507 29626 38181 45678 EV/EBITDA 80.94 807.17 343.76 83.25 无形资产 15383 14194 13203 12378 股息收益率（%） 1.50 1.79 2.04 2.36 非流动资产合计 93005 105476 114342 122208 资产合计 154197 172916 188633 205302 短期借款 2296 2296 2296 2296 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 15946 20934 23916 27215 净利润 7391 9694 10998 12757 其他流动负债 30564 36882 41361 45221 折旧和摊销 5818 6722 7626 8624 流动负债合计 48806 60112 67573 74733 营运资金变动 -7550 5869 53 1404 长期借款 2702 3202 3722 4262 经营活动现金流 -5589 7980 2711 5721 其他长期负债 10093 10093 10093 10093 资本开支 -6118 -17606 -14912 -14884 非流动负债合计 12796 13296 13816 14356 投资 -3856 -1500 -1500 -1500 负债合计 61602 73407 81389 89089 投资活动现金流 1649 -4237 230 1408 股本 10371 10464 10464 10464 股权募资 114 93 0 0 少数股东权益 2335 2451 2574 2704 债务募资 -657 500 520 540 股东权益合计 92595 99509 107244 116214 筹资活动现金流 73 -2729 -3216 -3748 负债和股东权益合计 154197 172916 188633 205302 现金净流量 -3952 1015 -275 3381 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 tWbWmUfXaXlWpOmOoNbR9R6MpNpPoMmOkPoOsNfQqQtN6MoPoPuOpPyRxNqQoP广汽集团(601238)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A