债市备忘录：发债财政

本报告主要讨论了随着中国经济结构转型，土地财政将难以为继，未来如何分析利率走势的问题。报告认为，未来十年中国的财政和货币如何有效结合是关键。报告提出，发债财政是一种新型货币-信用创造模式，可以通过财政存款回流银行体系和政府资金支出节奏较慢的间歇期，以及财政发行和政府支出节奏加快，来影响资金利率和债市运行的节奏。报告还指出，5年期利率债作为链接资金面和基本面的品种，通常会形成双重利好共振，导致5年利率下行比10年更多，但其也具有更强的交易属性，受伤也更严重。报告还提到，利率波段下行行情中，资金面通常极其宽松，资金基于确定性原则，会优先加杠杆买入中短久期品种，这使得3年以内品种率先下行，5-3年期限利差被动走阔。

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